安定型トークンへの国債需要の高まりに伴い、世界の債務が記録的な365兆ドルに到達

世界の債務は記録的な365兆ドルに達し、暗号資産はその資金調達システムにおいて不可欠な一部となっています。国際金融協会（IIF）が年初の最新の債務水準を記録した一方、サンフランシスコ連邦準備銀行の研究では、ステーブルコイン発行体が米国国債の注目すべき購入者となっていることが示されており、これが債務水準を支えています。

$10兆ドルの世界債務増加、期間：6ヶ月

国際金融研究所（IIF）によると、9月23日に発表された最新のグローバル・デット・モニターにおいて、世界の債務は合計365兆ドルに達しました。これは半年間で10兆ドルの増加です。

国際金融研究所はこの増加を、新興市場での借入、AIインフラへの投資、軍事費支出という3つの主要要因によるものとしています。この3つの要因の中で、新興市場の債務は6.5兆ドル増加し110兆ドルとなり、中国が最大の貢献者となりました。

実際には成長率は低下しました。増加額は前年同期に記録された21兆ドルの半分未満であり、これはIIFによって高金利、サービスコストの上昇、エネルギーコストの増大、およびイラン紛争が投資家センチメントに与えた悪影響によるものと説明されています。

ワシントンへの貸出元が変化している

この点に関連して、サンフランシスコ連邦準備銀行の経済学者らが9月28日に発表した別の書簡では、本件の関連する異なる側面、すなわち実際の国債保有者について議論されています。近年、米国の政府債務は2006年のGDP比約35%から100%へと上昇しており、貸付人の構成も変化しています。

従来、主要な債権者は外国人でした。著者によると、外国投資家の割合は2000年代後半のピーク時の50%以上から、2026年初頭には約30%に減少しました。特に、外国政府が最も投資を削減しました。1970年代には米国国債の独占的な購入者だった彼らの割合も、2026年初頭には40%まで低下しました。この減少の主な原因は中国であり、同国の米国国債購入額は2026年半ばに半分になりました。

一方、民間買い手がこのニッチに進出し、手紙ではステーブルコイン発行体という新たなカテゴリーが言及されています。2023年以降、これらの発行体は、米国政府債務の最大の海外保有国である日本を上回るペースで短期米国国債を追加しています。この研究は過去5年間の蓄積を記録しており、Cryptopolitanは以前、この増加額が約2,000億ドルであると報告していました。

なぜステーブルコインが米国国債を取得するのか

これは構造によるものです。ステーブルコインは、保有者に対してドル建てでの等価交換を提供するため、発行体は換金に対応できるよう、主に短期米国国債などの低リスクかつ高流動性の資産を準備金として保有しています。サンフランシスコ連邦準備銀行は、この構造は引き出しに対応するための十分な現金準備金を必要とする銀行と類似していると説明し、換性に関する疑問が預金取り付け騒ぎを引き起こす可能性があることに言及しました。

この構造は現在、米国の法律によって義務付けられています。2025年に公布されたGENIUS法により、決済用ステーブルコインに対する初の連邦規制が制定され、発行体が米国国債など適格資産で1対1に裏付けられたトークンを保有することが規定されました。これは、ブルッキングス研究所の経済学者であるネリー・リャン氏とブレント・ナイマン氏が8月に発表した分析によるものです。ステーブルコイン市場全体の規模は、2026年6月時点で約2,700億ドルと推定されています。

サンフランシスコ連銀は、この米国債への需要がさらに増加すると予測しています。現在の傾向が続けば、発行体による短期国債の需要は2030年までに約4,000億ドルに達し、ほぼ倍増する可能性があります。これは依然としてワシントンD.C.の借入要件には遠く及ばないものの、国際決済銀行（BIS）の研究で示されているように、ステーブルコインへの需要が短期債券利回りに影響を与えるほど強力であることから、論文の著者によれば、少なからぬ影響力を持つと考えられます。IMFのトークン化に関する報告書では、ステーブルコインは証券で裏付けられた準通貨として急速に成長している類型であるとされています。