البنوك المركزية العالمية تواجه حقائق اقتصادية جديدة في طوكيو

سيتجمع صانعو السياسة النقدية العالميون في طوكيو يوم الثلاثاء لمؤتمر يناقش قضيتين رئيستين: النمو الاقتصادي والتضخم. وتُعد الندوة السنوية، التي تستضيفها بنك اليابان (BOJ) ومعهد البحث التابع له، النسخة اليابانية من قمة جاكسون هول الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، لكنها تتميز بثقل أكاديمي وسياسي أكبر.

الاجتماع الذي يستمر ليومين في 17-18 سبتمبر. قد تزيد تدخلات الين والتغيرات الإضافية في العوائد من تأثيرها على BTC، خاصة المرتبطة ببيانات البنك المحددة بعد الاجتماع.، الذي يُعقد في مقر بنك اليابان في وسط طوكيو، يجمع كبار المسؤولين من البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والبنك المركزي الأوروبي (ECB)، وبنك كندا، وبنك الاحتياطي الأسترالي. 

ضغوط التعريفات الجمركية، والتضخم، وتغييرات السياسات

ووفقاً لمصادر مطلعة على الأمر، فإن عنوان جدول أعمال هذا العام هو "التحديات الجديدة للسياسة النقدية"، الذي يناقش مشاكل صانعي السياسة النقدية حول العالم. ويعتقد الاقتصاديون أن الرياح المؤيدة والمعارضة أصبحت غير متوقعة بسبب الرسوم الجمركية الأمريكية تغييرات السياسات تحت رئاسة دونالد ترامب.

ترفع بعض البنوك المركزية أسعار الفائدة لكبح التضخم، بينما يخفض آخرون الأسعار لدعم النمو الاقتصادي، مخافة أن تعيق تعريفات ترامب الطلب وتشجع على تقليل الإنفاق.

وبنك اليابان، حتى مع ضغوط التضخم المتزايدة، بدأ فقط في تشديد السياسة النقدية تدريجياً بعد عقود من الظروف السخية للغاية. وكان معدل التضخم السنوي في اليابان مستقراً عند 3.6% في أبريل 2025، وهو أدنى مستوى منذ ديسمبر. 

وتنوي البنك المركزي مواصلة رفع الأسعار وتقليل مشتريات السندات، ولكن نظراً لكيفية تغير التعريفات الأمريكية على مدى شهرين، يعتقد بعض مراقبي السوق أن اليابان تواجه ركوداً تضخميًا لأن بنك اليابان "بطيء جداً". 

“بينما قد يُجبر بنك اليابان على البقاء في مكانه لفترة، فإنه لا يحتاج إلى التخلي عن رفع أسعار الفائدة تماماً،" قال نوبوياسو أتاجو، المسؤول السابق في بنك اليابان والرئيس الحالي للاقتصاد في معهد أبحاث راكوتين للأوراق المالية. 

تضخم عنيد ونمو سوق غير مستقر

في أبريل، وصل التضخم الاستهلاكي الأساسي في اليابان إلى أعلى مستوى له منذ عامين عند 3.5%， مدفوعاً بشكل كبير بقفزة بنسبة 7% في أسعار الغذاء. وأظهر نمو الأجور أيضاً علامات متواضعة على التحسن، على الرغم من معاناة الأسر من عبء تكلفة المعيشة. 

“من الواضح أن بنك اليابان فشل في تحقيق ولايته المتمثلة في استقرار الأسعار،" قال أتاجو. "سيظل التضخم دائماً من بين مخاوف بنك اليابان، والذي ربما يكون قد تأخر بالفعل في التعامل مع ضغوط الأسعار المحلية.”

البنوك المركزية الأخرى، مثل الولايات المتحدة الاحتياطي الفيدرالي، كان من المتوقع أن تستمر في دورات خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، أجبرت التحذيرات المتعلقة بالتضخم المرتبطة بسياسات التجارة بول وحاكمي البنك على أن يكونوا "حذرين أكثر". 

في الأسبوع الماضي، ألمح المسؤولون الأمريكيون إلى أن التعريفات الجمركية قد تبقي التضخم فوق هدفهم البالغ 2%، وأنهم سيضطرون إلى "الانتظار ورؤية" ما سيحدث في الأشهر القادمة قبل اتخاذ أي قرارات بشأن خفض أسعار الفائدة.

من المتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في أوروبا مرة أخرى في يونيو، لكن المناقشات الداخلية تشير إلى أنهم قد يوقفون التخفيضات بعد ذلك. 

“قد تكون التعريفات الجمركية مخفضة للتضخم على المدى القصير لكنها تشكل مخاطر صعود على المدى المتوسط،" قالت إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، خلال تصريحاتها في جامعة ستانفورد في 9 مايو.

الرؤى الأكاديمية تخبر البنوك المركزية بـ "التصرف بشأن التضخم"

ستشمل جلسات طوكيو هذا العام مراجعة لأبحاث صندوق النقد الدولي التي تستكشف "صدمات التضخم" واستجابة البنوك المركزية لصدمات العرض، وهو إشارة إلى التشوهات السعرية الناجمة عن الجائحة. 

قد تظهر جلسة بعنوان "طلب الاحتياطي، التحكم في أسعار الفائدة، والتشديد الكمي" لصناع السياسات المالية كيفية إدارة السياسة وتوقعات أسعار الفائدة خلال أوقات ضغوط السوق.

ورقة عمل صندوق النقد الدولي، المنشورة في ديسمبر الماضي، تخبر الاحتياطي الفيدرالي بعدم "افتراض أنه يمكنه تجاهل التضخم" لأنه سيؤدي إلى صدمات العرض. ووفقاً لصندوق النقد الدولي، فإن الصدمات مثل تلك التي تسببها جائحة كوفيد أو الحروب التجارية، ستدفع ضغوط الأسعار أعمق في الاقتصاد مما كان مفترضاً سابقاً.