تواجه البنوك المركزية العالمية حقائق اقتصادية جديدة في طوكيو

يجتمع محافظو البنوك المركزية العالمية في طوكيو يوم الثلاثاء لحضور مؤتمر يناقش موضوعين هامين: النمو الاقتصادي والتضخم. وتُعدّ هذه الندوة السنوية، التي يستضيفها بنك اليابان ومعهد البحوث التابع له، النسخة اليابانية من قمة جاكسون هول التي يعقدها مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولكنها تتميز بطابع أكاديمي وسياسي بالغ الأهمية.

يومين الاجتماعفي مقر بنك اليابان في وسط طوكيو، ويجمع كبار المسؤولين من البنوك المركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك كندا، وبنك الاحتياطي الأسترالي. 

الضغوط الجمركية والتضخم والتغيرات في السياسات

بحسب مصادر مطلعة، يحمل جدول أعمال هذا العام عنوان "تحديات جديدة للسياسة النقدية"، ويتناول مشاكل محافظي البنوك المركزية على مستوى العالم. ويرى الاقتصاديون أن الظروف المواتية والمعيقة للاقتصاد أصبحت غير قابلة للتنبؤ بسبب التعريفات الجمركية الأمريكية التغييرات التي طرأت على سياساتdent دونالد ترامب.

تقوم بعض البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة لكبح التضخم، بينما تقوم بنوك أخرى بخفض أسعار الفائدة لدعم النمو الاقتصادي، خشية أن تؤدي تعريفات ترامب إلى خنق الطلب وتثبيط الإنفاق.

لم يبدأ بنك اليابان، رغم تزايد الضغوط التضخمية، إلا تدريجياً في تشديد سياسته النقدية بعد عقود من التيسير النقدي المفرط. وقد استقر معدل التضخم السنوي في اليابان عند 3.6% في أبريل 2025، وهو أدنى مستوى له منذ ديسمبر. 

يعتزم البنك المركزي مواصلة رفع أسعار الفائدة وتقليص مشتريات السندات، ولكن بالنظر إلى كيفية تغير التعريفات الأمريكية خلال شهرين، يعتقد بعض مراقبي السوق أن اليابان تواجه ركودًا تضخميًا لأن بنك اليابان "بطيء للغاية". 

"على الرغم من أن بنك اليابان قد يضطر إلى البقاء على حاله لفترة من الوقت، إلا أنه ليس بحاجة إلى التخلي عن رفع أسعار الفائدة تمامًا"، هذا ما قاله نوبوياسو أتاجو، المسؤول السابق في بنك اليابان وكبير الاقتصاديين الحالي في معهد راكوتين للأبحاث الاقتصادية للأوراق المالية. 

التضخم المستمر ونمو السوق غير المستقر

في أبريل، بلغ معدل التضخم الأساسي في اليابان أعلى مستوى له في عامين، مسجلاً 3.5%، مدفوعاً بشكل رئيسي بارتفاع أسعار المواد الغذائية بنسبة 7%. كما أظهر نمو الأجور مؤشرات طفيفة على التحسن، على الرغم من أن الأسر لا تزال تعاني من أعباء تكاليف المعيشة. 

"من الواضح أن بنك اليابان فشل في تحقيق هدفه المتمثل في استقرار الأسعار.وسيظل التضخم دائماً من بين مخاوف بنك اليابان، الذي ربما يكون متأخراً بالفعل في التعامل مع ضغوط الأسعار المحلية".

الأمريكي الاحتياطي الفيدرالي، في دورات خفض أسعار الفائدة. إلا أن التحذيرات التضخمية المرتبطة بالسياسات التجارية أجبرت باول ومحافظي البنوك المركزية على توخي المزيد من الحذر. 

في الأسبوع الماضي، ألمح المسؤولون الأمريكيون إلى أن الرسوم الجمركية قد تبقي التضخم أعلى من هدفهم البالغ 2٪ وأنهم سيضطرون إلى "الانتظار والترقب" لما سيحدث في الأشهر المقبلة قبل اتخاذ أي قرارات بشأن خفض أسعار الفائدة.

من المتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في أوروبا مرة أخرى في يونيو، لكن المناقشات الداخلية تشير إلى أنه قد يوقف عمليات التخفيض بعد ذلك. 

"قد تكون التعريفات الجمركية مخففة للتضخم على المدى القصير، لكنها تشكل مخاطر إيجابية على المدى المتوسط"، هذا ما قالته إيزابيل شنابل، عضوة المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، خلال تصريحاتها في جامعة ستانفورد في 9 مايو.

تشير الدراسات الأكاديمية إلى ضرورة "التحرك لمواجهة التضخم" لدى البنوك المركزية

ستتضمن جلسات طوكيو لهذا العام مراجعة لأبحاث صندوق النقد الدولي التي تستكشف "مخاوف التضخم" واستجابة البنوك المركزية لصدمات العرض، في إشارة إلى تشوهات الأسعار الناجمة عن الوباء. 

يمكن لجلسة بعنوان "الطلب على الاحتياطي، والتحكم في سعر الفائدة، والتضييق الكمي" أن توضح لصناع السياسات المالية كيفية إدارة السيولة وتوقعات أسعار الفائدة خلال أوقات الضغط على السوق.

ورقة صندوق النقد الدولي، التي نُشرت في ديسمبر الماضي، مجلس الاحتياطي الفيدرالي من "الافتراض بإمكانية تجاهل التضخم" لأن ذلك سيؤدي إلى صدمات في العرض. ووفقًا لصندوق النقد الدولي، فإن الصدمات، كتلك الناجمة عن جائحة كوفيد-19 أو الحروب التجارية، ستدفع بضغوط الأسعار إلى مستويات أعمق في الاقتصاد مما كان يُفترض سابقًا.