تداول الأسهم الرموز الرقمية يشهد ارتفاعاً بنسبة 10,164%، لكن السيولة تروي قصة أخرى

وصل تداول الأسهم الرموز الرقمية على البورصات اللامركزية إلى 48.7 مليار دولار خلال العام الماضي، وفقاً لبيانات السلسلة الكروية. وهذا يمثل زيادة بنسبة 10,163.7% مقارنة بـ 12 شهراً السابقة. وقد كانت Uniswap الرائدة في حجم التداول، حيث تم تداول 17.1 مليار دولار عبر مجموعات v3 وv4 المختلفة.

يشير هذا الارتفاع إلى أن الأسهم الرموز الرقمية بدأت تتجاوز كونها مجرد أصول موجودة على السلسلة الكروية. والأهم الآن هو معرفة ما إذا كان هناك ما يكفي من المشترين والبائعين للدخول لإنشاء سوق ثانوي قابل للحياة. ومع ذلك، فإن وجود رقم مرتفع لحجم التداول وحده لا يعني ضمان الملكية أو وجود سيولة كبيرة.

الحجم، والقيمة السوقية، والمالكون ثلاثة أشياء مختلفة

يُظهر الرقم البالغ 48.7 مليار دولار نشاط التداول، وليس المبلغ الفعلي للأسهم الرموز الرقمية الموجودة.

وفقًا لـ RWA.xyz، تبلغ القيمة الموزعة للأسهم الرمزية (وهي جزء من سوق الأسهم على السلسلة) 3.20 مليار دولار اعتبارًا من 3 أكتوبر. وتُعرَّف القيمة الموزعة بأنها قيمة الرموز التي تم إصدارها وتوزيعها.

ارتفع حجم التداول في البورصات اللامركزية للأسهم الرمزية بنسبة 10,163.7% على أساس سنوي، حيث تم تداول ما قيمته 48.7 مليار دولار خلال العام الماضي

تتصدر Uniswap القائمة بحجم تداول يبلغ 17.1 مليار دولار عبر الإصدارين v4 وv3 pic.twitter.com/rULbw2f4rS

— Token Terminal 📊 (@tokenterminal) أكتوبر 2، 2026

Binance Research، من ناحية أخرى، يعتمد على مفهوم أوسع للأسهم على الشبكة (onchain equities)، والذي قُدّر حجم سوقه بـ 4.43 مليار دولار في 15 سبتمبر بعد أن أظهر نمواً مذهلاً بنسبة 390.4% خلال هذا العام. وحتى بهذا المقياس، فإن قيمة الأسهم على الشبكة لا تمثل سوى 0.0029% من القيمة السوقية المقدرة للأسهم المدرجة والتي تبلغ 151.9 تريليون دولار.

ووفقًا لـ Cryptopolitan، أفاد Token Terminal بوجود 4.3 مليون مالك لأسهم رمزية في سبتمبر الماضي، وهو ما يزيد بأربعين مرة ونصف تقريبًا عن العدد الذي أُبلغ عنه في العام السابق. ومع ذلك، فإن هذه الأرقام تخص عناوين البلوك تشين وليس الأشخاص المؤكدين، إذ يمكن للفرد الواحد امتلاك محافظ متعددة.

معدل دوران مرتفع، ومتركز في عدد قليل من الرموز

كشف تقرير «حالة الترميز» الصادر عن شركة Pantera Capital في سبتمبر أن معدل دوران الأسهم المرمزة في سوق السبوت بلغ حوالي 204.6% في يونيو. وهذا يعني أنه تم تداول قيمة تفوق الضعف مقارنة بالأسهم المرمزة التي تم إصدارها خلال الشهر. ومع ذلك، حذرت Pantera من أن ارتفاع معدل الدوران في هذه الفئة ككل قد يكون مدفوعاً بعدد قليل من الرموز الأكثر تداولاً، بينما تشهد رموز أخرى نشاطاً ضئيلاً للغاية.

يظهر هذا النمط بوضوح في بيانات Token Terminal لنفس الفترة الممتدة على مدار عام وراء رقم حجم التداول البالغ 48.7 مليار دولار في البورصات اللامركزية. تمثل المنتجات المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) نسبة 44.0% من التداولات وفقاً للسهم المرجعي، تليها NVDA بنسبة 10.0% وSPCX بنسبة 7.3%. وعند النظر إلى الأصول الفردية، فإن QQQb وحدها تمثل 28.9% من حجم التداول في البورصات اللامركزية، متقدمةً بشكل كبير على SPYx بنسبة 5.3% وNVDA بنسبة 4.9%.

في حالة المشتقات، كان هناك حجم نشاط أكبر بكثير. بلغت قيمة عقود الأسهم الدائمة المتداولة على Hyperliquid و Lighter حوالي 67.8 مليار دولار في يونيو، مقارنة بـ 4.2 مليون دولار فقط في صفقات الأسهم المرمزة الفورية. وهذا يعني أن العديد من المتداولين يبدو أنهم أكثر اهتمامًا بالرهان على تحركات أسعار الأسهم بدلاً من امتلاك الأسهم المرمزة فعليًا.

لماذا ينتقل المتداولون إلى السلسلة (on-chain)

ما يجعل الأسهم الرمزية جذابة أمر بسيط إلى حد كبير. وتشير FalconX إلى أن الملكية الجزئية، وتسوية شبه فورية، وإمكانية التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وفائدة التمويل اللامركزي (DeFi) هي الأسباب الرئيسية وراء الاهتمام المتزايد بها.

مع تزايد الطلب على الوصول إلى الأسهم الرمزية، وسّعت البورصات عروضها. بدأت كراكين في تقديم الأسهم الرمزية في عام 2025، تلاها بايتبيث وأوكس. من ناحية أخرى، أطلقت بينانس bStocks في يونيو 2026. بينانس ريسيرش وجدت أيضاً أن معدل تفعيل رأس المال للأسهم ارتفع من 1.95% إلى 7.54% هذا العام، حيث شكلت أحواض السيولة والإقراض معظم القيمة المُوظَّفة.

الهيئة التنظيمية للقيم والأسهم تفتح بابًا ضيقًا

في 17 سبتمبر، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إعفاءً مؤقتاً للابتكار يسمح لجهات أسواق الأوراق المالية الرمزية المؤهلة بتداول أسهم NMS الرمزية عبر موفري سوق آليين مُصرَّح لهم دون الحاجة للتسجيل كبورصات.

يأتي هذا التخفيف مع قيود على الرموز والحجم، ويتطلب أن تحمل الرموز نفس الحقوق الممنوحة للأسهم المكافئة، وينتهي مفعوله بعد خمس سنوات من النشر.

ما تفترضه التوقعات واسعة النطاق

وبالنظر إلى المستقبل البعيد، تتوقع بنك سيتي سوق أصول رمزية بقيمة 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030 في حالتها الأساسية، وتقديراً منها بأن نقل 10% من المستثمرين الأفراد الأمريكيين إلى السلسلة (onchain) قد يخلق طلباً يقارب 2.6 تريليون دولار على الأسهم الرمزية.

لكن تحذّر تحليلات صندوق النقد الدولي من أن الترميز قد ينشئ مخاطر تتعلق بالصلة القانونية بين الرمز والأصل الكامن وراءه. وقد تصبح هذه التفرقة أكثر أهمية مع نمو التداولات، عندما يحتاج المستثمرون أخيراً إلى إنفاذ حقوق الملكية أو الخروج من مراكزهم.