東京における新たな経済現実と世界の中央銀行

世界の中央銀行総裁たちは火曜日、東京で開催される会議に集まり、経済成長とインフレという2つの重要な問題について議論します。日本銀行（BOJ）とその関連研究機関が主催するこの年次シンポジウムは、日本の連邦準備制度理事会（FRB）ジャクソンホール・サミットに相当しますが、学術的・政策的な重みにおいてより重視されています。

2日間にわたる BTCの次のトリガーは、9月17-18日の日本銀行の会議は、東京の中心部にあるBOJ本部で開催され、米国連邦準備制度理事会、欧州中央銀行（ECB）、カナダ銀行、オーストラリア準備銀行など、中央銀行のトップ幹部が集まります。 

関税圧力、インフレ、政策変更

事情に詳しい情報筋によると、今年の議題は「 「通貨政策の新たな課題」 と題されており、世界中の中央銀行総裁が直面する問題について議論します。経済学者たちは、 に対する動きである。海運ポートフォリオの構成を変更することで、銀行は10月中旬に初めて課された高い米国の港湾手数料、およびおそらく中国の船舶所有者からの影響から自身を守りたいと考えている。業界関係者は、タイミングが鍵であると述べている。中国の最大手のリース会社の中には、米国の港湾に頻繁に寄港する船舶に数十億ドルが固定されており、全体的な貿易戦争の背景は緊張をさらに高める可能性がある。 ドナルド・トランプ大統領の下での政策変更により、追い風と向かい風が予測不可能になっていると信じています。

一部の中央銀行はインフレを抑えるために利上げを行っていますが、他の中央銀行は、トランプ関税が需要を抑制し支出を減らすことを恐れ、経済成長を支えるために利下げを行っています。

BOJはインフレ圧力の高まりにもかかわらず、数十年にわたる超緩和政策の後に、ようやく金融政策の引き締めを徐々に始めています。日本の年間インフレ率は2025年4月に3.6％で安定しており、12月以来の低水準でした。 

中央銀行は利上げと債券購入の縮小を継続する意向ですが、2ヶ月の間に米国関税がどのように変化したかを考慮すると、一部の市場関係者は、BOJが「遅すぎる」ため、日本が スタグフレーション に直面していると見なしています。 

“BOJはある期間中、現状維持を余儀なくされる可能性はありますが、利上げを完全に放棄する必要はありません。」と、元BOJ職員で現在楽天証券経済研究所のチーフエコノミストである愛国信康氏は述べています。 

頑固なインフレと不安定な市場成長

4月、日本のコア消費者物価インフレは食品価格が7％上昇したことに大きく牽引され、2年ぶりの高水準である3.5％に達しました。賃金成長も緩やかな改善の兆しを見せましたが、家計は生活費の負担に苦戦しています。 

“BOJが物価安定の使命を達成できなかったことは明らかです」と愛国氏は述べています。「インフレは、国内の物価圧力に対処するにおいてすでに遅れを取っている可能性のあるBOJにとって、常に懸念事項の一つであり続けます。.”

米連銀など他の中央銀行は 連邦準備制度理事会、利下げサイクルを継続すると見られていた。しかし、貿易政策に関連するインフレ警告により、パウエル議長と理事たちは「より慎重な姿勢」を取ることを余儀なくされている。 

先週、米当局者は、関税がインフレを2%の目標上方に維持する可能性があり、利下げ決定を下す前に数ヶ月の動向を「注視する」必要があると示唆した。

ECBは6月に欧州で再び利下げを行うと見られているが、内部の議論ではその後の利下げを一時停止する可能性が示唆されている。 

“関税は短期的にはデフレ要因となり得るが、中期的には上方リスクをもたらす可能性があり、」とECB執行委員会のメンバーであるイザベル・シュナベル氏は5月9日にスタンフォード大学での発言で述べた。

学術的な知見は、中央銀行に「インフレに対応して行動する」よう求めている

今年の東京セッションでは、パンデミック起因の価格歪みへの言及として、インフレの恐怖とサプライショックに対する中央銀行の対応を探るIMFの研究のレビューが含まれる。 

「準備預金需要、金利コントロール、量的引き締め」と題されたセッションでは、金融政策当局者が市場のストレス時に流動性と金利の期待をどのように管理するかを示す可能性がある。

IMFの論文は、 公開した 昨年12月、連邦準備制度理事会（FRB）に対し、サプライショックにつながるため「インフレを無視できる」と仮定するべきではないと述べている。IMFによれば、COVIDや貿易戦争によって引き起こされたようなショックは、以前想定されていたよりも経済の奥深くまで価格圧力を押し広げるだろう。