الاحتياطي الفيدرالي يبدأ اجتماعات خفض أسعار الفائدة، لكن ليس حقاً

الاحتياطي الفيدرالي، تحت قيادة رئيسه جيروم باول، يلعب لعبة صبر ستجعل أي والد على رحلة طريق لا تنتهي يشعر بالغيرة. بينما يتسابق المستثمرون للحصول على خفض في أسعار الفائدة، متجاوبين مع الترنيم المتوتر من 'هل وصلنا بعد؟' من المقعد الخلفي، يظل رد الاحتياطي الفيدرالي ثابتاً 'قريباً، لكن ليس بعد تماماً'. هذا النهج الحذر يحدد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في واشنطن في 30 و31 يناير، والذي، على الرغم من الضجيج، لا يتوقع أن يجلب أي خفض فوري في أسعار الفائدة.

اختبار المياه: تمهيد لخفض أسعار الفائدة

بينما كان الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة هو شعار الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماعات الماضية، هناك شعور متزايد بأن التغيير على وشك الحدوث. ألمح صانعو السياسات إلى مناقشات حول المعايير العامة لخفض أسعار الفائدة، التي تم لمسها سابقاً بإيجاز فقط في اجتماع ديسمبر. أظهر بعض الأعضاء حتى انفتاحاً على خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2024، رهناً بمسار التضخم.

ومع ذلك، لا تتوقع أي إعلانات درامية في الاجتماع القادم. فكرة إعداد خفض في أسعار الفائدة في وقت مبكر من مارس تبدو خارج الطاولة، على الرغم من أن التحولات الاقتصادية في الفترة الانتقالية لا تزال يمكن أن تؤثر على يد الاحتياطي الفيدرالي. وصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، مؤخراً احتمال خفض أسعار الفائدة الوشيك بأنه 'مبكر جداً'، مشدداً على الحاجة إلى المزيد من الأدلة الصلبة على تراجع التضخم نحو هدف 2٪.

تتفق إلين زينتنر، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورغان ستانلي، مع هذا الشعور، مقترحة أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تحمل الانتظار، لأن أي خفض مستقبلي في أسعار الفائدة لن يكون استجابة للانكماش الاقتصادي بل لتعديل السياسة في ضوء الانخفاض المفاجئ في التضخم من ذروته الأخيرة.

حذر: التعلم من الماضي

ينبع نهج الاحتياطي الفيدرالي الحذر أيضاً من الدروس التاريخية. التخفيف السريع للسياسة من قبل البنك المركزي في سبعينيات القرن الماضي، قبل القضاء تماماً على التضخم، هو قصة تحذيرية يحرص صانعو السياسات اليوم على تجنبها. حتى بول فولكر، الذي يُعتبر واحداً من أعظم البنوك المركزية في الولايات المتحدة، واجه تحديات في ثمانينيات القرن الماضي مع انعكاسات في السياسة أدت إلى ركود اقتصادي أعمق.

أعرب رئيس أتلانتا، رافائيل بوستيك، عن مخاوفه بشأن هذا، محذراً من نمط اليويو لتغييرات أسعار الفائدة. يميل الإجماع بين الاقتصاديين، بما في ذلك كلوديا ساهم، الموظفة السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، إلى تأخير خفض أسعار الفائدة حتى مايو. ومع ذلك، بمجرد أن يقرر الاحتياطي الفيدرالي التصرف، يمكننا أن نشهد خفضاً كبيراً، خاصة إذا كانت اتجاهات التضخم مواتية.

ستكون البيانات الجديدة القادمة الأسبوع المقبل حول مقياس التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي وتقارير أولية عن الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع حاسمة في تشكيل هذه القرارات. يتوقع أنانا وونغ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبرغ إيكونوميكس، أن ينخفض المقياس الأساسي لمقياس التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 2٪ على أساس سنوي على فترات مختلفة.

على الرغم من التوقعات الأخيرة التي تشير إلى خفض في أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2024، يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف حذر. أكد بوستيك، في مقابلة حديثة مع فوكس بيزنس، انفتاحه على إعادة ضبط آرائه حول خفض أسعار الفائدة بناءً على البيانات القادمة، لكنه لا يزال ملتزماً بضمان أن التضخم في مسار هبوطي ثابت.

قرار رئيسي في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) سيكون ما إذا كان لتغيير التوجيه المستقبلي حول إجراءات السياسة المستقبلية في بيان ما بعد الاجتماع. منذ مارس 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بأكثر من خمسة نقاط مئوية، وموقفه الحالي يترك احتمال رفع المزيد مفتوحاً. ومع ذلك، مع دعم الأسواق المالية بتوقعات خفض أسعار الفائدة، قد يتردد بعض أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المتشددين في التخلي عن هذا التوجيه.

خلفية الانتخابات الرئاسية في نوفمبر تضيف طبقة أخرى من التعقيد لمداولات الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من تأكيدات اقتصاديي مورغان ستانلي بأن الانتخابات لن تؤثر على السياسة النقدية، قد يجد البنك المركزي نفسه في مرمى النقاش السياسي، خاصة إذا رأى دونالد ترامب، المرشح الجمهوري الرائد، أن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مفيد للرئيس جو بايدن.