連邦準備制度理事会は利下げ会合を開始したが、実際には

ジェローム・パウエル議長率いる連邦準備制度理事会（FRB）は、終わりのないロードトリップに出る親なら誰もが羨むような忍耐のゲームを展開している。投資家が利下げを熱望し、後部座席から「もうすぐ？」という落ち着きのない合唱が聞こえる中、FRBの対応は「もうすぐだが、まだではない」と一貫している。この慎重な姿勢が、1月30日と31日にワシントンで開催される連邦公開市場委員会（FOMC）の枠組みを形作っている。話題となっているにもかかわらず、FOMCは即時利下げには至らないと予想されている。

水面下での調査：利下げへの前兆

過去数回の会合では金利を据え置くことがFRBの合言葉となってきたが、変化が近づいているという認識が高まっている。政策当局者は、12月の会合では簡潔に触れられたにとどまっていた金利引き下げの大まかな枠組みについて議論を示唆している。一部のFRBメンバーは、インフレ率の軌道次第では2024年前半の利下げにも前向きな姿勢を示している。

しかし、今回の会合でmatic 発表は期待できない。3月にも利下げに踏み切るという考えはもはや存在しないようだが、その間の経済状況の変化がFRBの政策決定に影響を与える可能性は依然としてある。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリーdent は最近、差し迫った利下げの見通しは「時期尚早」だと述べ、インフレ率が2%の目標に向かって後退していることを示すより確固たる証拠が必要だと強調した。

モルガン・スタンレーの米国担当チーフエコノミスト、エレン・ゼントナー氏もこの意見に同意し、今後の利下げは経済tracに対応するものではなく、最近のピークからのインフレの驚くべき低下を考慮して政策を調整するものとなるため、FRBには待つ余裕があると示唆している。

注意：過去から学ぶ

連邦準備制度理事会（FRB）の慎重な姿勢は、歴史的な教訓にも基づいている。1970年代にインフレを完全に抑制する前に性急な金融緩和策を実施したFRBの姿勢は、今日の政策立案者が何としても避けたい教訓となっている。 米国史上 中央銀行総裁の一人として尊敬を集めるポール・ボルカーでさえ、1980年代には政策転換によって経済の低迷を深刻化させるという困難に直面した。

アトランタのラファエル・ボスティックdent 、この件について懸念を表明し、金利のヨーヨーパターンに警鐘を鳴らしている。元FRB職員のクラウディア・サーム氏を含むエコノミストのコンセンサスは、利下げを5月まで延期する方向に傾いている。しかし、FRBが行動を起こせば、特にインフレが好調であれば、大幅な利下げを目にすることになりかねない。

来週発表されるFRBが重視するインフレ指標の最新データと第4四半期の国内総生産（GDP）の速報値は、これらの決定を左右する上で極めて重要となるだろう。ブルームバーグ・エコノミクスの米国担当チーフエコノミスト、アナ・ウォン氏は、FRBが重視するインフレ指標の中核指標が、様々な期間において年率2%を下回ると予想している。

最近の予測では2024年に75ベーシスポイントの利下げが示唆されているものの、FRBは慎重な姿勢を維持している。ボスティック総裁は最近のFox Businessのインタビューで、今後のデータに基づいて利下げに関する見解を再調整する用意があると強調したが、インフレ率を確実に低下軌道に乗せることに引き続き注力している。

FOMCにおける重要な決定事項の一つは、会合後の声明で将来の政策行動に関するフォワードガイダンスを変更するかどうかです。FRBは2022年3月以降、5%ポイントを超える利上げを行っており、現在のスタンスには更なる利上げの可能性が残されています。しかし、金融市場が金利低下への期待に支えられているため、タカ派のFOMCメンバーの中には、このガイダンスの放棄に躊躇する人もいるかもしれません。

11月のdent選挙を背景に、FRBの審議はより複雑になっている。モルガン・スタンレーのエコノミストは選挙が金融政策に影響を与えることはないと主張しているものの、FRBは依然として政治的議論の的となる可能性がある。特に共和党の有力候補であるドナルド・トランプ氏が、FRBの利下げがジョー・バイデンdent にとって有利だと考えている場合、その可能性は高まるだろう。