FRBが金利引き下げ会合を開始するが、実際にはそうではない

ジェローム・パウエル議長の下、連邦準備制度理事会（FRB）は、永遠のドライブ中の親なら誰しも羨むような忍耐のゲームを行っています。金利引き下げを求める投資家の「もう着いたの？」という落ち着かない合唱に耳を傾けながら、FRBの反応は「もうすぐ、でもまだ少し先」という一貫したものです。この慎重なアプローチは、1月30日と31日にワシントンで開催される次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合を枠組みにしています。この会合は注目を集めていますが、直ちに金利引き下げをもたらすことは期待されていません。

試水：金利引き下げへの前奏曲

過去数回の会合でFRBのモットーは金利据え置きでしたが、変化の兆しが高まっています。政策立案者は、12月の会合で briefly に触れられた金利引き下げの広範なパラメータに関する議論を示唆しています。一部のメンバーは、インフレの軌跡次第で2024年後半に金利引き下げに開放的であることも示しています。

しかし、次回会合で劇的な発表があるとは期待しないでください。3月という早い時期に金利引き下げの準備を整えるという考えは除外されており、その間の経済の変化がFRBの判断を揺るがす可能性は依然としてあります。サンフランシスコ連邦準備銀行総裁のメアリー・ダリー氏は、差し迫った金利引き下げの見通しを「時期尚早」と表現し、インフレが2%の目標に向かって後退するというより確固たる証拠の必要性を強調しました。

モーガン・スタンレーの米国首席エコノミスト、エレン・ゼンター氏もこの見解に同調し、FRBは待つ余裕があると示唆しています。将来の金利引き下げは、経済の収縮への対応ではなく、最近のピークからのインフレの驚くべき下落を踏まえた政策調整のために行われる可能性があります。

警戒：過去から学ぶ

FRBの慎重なアプローチは、歴史的教訓にも由来しています。1970年代にインフレを完全に鎮静化する前に中央銀行が急いで政策緩和を行ったことは、今日の政策立案者が避けようとする戒めです。最も尊敬される 米国の中央銀行家であるポール・ボルカーでさえ、1980年代に政策の転換によりより深い経済後退を招く課題に直面しました。

アトランタ連邦準備銀行総裁のラファエル・ボスティック氏は、これについて懸念を表明し、金利変更のゆらぎパターンを避けるよう警告しています。元FRBスタッフであるクラウディア・サーム氏を含むエコノミストのコンセンサスは、5月まで金利引き下げを遅らせる方向にあります。しかし、FRBが行動を決断すれば、特にインフレの動向が好転した場合、大幅な引き下げを目の当たりにする可能性があります。

来週のFRBの好ましいインフレ指標に関する新しいデータと、第4四半期のGDPに関する予備報告は、これらの決定を形成する上で重要になります。ブルームバーグ・エコノミクスの米国首席エコノミスト、アンナ・ウォン氏は、FRBの好むインフレ指標のコア測定値が、さまざまな期間で年率ベースで2%を下回ると予測しています。

2024年に75ベーシスポイントの金利引き下げを示す最近の予測にもかかわらず、FRBは慎重な立場を維持しています。ボスティック氏は、最近のFox Businessのインタビューで、今後のデータに基づいて金利引き下げに関する見解を再調整することに開放的であることを強調しましたが、インフレが確実に低下傾向にあることを確保することにコミットし続けています。

FOMC会合における重要な判断は、会合後の声明において将来の政策行動に関するフォワードガイダンスを変更するかどうかである。2022年3月以来、連邦準備制度理事会（FRB）は利子を5ポイント以上引き上げており、現在の姿勢はさらなる利上げの可能性を残している。しかし、金利低下への期待で金融市場が持ち直しているため、ハワシッシュな立場のFOMCメンバーの中には、このガイダンスを放棄することに慎重な者もいる。

11月の大統領選挙という背景は、FRBの審議にもう一つの複雑さを加えている。モーガン・スタンレーの経済学者たちが選挙が金融政策に影響を与えないと主張しているにもかかわらず、中央銀行は政治論争の的になる可能性がある。特に、共和党の有力候補であるドナルド・トランプ氏が、ジョー・バイデン大統領にとって有利なFRBの利下げを認識した場合だ。