يحذر خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي من أن تصحيح سوق الذكاء الاصطناعي قد يكون أمراً لا مفر منه

نشر خمسة اقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي تحليلاً يوم الاثنين يجادلون فيه بأن تقييمات سوق الأسهم من المرجح أن تصحح، وأن هذه الحجة صحيحة سواء كانت أسعار اليوم عقلانية أم لا.

المنشور، الذي كتبه كل من مالين أندرسون، ويوهانس بريكنفيلدر، وستيفانو كورادين، وكالين نيكولوف، وماريا أنطونيتا فيولا، إلى أن تقييمات الولايات المتحدة تقترب من ذروتها التاريخية بناءً على نسبة CAPE، وهو مقياس يقارن أسعار الأسهم بالأرباح المعدلة حسب التضخم والتي تم حساب متوسطها على مدى العقد السابق.

ارتفعت تقييمات منطقة اليورو أيضاً، ولكن بنسبة أقل. ويشير الاقتصاديون إلى أن الأبحاث حول الثورات التكنولوجية السابقة تتوصل إلى "استنتاج مقلق"

الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلفين أنفسهم ولا تمثل بالضرورة البنك المركزي الأوروبي.

تشير التقييمات العقلانية وحماس المستثمرين إلى النتيجة نفسها

يُقدّم هذا المقال تفسيراً منطقياً وسلوكياً. فبحسب التفسير المنطقي، يكفي وجود قدر كبير من عدم اليقين بشأن كفاءة تقنية جديدة لتبرير تقييم أسهمها بمستويات مرتفعة للغاية، إذ لا يخسر المرء الكثير بتجربتها، ولا سبيل لمعرفة الحد الأقصى للربح. هذا التباين يخلق قيمة خيارية تزيد من نسبة السعر إلى الأرباح للمتبنين الأوائل.

يستخدم الاقتصاديون شركة إنفيديا كمثال على الشركات التي استندت في تفكير المستثمرين إلى فكرة أنها ستصبح جوجل القادمة. ويستند هذا الإطار النظري إلى بحث أجراه لوبوش باستور وبيترو فيرونيسي عام ٢٠٠٩.

لا يزال من الممكن أن تنخفض الأسعار. فبينما تقتصر التكنولوجيا على عدد قليل من الشركات، يمكن تنويع مخاطر الفشل. ومع انتشار تبني التكنولوجيا، يصبح عدم اليقين نفسه شاملاً للاقتصاد بأكمله، ولا يمكن تنويعه، لذا يطالب المستثمرون بعلاوة مخاطرة أعلى. ولا يشترط انخفاض الأرباح لانخفاض الأسعار. يُسهم تبني التكنولوجيا في تحسين التدفقات cash ، ولكن تاريخياً، تسود علاوة المخاطرة المتزايدة ما لم يكن نمو الأرباحtronبما يكفي للتعويض.

يرتبط النهج السلوكي ارتباطًا وثيقًا: فالمستثمرون المفرطون فيdent يدفعون إلى الشراء بما يتجاوز العوامل الأساسية، وبمجرد أن تتلاشى هذه الثقة المفرطة، قد ينهار السوق بشكل أكبر. ويؤكد الاقتصاديون: "لا يمكن التنبؤ باللحظة الدقيقة مسبقًا، ولا يمكنdentهذه التسلسلات إلا بعد فوات الأوان"

تبلغ استثمارات الأسر في منطقة اليورو في قطاع التكنولوجيا الأمريكي 440 مليار يورو

تتم معظم استثمارات منطقة اليورو في الدول السبع الكبرى عبر صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة، بدلاً من امتلاك الأسهم مباشرةً. وتستثمر الأسر، التي تتجه بشكل متزايد إلى صناديق المؤشرات المتداولة منخفضة التكلفة، حوالي 440 مليار يورو في أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية دون أن تدرك بالضرورة مخاطر التركيز.

تمتلك شركات التأمين وصناديق التقاعد حصصاً كبيرة أيضاً. وتُقاس بيانات هذه الحصص حتى الربع الثالث من عام 2025.

يُعدّ هيكل الصناديق بحد ذاته قناةً لنقل التأثير. إذ يُمكن أن يُجبر تصحيح السوق الصناديق على تسييل أصولها لتلبية طلبات الاسترداد، بدءًا من أصولها الأكثر سيولةً وانتهاءً بأصولها المتعثرة، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار وزيادة عمليات الاسترداد. ولهذا السبب، يعتبر الاقتصاديون تصحيح السوق في مجموعة ماج7 مسألة استقرار مالي لمنطقة اليورو.

ويقولون: "إن الخطر الحقيقي لا يقتصر على تصحيح سوق الأسهم فحسب، بل هو خطر يحدث في بيئة يكون فيها لدى السلطات مجال أقل بكثير من المعتاد لتخفيف السياسات النقدية والمالية من أجل التخفيف من الأثر"

تبدو أوروبا أقل توتراً مما كانت عليه في عام 2000، لكنها لا تزال عرضة لعمليات بيع مكثفة في الولايات المتحدة

يرى المقال أن احتمالية حدوث انهيار محلي تبدو أقل. فنسبة السعر إلى الأرباح في منطقة اليورو لا تزال أقل بكثير من مستوياتها في الولايات المتحدة، كما أن الإنتاجية وهوامش الربح في قطاع تكنولوجيا المعلومات والاتصالات آخذة في الارتفاع، ولا يبدو مناخ الأعمال في الخدمات الرقمية بمنطقة اليورو مزدهراً.

يشهد تبني الشركات للذكاء الاصطناعي ارتفاعاً ملحوظاً بعد بضع سنوات من إطلاق ChatGPT في عام 2022، ونما الاستثمار الرقمي في جميع أنحاء المنطقة خلال العقد الماضي بأكثر من ثلاثة أضعاف النمو التراكمي في الناتج المحلي الإجمالي.

كما Cryptopolitan ذكرت في ديسمبر، أجرى البنك المركزي الأوروبي مقارنة مع شركات الإنترنت في مراجعته للاستقرار المالي آنذاك أيضًا، وأشار مايكل فيلد، كبير استراتيجيي الأسهم في Morningstar، إلى أن الشركات السبع الرائعة شكلت 40٪ من مؤشر Morningstar الأمريكي.

لكن العامل المحدد لمثل هذه الحماية يكمن في الترابط. فقد تحركت أسواق الأسهم الأمريكية وأسواق منطقة اليورو تقليدياً بشكل متزامن، ويتوقع الاقتصاديون أن كارثة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة لن تقتصر على كونها مشكلة أمريكية فحسب.