- 5人のECB経済学者は、現在の株価が根本的に正当化されているか、投資家の熱狂によって押し上げられているかにかかわらず、高水準な株式評価の調整は起こりうると指摘しています。
- ユーロ圏の世帯は、米国テクノロジー株に約4,400億ユーロのエクスポージャーを持っており、その多くはファンドやETFを通じて保有されています。これらの商品は大量の解約時に損失を増幅させる可能性があります。
- ECBの執筆者らは、政策当局者がドットコムバブル崩壊時よりも対応余地が限られており、利下げや財政支援の余地も小さいと警告しています。
欧州中央銀行（ECB）の5人のエコノミストは月曜日、株式市場の評価是正（下落）が起こる可能性が高いと主張する分析を発表し、現在の価格が合理的かどうかに関わらず、この主張は成り立つと述べました。
この投稿は、Malin Andersson、Johannes Breckenfelder、Stefano Corradin、Kalin Nikolov、Maria Antonietta Violaによって書かれ、CAPE比率（直近10年間のインフレ調整済み収益の平均に対して株価を比較する指標）に基づき、米国の評価が歴史的なピークに近いことを示しています。
ユーロ圏の評価も上昇しましたが、その程度は小さかったです。エコノミストたちは、過去の技術革命に関する研究は「懸念すべき結論」を示していると記しています。
これらの見解は著者自身のものであり、必ずしもECBの公式見解を表すものではありません。
合理的な評価と投資家の熱狂は同じ結果を指し示す
この投稿は、合理的説明と行動経済学的説明の両方を示しています。合理的説明によれば、新技術の効率性に関する極度の不確実性は、試すことで失うものがほとんどなく、 upside（上昇限界）の限界を知る方法がないため、その株式の評価を非常に高い水準で正当化するのに十分であるとされています。この非対称性はオプション価値を生み出し、早期採用者の株価収益率（PER）を上昇させます。
エコノミストたちは、Nvidiaを例として挙げています。ここでの投資家の論理は、ある企業が次のGoogleになるだろうというものでした。この理論的枠組みは、2009年にĽuboš PástorとPietro Veronesiによって行われた研究に基づいています。
そこから価格はさらに下落する可能性があります。技術が数社のみに留まっている間、失敗は分散可能です。採用が広がるにつれて、同じ不確実性が経済全体に及び、もはや分散できなくなるため、投資家はより高いリスクプレミアムを要求します。価格が下落するために利益が減少する必要はありません。採用はキャッシュフローを助けますが、歴史的には、利益成長がそれを補うのに十分でない限り、上昇するプレミアムが優勢になります。
行動経済学的アプローチも同時に進行します：過信した投資家がファンダメンタルズを超えて入札し、その過信が薄れると、市場はさらに暴落する可能性があります。「正確な瞬間を事前に予測することはできない」とエコノミストたちは述べており、「これらの一連の出来事は後からでなければ識別できない」としています。
ユーロ圏の世帯は米国テックセクターに€440bnのエクスポージャーを持っています
マグニフィセント・セブンに対するユーロ圏の投資の大部分は、直接保有ではなく、ミューチュアルファンドや上場投資信託（ETF）を通じて行われています。低コストのETFにお金を流し込む世帯が増えるにつれ、集中リスクを必ずしも認識せずに、米国テクノロジー株式に対して約4,400億ユーロのエクスポージャーを抱えています。
保険会社や年金基金も重要なポジションを持っています。保有状況データは2025年第3四半期末時点で測定されています。
ファンド構造自体が伝達経路となっています。市場の修正（下落）により、ファンドは解約に応じるために清算を余儀なくされ、最も流動性の高い資産から始めて、問題のある資産で終わります。これにより価格が下落し、さらなる解約を引き起こします。これが、エコノミストたちがMag7の市場修正をユーロ圏の金融安定性の問題と見なす理由です。
「真のリスクは、株式市場の修正だけでなく、当局が通常よりもはるかに少ない余地で、その影響を緩和するために金融政策と財政政策を緩和できる環境下で起こる修正です」と彼らは述べています。
欧州は2000年よりも過度な評価ではないが、米国の売り逃げにさらされています
この投稿は、独自に発生する暴落は起こりにくいだろうと主張しています。ユーロ圏の株価収益率（PER）は米国の水準に比べて依然としてかなり低く、情報通信技術部門の生産性とマークアップは上昇しており、ユーロ圏のデジタルサービスのビジネス環境は過熱しているようには見えません。
2022年にChatGPTがローンチされてから数年後、企業のAI採用は顕著に増加しており、過去10年間の地域全体のデジタル投資は、GDPの累積成長の3倍以上伸びました。
Cryptopolitanの12月の報道によると、ECBもその時の金融安定性レビューでドットコムバブルとの比較を引き合いに出しており、モーニングスターのチーフ・エクイティ・ストラテジストであるMichael Field氏は、マグニフィセント・セブン（主要7社）がモーニングスター米インデックスの40%を占めていると指摘しました。
しかし、そのような保護の制限要因は相関関係にあります。米国とユーロ圏の株式市場は伝統的に連動して動いており、エコノミストたちは、米国でのAIの破綻が米国の問題にとどまらないと予測しています。
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Micah Abiodun
マイカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学および管理（MSc）の知識を活かし、Cryptopolitan でコンテンツの質を高め、価格予測ニュースを提供しています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号資産、アルトコイン、DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興技術について幅広く取り上げています。
