بلغت عمليات إعادة شراء العملات الرقمية مستوى قياسياً قدره 640 مليون دولار، لكن السوق بالكاد لاحظ ذلك

أفادت التقارير أن بروتوكولات العملات المشفرة أنفقت مبلغًا قياسيًا بلغ 640 مليون دولار على عمليات إعادة شراء رموز العملات المشفرة. يشير هذا إلى أن هذه الأداة المالية، التي كانت في السابق حكرًا على فئة معينة، قد شقت طريقها إلى استراتيجيات الخزينة الرئيسية. ومع ذلك، يبرز التساؤل حول ما إذا كانت هذه الجهود تُسهم بالفعل في استقرار الأسعار. وحتى الآن، يبدو أن الإجابة هي لا.

ما بدأ كاستراتيجية فرعية تستخدمها بروتوكولات مختارة ذات إيرادات عالية وصل إلى سلاسل الطبقة الأساسية وبروتوكولات DeFi العليا، ويؤثر بشكل متزايد على نهج المستثمرين في تقييم الرموز والتدفقات cash للبروتوكول.

من 40 مليون دولار أسبوعياً إلى مليارات الدولارات سنوياً

كانت الأرقام أقل بكثير قبل عام. في أغسطس 2025، بلغت عمليات إعادة شراء البروتوكولات أسبوعيًا حوالي 40 مليون دولار، حيث بلغت حصة منصة Hyperliquid حوالي 24 مليون دولار، بينما ساهمت منصة إطلاق memecoin، Pump، بمبلغ 10 ملايين دولار. يشير هذا التركيز إلى أن أوائل عمليات إعادة الشراء كانت في الواقع عددًا قليلًا من المنصات التي تمكنت من تحقيق أرباح جيدة من الرسوم.

وفقًا لبيانات CoinGecko، انتهى الأمر بالبروتوكولات إلى إعادة شراء ما يزيد عن 1.4 مليار دولار من رموزها خلال عام 2025.

يقدم موقع Tokenomist تفاصيل أكثر. بلغ إجمالي حجم عمليات إعادة شراء وحرق العملات الرقمية لـ 27 عملة نشطة خلال الفترة من يناير 2025 إلى يوليو 2026 ما يقارب 18.8 مليار دولار أمريكي. من هذا الإجمالي، شكلت عمليات الحرق أكثر من 80%، بينما بلغت عمليات إعادة الشراء (بما في ذلك مبادرات مثل HYPE وPUMP) ما يقارب 2.8 مليار دولار أمريكي.

لماذا يستمر ضغط الشراء في التراجع؟

على الرغم من أن الأموال حقيقية، إلا أن دعم السعر لا يتوافق دائمًا معها. فقد ظلت العديد من العملات الرقمية التي لديها برنامج إعادة شراء نشط راكدة أو انخفضت قيمتها حتى عام 2025، مما يدفع المرء إلى التساؤل عن مدى فعالية عمليات إعادة الشراء حقًا.

أجرت منصة "ذا بلوك" استطلاعًا للرأي شمل محللين أشارواdentمشكلة جوهرية في قابلية التوسع. صرّح ليكس سوكولين، المؤسس المشارك لشركة "جينيريتيف فنتشرز": "تُولّد عمليات إعادة شراء الرموز طلبًا أقل بكثير من ضغط البيع". وأوضح أن برنامج إعادة شراء الرموز، الذي تبلغ قيمته 100 مليون دولار سنويًا، لا يُحدث فرقًا يُذكر في ظل حجم التداول اليومي البالغ 20 مليون دولار.

يزعم أمير حاجيان، المحقق في شركة كي روك، أن عمليات فك التشفير، إلى جانب الانبعاثات المستمرة، قد تقوض الطلب على إعادة الشراء. وصرح روب هاديك من شركة دراغون فلاي بأنه إذا تجاوزت المبيعات الطلب، فإن أسعار السوق ستنخفض.

كما أن هناك اختلافًا في الهيكل مقارنةً بالأسهم. فكما أوضح هاجيان، لا يملك معظم حاملي الرموز الرقمية أي حق قانوني في الحصول على التدفق cash للبروتوكول من خلال هذه الرموز. ورغم أن الرموز المستهلكة قد تقلل من عدد الرموز المتداولة، إلا أنها لا تُركز الملكية فعليًا كما يحدث عند إعادة شراء أسهم الشركات.

من المسؤول فعلياً عن تقليص العرض؟

كما أن الإنفاق على عمليات إعادة الشراء لا يقلل بالضرورة من المعروض من الرموز.

قام موقع Tokenomist بدراسة 11 مبادرة تتميز ببيانات نظيفة على سلسلة الكتل، واكتشف أن القليل منها فقط يتبع ممارسة إزالة الرموز بشكل دائم. تقوم منصة Hyperliquid بحرق رمز HYPE المُعاد شراؤه، كما تقوم منصة Pump.fun بحرق رمز PUMP الخاص بها بعد إعادة شرائه. أما منصة Jupiter فتضع الرموز المُعاد شراؤها في صندوق ائتماني. في حين تقوم منصة Aster بإعادتها إلى المُستثمرين. لذا، لا تُقلل أي من منصتي Jupiter وAster فعليًا من المعروض المتداول من الرموز.

تشير تحقيقات Tokenomist إلى أنه من بين رموز الإصدار الجديدة، فإن الرموز الوحيدة التي شهدت انخفاضًا فعليًا في إمداداتها هي BNB و RAY.

لا تزال أكبر البرامج تلعب دوراً رئيسياً. برنامج هايبرليكويد ما يقرب من 99% من إيراداته السنوية التي تتجاوز 800 مليون دولار لشراء وحرق عملة هايب، وقد سحب بالفعل حوالي 1.3 مليار دولار من التداول منذ أن بدأ عملياته في نوفمبر 2024، وفقًا لمذكرة من شركة بيت وايز ناقشها موقع Cryptopolitan.

تستثمر منصة Pump.fun نصف كل دولار تربحه في إعادة شراء وحرق عملة PUMP. وتشير المنصة إلى أنه تم حرق ما قيمته 442 مليون دولار من العملة بالفعل، وهو ما يمثل أكثر من 16% من إجمالي المعروض منها.

ينتشر هذا النموذج إلى DeFi اللامركزي الرائدة

هذه الاستراتيجية الآن عبر DeFi مشاريععلى منصة UniswapUNIإلى تفعيل رسوم البروتوكول وحرق ما يقارب 590 مليون دولار من UNI دفعة واحدة. Aave كما بدأت AAVE سنويًا بموجب Aaveالاقتصادي 3.0.

يجادل مات هوجان، كبير مسؤولي المعلومات في شركة Bitwise، بأن الرموز يتم تقييمها بشكل متزايد بناءً على الإيرادات بطرق تشبه الأسهم، وأن الرموز المقومة بأقل من قيمتها "قد تشهد تقييمات مضاعفة أو أكثر" إذا استمر هذا الاتجاه.

ومع ذلك، لا تزال النتائج غير واضحة. فقد أشار تحليل أجرته Cryptopolitan في يناير إلى أن انخفاض العرض لم يرتبط دائمًا بارتفاع الأسعار، حيث لا تزال رموز إعادة الشراء تعاني من ضعف الأداء في السوق.

بالنسبة للمستثمرين، قد يشير الإنفاق الضخم على عمليات إعادة الشراء إلى نضوج سوق العملات الرقمية. مع ذلك، ليس من المؤكد أن هذا سيؤدي إلى ارتفاع سعر العملة.