- 暗号通貨プロトコルはトークン買い戻しに過去最高の6億4000万ドルを費やし、この戦略が主流になりつつあることを示した。
- プロトコルの買い戻し額は2025年に14億ドルを超えたものの、価格上昇が支出額に追いつかないケースが多かった。
- トークンのアンロック（解放）、新規発行（エミッション）、そして強い売り圧力が買い戻しの需要を上回ることがある。
暗号通貨プロトコルは、暗号通貨トークンの買い戻しに過去最高の6億4,000万ドルを費やしたと報告されています。これは、かつてのニッチな金融ツールが主流の財務戦略に組み込まれたことを示しています。しかし、この取り組みが実際に価格の安定に役立っているのかという疑問が生じます。これまでのところ、答えはノーのようです。
一部の収益性の高いプロトコルによって利用されていたサブ戦略から始まり、ベースレイヤーチェーンやトップDeFiプロトコルに到達し、投資家がトークンとプロトコルのキャッシュフローを評価するアプローチに徐々に影響を与えています。
週40百万ドルから年間数十億ドルへ
1年前の数値ははるかに低かったです。2025年8月、プロトコルの週次買い戻しは約4,000万ドルで、Hyperliquidのシェアは約2,400万ドル、memecoinローンチパッドのPumpは1,000万ドルを貢献しました。この集中は、最初の買い戻しを実行したのは、良好な手数料を稼げる少数のプラットフォームしかなかったことを示しています。
CoinGeckoのデータによると、プロトコルは2025年中に合計14億ドル以上のトークンを買い戻しました。
Tokenomistがより詳細な情報を提供しています。2025年1月から2026年7月の期間中、27のアクティブなトークンによる総買い戻しボリュームとバーンは、約188億ドルに達しました。この総額のうち、バーンが80%以上を占め、買い戻し（HYPEやPUMPなどのイニシアチブを含む）は約28億ドルに相当しました。
なぜ買い圧力が負け続けるのか？
資金は本物ですが、価格サポートが常に一致するわけではありません。アクティブな買い戻しプログラムを持つ複数のトークンは2025年を通じて停滞または下落し、買い戻しが本当にどれほど効果的なのかを疑問視させました。
The Blockは、スケーリングの内在的な問題を特定したアナリストとの調査を実施しました。「トークンの買い戻しは、売り圧力よりもはるかに少ない需要しか生み出さない」と、ジェネラティブ・ベンチャーズの共同創業者であるLex Sokolin氏は述べています。彼は、年間1億ドルに相当するトークン買い戻しプログラムは、日次で2,000万ドルが取引される状況では意味をなさないことを説明しました。
Keyrockの調査員であるAmir Hajian氏は、アンロックと継続的なエミッションが買い戻しの需要を損なう可能性があると主張しています。DragonflyのRob Hadick氏は、売り買いを超えると市場価格が下落すると述べています。
また、株式と比較して構造に違いがあります。Hajianの説明によれば、トークンの保有者の多くは、これらのトークンを通じてプロトコルのキャッシュフローから法的に何らかの利益を得ることはできません。消費されるトークンは浮動トークンの量を減らすかもしれませんが、企業株式の買い戻しで起こるような形で所有権を集中させるわけではありません。
実際に供給を縮小しているのは誰か？
買い戻しへの支出が必ずしもトークン供給を減少させるわけではありません。
Tokenomistは、クリーンなオンチェーンデータを備えた11のイニシアチブを調査し、そのうち数社だけがトークンを恒久的に削除する慣行を持っていることを発見しました。Hyperliquidは買い戻されたHYPEトークンをバーンし、Pump.funも買い戻された後にPUMPトークンをバーンします。Jupiterは買い戻されたトークンを信託に預けます。一方、Asterはそれらをステーカーに戻します。したがって、JupiterとAsterは実際に流通トークン供給を減少させていません。
Tokenomistの調査によると、新規発行トークンの中で、実際に供給量を削減したのはBNBとRAYのみであることが示唆されている。
最大のプログラムは主要プレイヤーであり続けています。Hyperliquidは、年間8億ドルを超える収益の約99%を使用してHYPEの買い戻しとバーンを行っており、2024年11月の運用開始以来、約13億ドルを流通から削除しています（Cryptopolitanによって議論されたBitwiseのメモによる）。
Pump.funは、収益の1ドルにつき半分をPUMPの買い戻しとバーンに充てている。同プラットフォームによると、すでに4億4200万ドル相当のトークンがバーンされており、総供給量の16%以上を占めている。
このモデルはブルーチップDeFiへと拡大している
この戦略は現在主要なDeFiプロジェクト全体に広がりています。Uniswapの2025年12月の「UNIfication」投票はプロトコル手数料を有効にし、一度の動きで約5億9,000万ドルのUNIをバーンしました。Aaveもまた、Aavenomics 3.0の下で年間約3,000万ドルのAAVEを廃棄し始めています。
BitwiseのCIOであるマット・フーガンは、トークンが株式に似た方法で収益に基づいて評価されるようになっていると主張し、この傾向が続けば、割安なトークンの評価額は「2倍以上」になる可能性があると述べている。
それでもなお、調査結果は不明確な点が残る。1月にCryptopolitanが行った分析では、供給量の削減が必ずしも価格上昇につながるとは限らず、買い戻しトークンは依然として市場パフォーマンスが低迷していることが示された。
投資家にとって、大規模な買い戻しへの支出は、暗号通貨ビジネスが成熟しつつあることを示唆している可能性がある。しかし、それがトークンの価格上昇に必ずしもつながるとは限らない。
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よくある質問
暗号通貨プロトコルはトークン買い戻しにどれほど費やしているのか？
暗号通貨プロトコルはトークン買い戻しにどれほど費やしているのか？
フィナンシャル・タイムズによると、ある期間で過去最高の6億4000万ドルが使われた。The Blockが引用したCoinGeckoのデータによれば、2025年通算では自己トークンを14億ドル以上買い戻した。
トークン買い戻しは実際に価格を上げるのか？
必ずしもそうではない。アナリストたちはThe Blockに対し、買い戻しが生む需要は、 vestingアンロックやエミッションに伴う売り圧力に比べてはるかに小さいと指摘しており、Cryptopolitanの分析でも、定期的な買い戻しを実施している多くのトークンが市場全体を下回っていたことが明らかになった。
どのプロトコルが最大の買い戻しプログラムを実行しているのか？
Hyperliquidは年間8億ドル超の収益の約99%をHYPEの購入とバーン（破棄）に充て、同トークンを約13億ドル分廃棄している。一方、Pump.funは収益の半分を費やしてPUMPを4億4200万ドル分以上買い戻し、バーンしている。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
