- 加密协议在代币回购上花费了创纪录的 6.4 亿美元，表明该策略正在成为主流。.
- 2025 年协议回购金额超过 14 亿美元，但价格上涨往往未能跟上支出。.
- 代币解锁、发行和巨大的抛售压力可能会压倒回购需求。.
据报道，加密货币协议已斥资创纪录地6.4亿美元用于回购加密代币。这表明，这种曾经的小众金融工具已经进入主流的资金管理策略。然而，问题在于，这种做法是否真的有助于稳定价格。就目前来看，答案是否定的。.
最初只是部分高收益协议采用的一种子策略，如今已经扩展到底层链和顶级 DeFi 协议，并逐渐影响着投资者对代币和协议 cash 流的估值方法。.
从每周4000万美元到每年数十亿美元
一年前的数据要低得多。2025年8月，协议的周回购额约为4000万美元，其中Hyperliquid占比约2400万美元，Memecoin Launchpad Pump贡献了1000万美元。这种集中度表明，最初的回购者实际上只有少数几个能够赚取可观手续费的平台。.
根据 CoinGecko 的数据，到 2025 年，各协议最终回购了价值超过 14 亿美元的代币。.
Tokenomist 提供了更详细的信息。2025年 1 月至 2026 年 7 月期间，27 种活跃代币的回购和销毁总额约为 188 亿美元。其中，销毁金额占 80% 以上，而回购（包括 HYPE 和 PUMP 等计划）金额接近 28 亿美元。
为什么购买力持续下降？
尽管资金确实到位，但价格支撑却并非总是与之匹配。一些设有回购计划的代币在2025年之前价格停滞不前甚至下跌，这不禁让人质疑回购计划的真正效果。.
The Block 对分析师进行了一项调查， 他们dent了一个固有的扩展性问题。“代币回购带来的需求远小于抛售压力，”Generative Ventures 联合创始人 Lex Sokolin 表示。他进一步解释说，鉴于每天 2000 万美元的交易量，每年 1 亿美元的代币回购计划根本无关紧要。
Keyrock公司的调查员阿米尔·哈吉安声称，解锁加上持续排放，可能会削弱回购需求。Dragonfly公司的罗布·哈迪克表示，如果卖出量超过买入量，市场价格将会下跌。.
此外，代币的结构与股权有所不同。正如Hajian所解释的，大多数代币持有者无法通过这些代币合法地从协议的 cash 流中获得任何利益。虽然被消耗的代币可能会减少流通中的代币数量，但它们并不会像公司股票回购那样集中所有权。.
究竟是谁在减少供应？
用于回购的支出也不一定会减少代币供应量。.
Tokenomist调查了11个拥有清晰链上数据的项目，发现其中只有少数项目会永久移除代币。Hyperliquid会销毁回购的HYPE代币，Pump.fun也会在回购后销毁其PUMP代币。Jupiter会将回购的代币放入信托。而Aster则会将代币返还给质押者。因此，Jupiter和Aster实际上都没有减少流通中的代币供应量。.
Tokenomist 的调查显示，在新发行的代币中，只有 BNB 和 RAY 的供应量实际减少了。.
规模最大的项目仍然是主要参与者。 Hyperliquid 中移除了约 13 亿美元的 HYPE Cryptopolitan。
Pump.fun 将每赚取的一美元中的一半用于回购并销毁 PUMP 代币。该平台表示，目前已销毁价值 4.42 亿美元的 PUMP 代币，占其总供应量的 16% 以上。.
该模式推广至蓝筹 DeFi
这种策略目前正在 各大 DeFi 项目。Uniswap在2025年12月的“UNI化”投票中启动了协议费用机制，并 UNI 一次性 Aave 销毁约3000万美元的 AAVE 每年 Aave。
Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 认为，代币的估值方式越来越像股票，而且如果这种趋势继续下去，被低估的代币“估值可能会翻倍甚至更多”。.
然而，研究结果仍不明朗。Cryptopolitan 一 Cryptopolitan 的一项分析表明，供应量减少并不总是与价格上涨相关，回购代币的市场表现依然不佳。.
对投资者而言，大规模回购可能表明加密货币行业正在走向成熟。然而，这并不一定意味着代币价格会上涨。.
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常见问题解答
加密协议在代币回购上花费了多少资金？
加密协议在代币回购上花费了多少资金？
据《金融时报》报道，这些团体在单期支出创纪录的6.4亿美元。根据The Block援引的CoinGecko数据，他们在2025年回购了价值超过14亿美元的自有代币。.
代币回购真的会推高价格吗？
通常并非如此。分析师告诉The Block，回购通常产生的需求远小于解锁和增发带来的抛售压力，而 Cryptopolitan 一项分析也发现，许多定期回购的代币仍然跑输市场。.
哪些协议执行规模最大的回购计划？
Hyperliquid 将其超过 8 亿美元的年收入的约 99% 用于购买和销毁 HYPE，销毁了约 13 亿美元的代币，而 Pump.fun 则花费了其一半的收入，并已回购和销毁了超过 4.42 亿美元的 PUMP。.
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阿什什·库马尔
阿什什·库马尔是一位拥有八年新闻从业经验的加密货币和金融记者。他主要报道加密货币市场、监管、 DeFi以及交易所生态系统的最新动态。他曾就职于Coingape、Todayq和Newsroompost等媒体。阿什什拥有印度管理学院加尔各答分校（IIMC）英语新闻专业的研究生文凭（PGDP）。他还采访过包括亚瑟·海耶斯、萧逸、奥斯汀·费德拉等在内的多位业内人士。.
