«كورويڤ» تلجأ إلى قروض مضمونة بالرقائق مع تصاعد ديون الذكاء الاصطناعي

تسعى كوريفي للحصول على قرض ضخم باستخدام رقائقها كضمان. وتعتمد مجموعة الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي الصاعدة بشكل كبير على هذا المصدر الجديد للتمويل، حيث لا تزال بعض ديونها المؤسسية تتداول في منطقة متعثرة.

أكد الرئيس التنفيذي مايكل إنتراتور قائلاً: "بالنظر إلى المستقبل، لن نستخدم سوق الديون غير المضمونة لتمويل أعمالنا عند العوائد الحالية. ولا نحتاج إلى ذلك." وأصر على أنه، في ظل الظروف الحالية، كان القرض المدعوم بالرقائق وسيلة فعالة لجمع الأموال.

كان المستثمرون يراقبون عن كثب استراتيجية الشركة لتمويل بناء بنيتها التحتية. خلال الأشهر القليلة الماضية، تعرضت أسهم الشركة وسندات الدين لضربات قوية بسبب المخاوف المتزايدة بشأن الاستدانة الضخمة المستخدمة لبناء مراكز البيانات الخاصة بها. فقدت أسهم الشركة حوالي 40% من قيمتها على مدار الشهر الماضي.

ومع ذلك، جادل محللو شركة وولف ريسيرش بأن شركات السحابة الجديدة (Neocloud) بحاجة إلى الشفافية الكاملة بشأن مقدار النقد الذي تحتاجه لتسديد فائض طلباتها وتحقيق أهدافها. وقالوا إن تقديم خارطة طريق واضحة للمستثمرين حول قنوات التمويل التي سيعتمدونها وتوقيت استخدامها سيسهم بشكل كبير في تهدئة السوق.

تقول كوريفيڤ أن القروض المضمونة بالرقائق ستغطي تقريباً كل تكلفة المعدات

CoreWeave تنوي لاستخدامها في شراء رقائق إنفيديا ومعدات البنية التحتية عبر القرض الجديد. وتتوقع الشركة أن تكون نسبة الفائدة بين 7% و7.5%، مما يقلل تكاليف اقتراض الديون غير المضمونة بنسبة تزيد عن النصف. وبحسب ما ذكره إنتراتور، فإن القروض المضمونة بالرقائق قد تغطي أيضاً أي نسبة تتراوح من التكلفة الكاملة للمعدات إلى 70% منها، اعتماداً على العميل.

وعلاوة على ذلك، يتوقع الشركة تدفقاً يقارب 9 مليارات دولار من ودائع العملاء والمدفوعات المسبقة خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، وتخطط للاستمرار في السعي للحصول على المزيد. ووفقاً لإنتراتور، فإن التمويل المسبق يمثل مساراً أكثر جاذبية في السوق الحالي. وأضاف أن الشركة لن تسعى إلى الحصول على أي تمويل غير مضمون في الوقت الراهن، نظراً لأسعار الفائدة المرتفعة السائدة.

تُبرز استراتيجية تمويل الشركة التوازن الصعب الذي تواجهه مقدمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يتطلب بناء مراكز البيانات رأس مال أولي كبير، بينما قد يستغرق الأمر وقتاً لتعويض تكاليف البناء والمعدات والكهرباء والتمويل من الإيرادات المتولدة من تلك المرافق.

لذلك يجب على CoreWeave الاستمرار في تأمين التمويل مع ضمان أن العقود المتنامية مع العملاء تولد ما يكفي من التدفقات النقدية لتلبية التزاماتها. يشير التحول نحو القروض المضمونة بالأصول والسبقات المقدمة من العملاء إلى أن الشركة أصبحت أكثر انتقائية بشأن كيفية تمويل توسعاتها.

تُظهر استراتيجية تمويل الشركة أن مراكز البيانات تتطلب رأسمالاً أولياً كبيراً للبناء، لكن الإيرادات المتولدة من تلك المرافق قد تستغرق وقتاً لتغطية تكاليف البناء والمعدات والكهرباء والتمويل.

لذلك يتعين على CoreWeave مواصلة جمع التمويل مع التأكد أيضاً من أن عقود العملاء المتوسعة تولد تدفقاً نقدياً كافياً لتغطيتها — وتشير القروض المضمونة بالأصول والسبقات المقدمة من العملاء إلى ذلك الاتجاه. وتصبح الشركة أكثر انتقائية فيما يتعلق بكيفية تمويل التوسع.

"تبلغ نفقات الفائدة لديهم أعلى بكثير من الدخل التشغيلي المعدّل — وهذا يشير إلى أن الأعمال التي تولّدها مراكز البيانات هذه غير كافية لسداد الديون المتراكمة."

مايكل إنتراتور، الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave. 

تتوقع شركة CoreWeave أن تتجاوز إيراداتها 13 مليار دولار

في الوقت نفسه، زادت CoreWeave من توقعاتها للإيرادات للعام إلى 13 مليار دولار إلى 13.3 مليار دولار، وهو أعلى من التوقعات العليا السابقة البالغة 13.2 مليار دولار والتوقعات التي قدرها محللو وول ستريت عند 12.9 مليار دولار. وقد وفر هذا التوقعات الجديدة بعض الراحة لأجزاء من مجتمع المستثمرين، الذين ما زالوا قلقين من عبء الديون الهائل للشركة وخطة الإنفاق الجريئة.

"إذا تمكنت CoreWeave من ربط عدة trimesters على التوالي من هذا النوع من التنفيذ، فإن هذا الخوف سيتلاشى"، Brian Mulberry، كبير استراتيجي الأسواق في Zacks Investment Management.

في الربع الثالث، حققت CoreWeave إيرادات بلغت 3.66 مليار دولار، مما تجاوز توقعات وول ستريت البالغة 3.56 مليار دولار. كما أعلنت شركة خدمات السحابة عن خسارة أقل من المتوقع، بلغت 1.27 دولار للسهم، مقارنة مع التقديرات التي بلغت 1.46 دولار للسهم.

وفقًا للرئيس التنفيذي، تُظهر نتائج الأرباح أن الشركة تحقق أداءً جيداً، وتنمو بسرعة، وتجذب عملاء مخلصين. وأكد المدير التنفيذي مرة أخرى أن أرباحها التشغيلية تتجاوز بكثير تكاليف الفائدة، وأن الشركة ستحقق أرباحاً صافية بحلول عام 2028.

غير أنه لا يزال من الممكن أن تتشكل حالة ركود لشركة CoreWeave. فقد أشارت شركة Microsoft، التي كانت تاريخياً تمثل الحصة الأكبر من مبيعات CoreWeave، إلى أنها تقلص إنفاقها الرأسمالي لأن بعض شركائها في السحابة الحديثة يتأخرون عن الجدول الزمني المحدد، دون أن تحدد هوية هذه الشركاء بالضبط.