وثائق الطرح العام الأولي لشركة Circle تظهر ارتفاع التكاليف والاعتماد العميق على Coinbase
- دفع سيركل مبلغ 908 مليون دولار إلى كوينبيس في عام 2024، حيث ينفق أكثر من 50% من إيراداته على تكاليف المعاملات والتوزيع.
- تُعد كوينبيس مساهماً رئيسياً في سيركل، حيث تحتفظ البورصة بـ 8.4 مليون سهم من أسهم مُصدر العملة المستقرة.
- لاحظ المحللون الماليون علامات الخطر في نموذج أعمال سيركل بينما تخطط للشروع في الطرح العام الأولي (IPO) بتقييم يبلغ 5 مليارات دولار.
أثارت وثيقة الطرح العام الأولي (IPO) الجديدة لشركة Circle الضوء على علاقتها بـ Coinbase، بما في ذلك الملايين المدفوعة للمنصة لتوزيع عملة USDC المستقرة. وفقًا للوثيقة، ذهب أكثر من 50% من إيرادات الشركة في عام 2024 إلى Coinbase.
يُظهر نموذج S-1، وهو وثيقة أولية للشركات التي تخطط للطرح العام، أن Circle حققت إيرادات بقيمة 1.67 مليار دولار لعام 2024. يمثل هذا زيادة كبيرة من 1.4 مليار دولار في عام 2023 إلى 772 مليون دولار في عام 2022. ومع ذلك، فإن الشركة تؤدي أداءً ماليًا أسوأ حيث انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بنسبة 29% إلى 285 مليون دولار، وانخفض صافي الدخل أيضًا بنسبة 42% إلى 155.67 مليون دولار.
بينما تسببت العديد من العوامل في ذلك، حدد المحللون المشاكل الرئيسية على أنها تكاليف توزيع Circle واعتمادها على Coinbase. وفقًا للوثيقة، أنفقت مُصدرة USDC 1.01 مليار دولار في تكاليف التوزيع والمعاملات لعام 2024، متجاوزة نفقاتها في عامي 2023 و2024.
من المثير للاهتمام، أن Coinbase حصلت على معظم هذه الأموال، حيث تلقت 908 مليون دولار بينما حصلت Binance أيضًا على 60.25 مليون دولار ورسوم شهرية لشراكتها مع Circle. يعود المبلغ الضخم المدفوع لـ Coinbase إلى حصة USDC التي يتم الاحتفاظ بها على المنصة. أصبح عرض USDC على Coinbase الآن 20% من إجمالي USDC المتداولة، مقارنة بـ 5% في عام 2022.
على الرغم من أن المبلغ المدفوع لـ Coinbase مثير للدهشة، إلا أن الشركتين تربطهما علاقة طويلة الأمد. في عام 2018، شكّلا تحالف Centre الذي أطلق USDC، لكن Circle حصلت على السيطرة الكاملة على العملة المستقرة في عام 2023 عندما حلّت التحالف.
ومع ذلك، اضطرت Circle لدفع 210 مليون دولار من أسهمها لشراء حصة Coinbase في Centre، مما أعطى المنصة حوالي 8.4 مليون سهم عادي مقابل الحصة. مع هذه العلاقة، يمكن لـ Coinbase أن تكون المستفيد الرئيسي من نجاح الطرح العام الأولي لشركة Circle.
المحللون يثيرون مخاوف بشأن الأرقام المالية لشركة Circle
في الوقت نفسه، وضعت وثيقة الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle الشركة تحت الأضواء، حيث أثارت المحللون الماليون مخاوف بشأن أساسيات أعمالها. وفقًا لمعلقين مثل رئيس أبحاث الأصول الرقمية في فان إيك، ماتثيو سيغيل، ومستثمري Farside، فإن تكاليف التوزيع المرتفعة للشركة تمثل مشكلة رئيسية.
تسلط تكاليف التوزيع الضخمة الضوء على كيفية أن نمو USDC في العام الماضي قد يأتي بسعر باهظ لأعمال Circle. كان USDC أسرع العملات المستقرة نموًا في الأشهر القليلة الماضية. زاد المعروض المتداول منها بنسبة 100% في آخر 12 شهرًا بأكثر من 15 مليار دولار هذا العام وحده، وهو ما يكفي لرفع قيمتها السوقية فوق 60 مليار دولار.
مستثمرو Farside لاحظوا أيضًا الإنفاق الضخم للشركة على التعويضات وأرقام الإنشاء والاسترداد الإجمالية لعملة USDC الأعلى من المتوقع.
كتبت الشركة:
"أرقام الإنشاء والاسترداد الإجمالية أعلى بكثير مما كنا نتوقعه لـ USDC. الإنشاءات الإجمالية في سنة واحدة هي أضعاف أعلى من الرصيد المستحق."
في الوقت نفسه، وجه محلل Dragonfly Investment، عمر، نقدًا أكثر حدة لوثيقة الطرح العام الأولي، مشيرًا إلى أنه لا يرى إمكانية وصولها إلى 5 مليارات دولار التي تطمح إليها Circle. كما أشار إلى تكاليف التوزيع، وإمكانية رفع التنظيم الذي سيؤدي إلى دخول منافسين جدد، واحتمالية خفض أسعار الفائدة كعوامل معاكسة للشركة.
قال:
"32 ضعف أرباح عام 2024 لعملية فقدت احتكارها الصغير وتواجه عدة عوامل معاكسة هو أمر مكلف عندما يكون النمو معيبًا هيكليًا. يبدو وكأنه محاولة يائسة للحصول على سيولة قبل أن يتحرك الفريق."
ومع ذلك، أقرت Circle ببعض هذه التحديات في وثيقتها، ولا سيما تكلفة شركاء التوزيع والاعتماد على Coinbase. ذكرت الشركة شركاء عالميين جدد مثل Nubank وMercado Libre وGrab.
أقر الشريك العام في فان إيك فينتشرز، وايت لونيغان، أيضًا بأن الشراكات الجديدة ومكانة Circle كشركة عملات مستقرة الوحيدة التي لديها ادعاء مشروع بالطرح العام يمكن أن تثبت أنها ميزتها. ومع ذلك، قدم المحلل توقعات حول كيفية انتهاء الطرح العام الأولي.
في سيناريو الحالة الأساسية، ستستفيد Circle من سردية العملات المستقرة لمدة 12 شهرًا تقريبًا، وستجد طرقًا لتنويع الإيرادات، وستوقع صفقات جديدة مع شركاء توزيع كبار مثل Visa. ومع ذلك، إذا استمر انخفاض سوق الأسهم، قد تتأثر أسهم Circle، ويتوقع لونيغان أن تقوم Coinbase باقتناء الشركة.
وأضاف أنه يمكن لـ Coinbase حتى شراء Circle قبل طرحها علنًا، مما يسمح للمنصة بامتلاك مُصدر العملة المستقرة بالكامل. ومع ذلك، يعتقد أن طرفًا خارجيًا مثل Ripple، الذي يمتلك أيضًا عملة مستقلة خاصة به، قد يتدخل بعرض ضخم لاقتناء Circle لزيادة حصته في السوق.
تُظهر الوثيقة أيضًا أن USDC سجلت حجم معاملات على السلسلة يبلغ 25 تريليون دولار طوال عمرها، مع أكثر من 1 تريليون دولار من الرموز المميزة التي تم إنشاؤها واستردادها خلال تلك الفترة.
لا تكتفِ بقراءة أخبار العملات الرقمية فحسب، بل افهمها. اشترك في نشرتنا الإخبارية. مجانية.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة ليست نصيحة تداول. Cryptopolitan.com لا تتحمل أي مسؤولية عن أي استثمارات تتم بناءً على المعلومات المقدمة في هذه الصفحة. نوصي بشدة بإجراء بحث مستقل و/أو الاستعانة بمستشار مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
