В новой заявке Circle на первичное публичное размещение акций (IPO) пролился свет на ее отношения с Coinbase, включая миллионы, выплаченные бирже за распространение стейблкоина USDC. Согласно заявке, более 50% выручки компании в 2024 году поступило в Coinbase.
В предварительной заявке S-1 для компаний, планирующих выйти на биржу, указано, что выручка Circle за 2024 год составила 1,67 миллиарда долларов. Это представляет собой значительное увеличение по сравнению с 1,4 миллиарда долларов в 2023 году и 772 миллионами долларов в 2022 году. Однако финансовое положение компании ухудшилось: прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA) снизилась на 29% до 285 миллионов долларов, а чистая прибыль также упала на 42% до 155,67 миллионов долларов.
Хотя этому способствовали многие факторы, аналитикиdentосновные проблемы как затраты Circle на дистрибуцию и зависимость от Coinbase. Согласно отчету, эмитент USDC потратил 1,01 миллиарда долларов на дистрибуцию и транзакционные издержки в 2024 году, превысив свои расходы в 2023 и 2024 годах.
Интересно, что большую часть этих средств получила Coinbase, получив 908 миллионов долларов, а Binance также получила 60,25 миллионов долларов и ежемесячные платежи за партнерство с Circle. Огромная сумма, выплаченная Coinbase, объясняется долей USDC, хранящейся на бирже. В настоящее время предложение USDC на Coinbase составляет 20% от общего количества USDC в обращении, по сравнению с 5% в 2022 году.
Хотя сумма, выплаченная Coinbase, вызывает удивление, у этих двух компаний давние отношения. В 2018 году они сформировали консорциум Centre, который запустил USDC, но Circle получила полный контроль над стейблкоином в 2023 году, когда распустила консорциум.
Однако Circle пришлось заплатить 210 миллионов долларов собственными акциями, чтобы выкупить долю Coinbase в Centre, в результате чего биржа получила около 8,4 миллиона обыкновенных акций за эту долю. Благодаря этим отношениям Coinbase получит значительную выгоду от успеха IPO Circle.
Аналитики выражают обеспокоенность по поводу финансовых показателей Circle
Тем временем, подача заявки на IPO компанией Circle привлекла к ней внимание общественности, и финансовые аналитики выразили обеспокоенность по поводу ее основных бизнес-показателей. По мнению таких экспертов, как руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck Мэтью Сигел и Farside Investors, высокой стоимости дистрибуции компании являются серьезной проблемой.
Огромные затраты на дистрибуцию подчеркивают, что рост USDC за последний год может дорого обойтись бизнесу Circle. USDC был самым быстрорастущим стейблкоином за последние несколько месяцев. Его объем в обращении увеличился на 100% за последние 12 месяцев, превысив 15 миллиардов долларов только в этом году, что позволило поднять его рыночную капитализацию выше 60 миллиардов долларов.
Аналитики Farside Investors также отметили масштабные расходы компании на оплату труда, а также более высокие, чем ожидалось, показатели валового создания и погашения USDC.
Компания написала:
«Общие объемы создания и погашения депозитов в USDC намного выше, чем мы предполагали. Объем создания депозитов за год во много раз превышает непогашенный остаток»
Между тем, инвестиционный аналитик Dragonfly Омар подверг заявку на IPO более резкой критике, отметив, что он не видит потенциала для достижения целевой суммы в 5 миллиардов долларов, на которую рассчитывает Circle. Он также указал на затраты на дистрибуцию, потенциальную дерегуляцию, которая привлечет больше конкурентов, и вероятность снижения процентных ставок как на факторы, препятствующие развитию компании.
Он сказал:
«32-кратная прибыль за 2024 год для компании, которая только что потеряла свою мини-монополию и сталкивается с рядом трудностей, — это дорого, учитывая структурные проблемы с ростом. Похоже на отчаянную попытку получить хоть какую-то ликвидность перед тем, как начнется игра команды»
Однако Circle признала наличие некоторых из этих проблем в своем заявлении, в частности, стоимость партнеров по распространению и зависимость от Coinbase. Компания упомянула новых глобальных партнеров, таких как Nubank, Mercado Libre и Grab.
Уайатт Лонерган, генеральный партнер VanEck Ventures, также признал, что новые партнерства и статус Circle как единственной компании, занимающейся стейблкоинами и имеющей законные основания для выхода на биржу, могут оказаться ее преимуществом. Тем не менее, аналитик дал прогнозы относительно того, как может сложиться IPO.
В базовом сценарии Circle будет использовать популярность стейблкоинов в течение примерно 12 месяцев, искать способы диверсификации доходов и заключать новые соглашения с крупными дистрибьюторами, такими как Visa. Однако, если фондовый рынок продолжит падать, акции Circle могут пострадать, и Лонерган ожидает, что Coinbase может приобрести компанию.
Он добавил, что Coinbase может даже выкупить Circle до её выхода на биржу, что позволит бирже полностью владеть эмитентом стейблкоина. Тем не менее, он считает, что такой сторонний игрок, как Ripple , у которого также есть свой стейблкоин, может сделать крупное предложение о приобретении Circle, чтобы увеличить свою долю рынка.
В документах также указано, что за все время существования USDC объем транзакций в блокчейне составил 25 триллионов долларов, при этом за этот период было выпущено и погашено токенов на сумму более 1 триллиона долларов.
