Circle的新首次公开募股（IPO）备案揭示了其与Coinbase的关系，包括数百万支付给USDC Stablecoin分销的交易所。根据文件，该公司在2024年的收入中有50％用于Coinbase。
S-1是针对计划上市的公司的初步申请，表明Circle在2024年的收入中产生了16.7亿美元的收入。这是从2023年的14亿美元增加到2022年的14亿美元增加到7.72亿美元。然而，该公司在利息，税收，折旧，折旧，股票，EBITIAD和AMORTAIVE，EBITIAD和AMORTAIVE的收入和税率（EBITDA）的收入和税率（EBITDA）上的财务状况较差（EBITDA），$ 29％（EBITDA）（EBITDA）（EBITDA）降至29％（EBITDA）。至1.5567亿美元。
尽管许多因素引起了这一点，但分析师我dent主要问题置于圈子的分配成本以及对Coinbase的依赖。根据文件，USDC发行人在2024年的分配和交易成本上花费了10.1亿美元，超过了2023年和2024年的费用。
有趣的是，Coinbase获得了其中的大多数资金，获得了9.08亿美元，而 Binance 也获得了6025万美元的收入，并获得了与Circle合作的每月费用。 Coinbase支付的大量金额是由于在交易所持有的USDC所占的份额。 Coinbase上的USDC的供应现在是流通总额的20％，高于2022年的5％。
尽管支付给Coinbase的金额令人惊讶，但两家公司的关系很长。 2018年，他们组成了中心财团，该联盟推出了USDC，但Circle在2023年解散了该财团时对Stablecoin的全面控制。
但是，Circle必须支付自己的股票2.1亿美元才能购买Coinbase在中心的股份，并为该股份提供了约840万股普通股。有了这种关系，Coinbase将成为Circle IPO成功的主要受益者。
分析师引起了人们对Circle财务的担忧
同时，Circle的IPO申请使该公司成为了公众的关注，财务分析师引起了人们对其业务基础的担忧。 Matthew Sigel和Farside Investors的数字资产研究负责人的评论者的说法
巨大的分销成本突出了过去一年中USDC的增长如何以高价而产生Circle的业务。在过去的几个月中，USDC一直是增长最快的Stablecoin。在过去的12个月中，其循环供应量增加了100％，仅今年今年超过150亿美元，足以将市值提高到600亿美元以上。
Farside Investors还指出，该公司在薪酬方面的巨大支出和超过预期的USDC的总体创造和赎回数字。
该公司写道：
“总的创造和赎回数量比我们对USDC的想法要高得多。一年中的总创造力比杰出的平衡高很多。”
同时，蜻蜓投资分析师奥马尔（Omar）对IPO申请的批评更加严厉，并指出他没有看到它的潜力带给了Circle目标的50亿美元。他还指出了分销成本，潜在的放松管制，这将带来更多的竞争对手，以及降低利率的可能性作为公司的逆风。
他说：
“一家刚刚失去迷你垄断并面对几个逆风的企业的32x '24收益在结构上挑战时很昂贵。在球队进军之前，感觉就像是冰雹玛丽的流动性。”
但是，Circle在提交中承认其中一些挑战，尤其是分销伙伴的成本和对Coinbase的依赖。该公司提到了Nubank，Mercado Libre和Grab等新的全球合作伙伴。
Vaneck Ventures普通合伙人Wyatt Lonergan还承认，新的合作伙伴关系和Circle是唯一具有合法宣称公开声称的Stablecoin公司的地位，这可能是其优势。然而，分析师提供了有关IPO如何出现的预测。
在基本情况下，Circle将驾驶Stablecoin叙述约12个月，找到多元化收入的方法，并与Visa等主要分销合作伙伴签署新交易。但是，如果股市继续下降，Circle股票可能会受到影响，Lonergan预计Coinbase可以收购该公司。
他补充说，Coinbase甚至可以在公开场合之前购买圆圈，从而使交易所完全拥有Stablecoin发行人。Ripple这样的局外人（也有自己的稳定者）可能会大量抢购圈子以增加其市场份额。
该文件还表明，USDC在其一生中记录了25万亿美元的链交易量，在此期间内铸造和赎回了超过1万亿美元。
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