Le nouveau classement initial de l'offre publique (IPO) de Circle a mis en lumière sa relation avec Coinbase, y compris les millions versés à l'échange de distribution de stablecoin USDC. Selon le dossier, plus de 50% des revenus de l'entreprise en 2024 sont allés à Coinbase.
Le S-1, un dépôt préliminaire pour les sociétés qui prévoient de rendre public, montre que Circle a généré 1,67 milliard de dollars de revenus pour 2024. Cela représente une augmentation considérable de 1,4 milliard de dollars en 2023 à 772 millions de dollars en 2022. Cependant, la société fait pire financièrement en tant que bénéfice avant les intérêts, la fiscalité, la dépréciation et l'amortissement (Ebitda) diminué par 29% pour 29% pour 29%, et 4%) pour le 4%) 155,67 millions de dollars.
Bien que de nombreux facteurs aient provoqué cela, les analystes ontdentles problèmes majeurs en tant que coûts de distribution de Circle et la dépendance à la Coinbase. Selon le dossier, l'émetteur USDC a dépensé 1,01 milliard de dollars en coûts de distribution et de transaction pour 2024, battant ses dépenses en 2023 et 2024.
Fait intéressant, Coinbase a obtenu la plupart de ces fonds, recevant 908 millions de dollars tandis que Binance a également obtenu 60,25 millions de dollars et des frais mensuels pour son partenariat avec Circle. Le montant massif versé à Coinbase est dû à la part de la part de l'USDC en bourse. L'offre d'USDC sur Coinbase est désormais de 20% du USDC total en circulation, contre 5% qu'elle était en 2022.
Bien que le montant payé à Coinbase soit surprenant, les deux sociétés ont une longue relation. En 2018, ils ont formé le consortium central qui a lancé USDC, mais Circle a pris le contrôle total de la stablecoin en 2023 lorsqu'ils ont dissous le consortium.
Cependant, Circle a dû payer 210 millions de dollars dans ses propres actions pour acheter la participation de Coinbase dans Center, donnant à l'échange environ 8,4 millions d'actions ordinaires pour la participation. Avec cette relation, Coinbase devrait être un bénéficiaire majeur du succès de l'introduction en bourse de Circle.
Les analystes soulèvent des préoccupations concernant les finances de Circle
Pendant ce temps, le dépôt d'introduction en bourse de Circle a mis l'entreprise aux yeux du public, les analystes financiers soulevant des préoccupations concernant ses fondamentaux commerciaux. Selon des commentateurs tels que le chef de la recherche sur les actifs numériques chez Vaneck, Matthew Sigel et Farside Investors, les coûts de distribution élevés de l'entreprise sont un problème majeur.
Les coûts de distribution massifs mettent en évidence la façon dont la croissance de l'USDC au cours de la dernière année pourrait atteindre un prix élevé pour les activités de Circle. L'USDC a été la stablecoin à la croissance la plus rapide au cours des derniers mois. Son offre en circulation a augmenté de 100% au cours des 12 derniers mois avec plus de 15 milliards de dollars cette année, suffisamment pour augmenter sa capitalisation boursière supérieure à 60 milliards de dollars.
Les investisseurs Farside ont également noté les dépenses massives de la société en rémunération et les numéros de création brute et de rachat plus élevés que prévu pour l'USDC.
L'entreprise a écrit:
«La création brute et les nombres de rachat sont beaucoup plus élevés que nous aurions pensé pour l'USDC. Les créations brutes en un an sont beaucoup multiples plus élevées que le solde en suspens.»
Pendant ce temps, l'analyste des investissements Dragonfly Omar a eu une critique plus cinglante du dépôt d'introduction en bourse, notant qu'il ne voit pas le potentiel de son niveau de 5 milliards de dollars que Circle vise. Il a également souligné les coûts de distribution, la déréglementation potentielle qui entraînera plus de concurrents et la probabilité de baisses de taux d'intérêt comme vents contraires pour l'entreprise.
Il a dit:
«Le bénéfice 32x '24 pour une entreprise qui vient de perdre son mini-monopole et affronter plusieurs vent de face est coûteux lorsque la croissance est structurellement difficile. Cela se sent comme une grêle Mary pour une certaine liquidité avant que l'équipe ne se déroule.»
Cependant, Circle a reconnu certains de ces défis dans son dépôt, en particulier le coût des partenaires de distribution et la dépendance à la Coinbase. L'entreprise a mentionné de nouveaux partenaires mondiaux tels que Nubank, Mercado Libre et Grab.
Le partenaire général de Vaneck Ventures, Wyatt Lonergan, a également admis que les nouveaux partenariats et le statut de Circle en tant que seule entreprise de stable avec une prétention légitime pour devenir public pourraient s'avérer être son avantage. Néanmoins, l' analyste a fourni des prévisions sur la façon dont l'introduction en bourse pourrait se dérouler.
Dans le scénario de base, Circle conduira le récit de la stablecoin pendant environ 12 mois, trouvera des moyens de diversifier les revenus et de signer de nouveaux accords avec des partenaires de distribution majeurs comme Visa. Cependant, si le marché boursier continue de diminuer, les actions de cercle pourraient souffrir et Lonergan s'attend à ce que Coinbase puisse acquérir la société.
Il a ajouté que Coinbase pouvait même acheter du cercle avant qu'il ne devienne public, permettant à l'échange de posséder pleinement l'émetteur de stablecoin. Pourtant, il pense qu'un étranger tel que Ripple , qui a également son propre stablecoin, pourrait plonger avec une offre massive d'acquérir un cercle afin d'augmenter sa part de marché.
Le dépôt montre également que l'USDC a enregistré 25 billions de volumes de transactions en chaîne tout au long de sa vie, avec plus de 1 billion de dollars en jetons frappés et échangés au cours de cette période.
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