«CFTC» تفتح الطريق أمام العقود الدائمة على الأسهم الفردية وسط تحذيرات من مخاطر المقامرة

بعد أن وصفت «بيتر ماركتس» عقود المستقبلات الدائمة على أسهم فردية بأنها «منتج قمار آخر»، أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أنه يمكن الآن تداول عقود المستقبلات الدائمة على أسهم فردية في البورصات الأمريكية.

وقد أعلن عن ذلك مايكل سيليج، رئيس لجنة تداول السلع الآجلة.

ما سمحت به لجنة تداول السلع الآجلة فعلياً

قال مايكل سيليج، رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، إنه يمكن الآن إدراج «العقود الدائمة للأسهم» (Equity Perps) في المنصات المسجلة لدى اللجنة. والعقود الدائمة للأسهم هي عقود مستقبلية دائمة مرتبطة بأوراق مالية أسهم فردية.

وقد ورد ذلك في بيان تم إصداره من قبل لجنة تداول السلع الآجلة في 3 نوفمبر 2026. ومع ذلك، اشترطت اللجنة أن تكون البورصة التي ترغب في تداول العقود الدائمة للأسهم مسجلة أيضاً لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كبورصة وطنية للأوراق المالية مسجلة بإشعار، ومصرّحة بتداول منتجات العقود المستقبلية على الأوراق المالية.

تختلف عقود المستقبلات الدائمة عن غيرها من العقود لأنها تمنح المتداول تعرضاً مستمراً ومُموَّلاً بالرافعة المالية لتقلبات السعر دون تاريخ انتهاء محدد. كما تتطلب هذه العقود تسوية مدفوعات التمويل بشكل دوري، على عكس العقود التي يتم تسليمها في تاريخ محدد.

الفكرة الكامنة وراء تسوية عقود الأسهم الدائمة بسيطة؛ فهي تبقي النشاط ضمن الحدود الأمريكية. يمكن للمتداولين الأمريكيين الآن الوصول إلى هذه المنتجات تحت إشراف هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، بدلاً من توجيههم إلى منصات أجنبية قد تكون غير خاضعة للتنظيم.

تصفها شركة Better Markets بأنها منتج قمار

لا يرى الجميع أن عقود الأسهم الدائمة تمثل ميزة. فقد وصفت مجموعة الضغط "Better Markets" عقود الأسهم الدائمة بأنها منتج قمار آخر. ونشرت المجموعة ورقة حقائق بعنوان "عقود المستقبلات الدائمة للأسهم الفردية هي منتج قمار آخر."

عارض بنجامين شيفرين، مدير سياسة الأوراق المالية في Better Markets، عقود الأسهم الدائمة لسبب واحد فقط: الرافعة المالية.

وبحسبه، تعمل العقود الدائمة على تضخيم الأرباح والخسائر؛ وبالتالي، "يمكن أن يؤدي تحرك بسيط في سعر السهم الأساسي إلى خسارة كاملة للاستثمار في العقد الدائم بنسبة 100%."

واستمر في الرأي القائل بأن عقود الأسهم الدائمة (Equity Perps) وُصفت بشكل خاطئ، حيث أُطلق عليها اسم شكل من أشكال المبادلات القائمة على الأوراق المالية مع قيود صارمة على البيع بالتجزئة، وذلك لأنها لا تاريخ انتهاء لها.

لا يرى شيفرين أي فائدة من امتلاك هذه الأسهم، لأن العقود الدائمة تراقب أسعار الأسهم لكنها لا تمنح نفس الحقوق المرتبطة بامتلاك السهم الفعلي. كما أنها لا تساهم في تشكيل رأس المال، مما يطرح السؤال: لماذا يختار مستثمر التجزئة عقد أسهم دائم بدلاً من السهم الفعلي؟

بناءً على سابقة عقد البيتكوين الدائم

ولا يُعد مفاجئاً أن تتجه هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في هذا الاتجاه نظراً لسوابقها. وفي وقت سابق من هذا العام، بالتحديد في 29 مايو، منحت الهيئة موافقة على عقد BTCPERP ليتم إدراجه في بورصة كالسي (KalshiEX)، وهي سوق عقود مُعين. ويعتبر عقد BTCPERP عقداً دائماً على البيتكوين.

وقال طارق منصور، الرئيس التنفيذي لشركة كالسي، إن شركته سجلت حجم تداول بلغ مليار دولار في عقود المستقبل الدائمة خلال الأسبوع الأول من إطلاقها.

وصف رئيس الهيئة سيليج ذلك القرار بأنه إعادة توطين للأنشطة داخل الولايات المتحدة، وليس تخفيفاً للتنظيم. وكان التركيز الرئيسي، وفقاً لـ على سيليج، يتمثل في إخضاع عقود الأسهم الدائمة للإشراف الأمريكي ولا شيء أكثر من ذلك. واستكمل قائلاً إن هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية ستبدأ بفرض هامش رافعة مالية يصل إلى 10 أضعاف، وهو عتبة اعتبرها معقولة.

بدأت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) صياغة قوانينها الخاصة بالعملات المشفرة بعد أن لم يحقق قانون الشفافية تقدمًا يذكر في مجلس الشيوخ.

لم يُحسم بعد الجدل بين عقود المستقبلات والمبادلات

لا يزال التصنيف الصحيح للعقود الدائمة محل نقاش. وقد أشارت شركة المحاماة Eversheds Sutherland إلى إن وجود تساؤلات حول ما إذا كانت العقود تُصنَّف كعقود مستقبلية أو مبادلات.

سيحدد الإجابة على هذا السؤال أيّ الوكالتين، لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أو لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، للإشراف.

يعتقد آخرون مثل تيري دافي، الرئيس التنفيذي لمجموعة CME، أنه لا ينبغي تصنيف العقود الدائمة كعقود مستقبلية بأي حال. وتتمثل حجته في أن العقد الذي لا ينتهي صلاحيته ويتتبع السعر الفوري عبر معدل التمويل يجب أن يُسمى مبادلة وليس عقد مستقبل. كما انتقد سرعة قيام لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بمراجعة BTCPERP، معتبراً أنها كان ينبغي أن تستغرق أكثر من 24 ساعة.