بريطانيا تضع قواعد لتوكنيز الأصول فيما تطرح صناعة أمريكية مقترحاتها لهيئة الأوراق المالية

افتتح بنك إنجلترا مشاورات لتحديد طريقة تمكن بيوت المقاصة من قبول الضمانات الرمزية في المملكة المتحدة.

في اليوم نفسه، تلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تقريراً من مجموعة تجارية للعملات المشفرة يبلغ عدد صفحاته 238 صفحة، يقترح أن تنظيم الخزائن يجب أن يعتمد على مدى السيطرة البشرية على الودائع.

الهيئة التنظيمية البريطانية تتخذ الخطوة الأولى 

ال دليل القواعد يتيح لبنك إنجلترا لبيوت المقاصة المركزية قبول الأشكال الرقمية من الضمانات التي تقبلها حالياً. تعمل بيوت المقاصة المركزية كوسطاء بين المشترين والبائعين، وتضمن تسوية الصفقات. 

يوضح البيان بالضبط ما تبحث عنه الهيئة عند تقديم بيت المقاصة طلباً لاستخدام الأصول الرمزية بموجب القواعد الحالية. 

غير أن البنك وضع شرطاً واحداً، وهو أن الضمانات الرمزية يجب أن تحتفظ بقدرتها على التقييم والنقل والاسترداد حتى في أوقات الضغط. 

سارة بريدين، التي تشغل منصب نائب الحاكم للاستقرار المالي في بنك إنجلترا، قال: "إنها جزء من جدول أعمال رئيسي بين السلطات والصناعة لتمكين التبني المسؤول للرموز الرقمية في الأسواق المالية." 

ستبقى الاستشارة مفتوحة من الآن وحتى 12 فبراير 2027. 

تسمح المقترح لمراكز المقاصة بقبول ضمانات ذات سيولة عالية فقط، والتي تنطوي على مخاطر ائتمانية وسوقية ضئيلة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تشمل الضمانات أصولاً مؤهلة تغطي النقد والأدوات المالية وضمانات البنوك والذهب. 

جزء من دفع أوسع في المملكة المتحدة 

المقترح مجرد قطعة واحدة من أحجية مالية أكبر. في وقت سابق من هذا العام، دعا كل من هيئة السلوك المالي وبنك إنجلترا إلى إدخالات حول الرمز الرقمي. وقد تلقى ذلك 123 ردًا عبر الصناعة، من الشركات إلى الأكاديميين القانونيين وما إلى ذلك. 

غالبية الردود كانت تتحدث بلغة واحدة؛ حيث لا تزال الفرصة الأكبر تكمن في أنشطة ما بعد التداول، خاصة كيفية نقل الضمانات بين الأطراف 

في 21 أكتوبر، أطلقت هيئة السلوك المالي استشارتين. أحدهما يتعلق باستبعاد الأصول المشفرة والآخر بالتمويل اللامركزي. وسيتم إغلاقهما في 18 نوفمبر، مع إصدار التوجيهات النهائية في يناير 2027. ينفذ النظام الأوسع للأصول المشفرة في المملكة المتحدة اعتبارًا من 25 أكتوبر 2027. 

عبر الأطلسي، تضع الصناعة دليلها التشغيلي 

على الجانب الآخر من الأطلسي، يظهر العكس تمامًا بوضوح. ففي الولايات المتحدة، يتم صياغة الدليل التشغيلي من قبل مجموعة مشفرة، وهي مجلس الابتكار للعملات المشفرة (CCI). وقد وضع أعضاء المجلس، مثل Bitwise وGalaxy Digital وMorpho، المسؤولية تقريراً مكوناً من 238 صفحة على عاتق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مطالبين بتوضيح كيفية تطبيق قانون الأوراق المالية عندما تتولى البرمجيات دور الوسطاء الماليين.   

تتمحور القضية الأساسية حول الخزائن. الخزائن هي عقود ذكية تقبل إيداعات الرموز الرقمية بينما تقوم بإقراض واستثمار تلك الإيداعات. 

توجد حاليًا أصول بقيمة لا تقل عن 131 مليار دولار مودعة في هذه الخزائر، اعتبارًا من أبريل 2026. وهذا الرقم يستند إلى تقييمات S&P Global Ratings. وتُعد الخزائن جذابة الآن، حيث اجتذبت اهتمام شركات مثل Apollo Global Management وSociété Générale. ليس سيئًا على الإطلاق لميزة كانت سابقًا جزءًا من التمويل اللامركزي.

 "الخزانة هي بنية تحتية"، تقول أليسون مانغيرو من CCI . 

النضال يدور حول السيطرة البشرية 

يركز الجدل الرئيسي الذي تطرحه CCI على كيفية تنظيم الخزائن. تدعو المجموعة إلى تنظيم يعتمد على مقدار السلطة التقديرية التي يحتفظ بها المشغّلون البشريون مقارنة بأصول المستثمرين. ينبغي أن يكون هناك فرق بين خزانة تُقرض عملات مستقرة وفق قواعد ثابتة وأخرى تتيح للمشغّل اختيار الاستثمارات أو إعادة توجيه الأموال. 

تُعدّ معظم الخزائن مزيجًا من النهجين، ولكن بناءً على مقترح CCI، إذا تنازلت الخزانة عن مزيد من السيطرة للمشغّل، فينبغي التعامل معها كأداة مالية (أوراق مالية).

يقترح التقرير اختبارًا للسيطرة. يشبه هذا الاختبار المعيار المحدد في قانون CLARITY، والمعروف سابقًا باسم "لامركزي بالاسم فقط". 

تريد CCI من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اعتماد نهجها الخاص بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). كما دعت المجموعة إلى إجراء عمليات تدقيق مستقلة وآليات لإيقاف الخزائن أثناء حوادث الأمن السيبراني، حتى لو لم تكن هذه الخطوات قادرة على استعادة الأموال المسروقة في حال حدوث اختراق.