يراهن تجار السندات على أن جيروم باول سيرسل رسالة واضحة صباح يوم الجمعة مفادها أن تخفيضات أسعار الفائدة ستحدث الشهر المقبل.
من المقرر أن يلقي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كلمةً في تمام الساعة العاشرة صباحًا في جاكسون هول، وايومنغ، خلال الاجتماع الاقتصادي السنوي للمجلس. ويستغل باول عادةً هذه المنصة لتغيير التوقعات، لذا يتساءل المستثمرون الآن عما إذا كان سيُعارض التوقعات الحالية بشأن خفض أسعار الفائدة أم سيُسايرها بهدوء.
بحسب بلومبيرغ، يُظهر السوق حاليًا احتمالًا بنسبة 70% لخفض سعر الفائدة بنسبة 0.25% في سبتمبر، و50 نقطة أساس من التيسير الكلي في عام 2025. وتأتي هذه التوقعات حتى بعد تراجع مقايضات أسعار الفائدة بشكل طفيف في أعقاب تصريحات متشددة من مسؤولين آخرين في الاحتياطي الفيدرالي وتقارير اقتصادية متقلبة.
يستعد المتداولون إما للتأكيد أو للفوضى
إذا بدا باول متشدداً في تصريحاته، فقد ترتفع عوائد السندات قصيرة الأجل بشكل حاد. وهذا من شأنه أن يضغط على الرهانات الضخمة التي تم وضعها في سوق الخيارات هذا الشهر. وقد وضع المتداولون مراكز كبيرة على خفض كبير في أسعار الفائدة في سبتمبر، وإجمالي خفض قدره 75 نقطة أساس قبل نهاية العام.
قال جيسون برايد، رئيس قسم استراتيجية الاستثمار والبحوث في شركة جلينميد، إن باول "لن يرغب في حسم مسار خفض سعر الفائدة قبل اتخاذ القرار في سبتمبر". ويتوقع برايد أن يميل باول "إلى حد ما إلى الإشارة إلى أن البيانات الاقتصادية قد ضعفت بما يكفي لدعم النظر في خفض سعر الفائدة"
لا يتوقع توم دي غالوما، المدير الإداري في مجموعة ميشلر المالية، التزاماً قاطعاً. وقال: "هناك احتمال كبير لعقد مؤتمر صحفي متشدد، وأن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس ميالاً لخفض أسعار الفائدة". وقد يرغب باول في إبقاء الأمور مرنة.
هذا يعني أن قرار شهر سبتمبر سيتوقف على الأرجح على تقارير التوظيف والتضخم القادمة في أوائل سبتمبر. وحتى ذلك الحين، قد يبقى سوق السندات راكداً، حيث يقترب عائد السندات لأجل عامين من 3.75%، وعائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.30%.
حتى الآن هذا الشهر، انخفضت عوائد السندات قصيرة الأجل بمقدار 11 إلى 16 نقطة أساس على مدى عامين وخمسة أعوام. وجاء هذا الانخفاض عقب ضعف بيانات التوظيف في يوليو. لكن في بداية التداولات الآسيوية يوم الجمعة، لم تشهد سندات الخزانة الأمريكية أي تحرك يُذكر. الجميع يترقب الوضع.
من المتوقع أن يُشير باول إلى ضرورة توخي الحذر مع ارتفاع مخاطر التضخم
في عام 2024، استغل باول المنصة نفسها لفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة. في ذلك العام، تراجعت أرقام الوظائف وانخفضت عوائد السندات لأجل عامين بشكل حاد بعد خطابه، مما أعطى المتداولين الضوء الأخضر للمراهنة على سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. والآن، يُظهر سوق العمل مرة أخرى بوادر ضعف.
لكن التضخم عاد ليُشكّل عاملاً مؤثراً. فقد كشفت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر يوليو، التي نُشرت يوم الأربعاء، أن المسؤولين ما زالوا قلقين بشأن ارتفاع الأسعار مع دخول التعريفات الجمركية الجديدة حيز التنفيذ. كما أن ارتفاع أسعار الأصول يدفع البعض في مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الاعتقاد بأن التيسير النقدي ليس ضرورياً في الوقت الراهن.
لهذا السبب أبقى باول أسعار الفائدة ثابتة هذا العام. فقد أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة، وينتظر ليرى ما إذا كان التضخم سيرتفع أكثر قبل اتخاذ أي إجراء. لكن العديد من مستثمري السندات يعتقدون أن ضعف سوق العملtronمن مخاوف التضخم.
يعتقد برايد من شركة غلينميد أن الاحتياطي الفيدرالي سيتحرك في نهاية المطاف بما يتماشى مع السوق. وقال: "لدى الاحتياطي الفيدرالي ميلٌ إلى أنه عندما لا يبدو أن الأمور تنهار، فإنه يميل إلى تنفيذ ما تم بناؤه في توقعات السوق في هذه المرحلة" . ويُعزز هذا الرأي فكرة أن باول قد يترك السوق يقود زمام الأمور، طالما أن الاقتصاد لا ينهار.
مع ذلك، لا يتعامل الجميع مع كلام باول على أنه حقيقة مطلقة. فقد وضع الاستراتيجيون في شركة بي إم أو كابيتال ماركتس خطةً تعتمد على رد فعل السوق.
إذا مال باول نحو سياسة نقدية أكثر تيسيرًا دون تأكيد واضح، فإنهم يخططون للبيع عند أي ارتفاع في سعر سندات الخزانة لأجل عامين. أما إذا أخذ السوق تصريحًا يميل قليلًا إلى التشدد على محمل الجد، ورأى أن خفض سعر الفائدة مستبعد، فسوف يشترون عند انخفاض السعر.
قال المحللون الاستراتيجيون: "سنسعى إلى الاستفادة من انخفاض أسعار السندات لأجل عامين في حال كان موقف باول متساهلاً، لكنه لم يتوصل إلى اتفاق بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر. في المقابل، سنكون من المستثمرين الذين يشترون عند انخفاض الأسعار إذا أساء السوق فهم تصريح متشدد على أنه مؤشر على استبعاد خفض سعر الفائدة في سبتمبر"
