채권 거래자들은 제롬 파월 연준 의장이 이번 주 금요일 아침에 다음 달 금리 인하가 있을 것이라는 분명한 메시지를 보낼 것으로 예상하고 있다.
연준 의장은 오전 10시에 와이오밍주 잭슨홀에서 열리는 연준 연례 경제 회의에서 연설할 예정입니다. 파월 의장은 일반적으로 이 자리에서 시장 기대치를 바꾸는 역할을 해왔기 때문에, 투자자들은 그가 금리 인하에 대한 현재의 예상을 뒤집을지 아니면 조용히 동조할지 주목하고 있습니다.
블룸버그에 따르면 현재 시장에서는 9월 금리 0.25% 인하 가능성을 70%로, 2025년까지 총 50bp 금리 인하 가능성을 높게 보고 있습니다. 이러한 기대감은 다른 연준 관계자들의 매파적 발언과 변동성이 큰 경제 지표 이후 금리 스왑이 소폭 하락한 상황에서도 나타나고 있습니다.
거래자들은 확증 또는 혼돈이라는 두 가지 상황에 대비한다
파월 의장이 매파적인 발언을 한다면 단기 채권 수익률이 급등할 수 있습니다. 그렇게 되면 이번 달 옵션 시장에서 이루어진 대규모 베팅이 위축될 것입니다. 트레이더들은 9월 대폭 금리 인하와 연말까지 총 75bp 금리 인하에 큰 규모의 포지션을 구축해 놓았습니다.
글렌미드의 투자 전략 및 연구 책임자인 제이슨 프라이드는 파월 의장이 "9월 결정에서 금리 인하 경로를 확정짓고 싶어하지 않을 것"이라고 말했다. 프라이드는 파월 의장이 "경제 지표가 금리 인하를 고려할 만큼 충분히 약화되었다는 점을 시사하는 쪽으로 약간 기울 것"이라고 예상했다
미슐러 파이낸셜 그룹의 전무이사인 톰 디 갈로마는 확답을 기대하지 않는다. 그는 "매파적인 기자회견이 있을 가능성이 높고, 의장이 금리 인하에 소극적일 수 있다"며 "파월 의장은 상황을 유연하게 유지하고 싶어할 수도 있다"고 말했다.
이는 9월 금리 결정이 9월 초에 발표될 차기 고용 및 물가 지표에 달려 있을 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 그때까지 채권 시장은 2년 만기 국채 수익률이 3.75% 부근, 10년 만기 국채 수익률이 4.30% 수준에서 정체될 수 있습니다.
이달 들어 단기 국채 수익률은 2년물과 5년물 모두 11~16bp 하락했습니다. 이러한 하락세는 7월 고용지표 부진에 따른 것입니다. 하지만 금요일 아시아 시장 초반 국채 수익률은 거의 움직이지 않았습니다. 모두들 상황을 지켜보고 있는 듯합니다.
인플레이션 위험이 높아짐에 따라 파월 의장은 신중한 태도를 보일 것으로 예상됩니다
2024년, 파월 의장은 같은 자리에서 금리 인하 가능성을 시사했습니다. 그해 고용 지표가 약화되고 그의 연설 이후 2년 만기 국채 수익률이 급락하면서 투자자들은 완화적인 통화 정책에 베팅할 수 있는 신호로 받아들였습니다. 그러나 이제 노동 시장은 다시 한번 균열 조짐을 보이고 있습니다.
하지만 인플레이션 우려도 다시 대두되고 있습니다. 수요일에 공개된 연준의 7월 회의록에 따르면, 연준 관계자들은 새로운 관세 발효로 인한 물가 상승을 여전히 우려하고 있는 것으로 나타났습니다. 또한 높은 자산 가격 때문에 일부 연준 위원들은 아직 통화 완화가 필요하지 않다고 생각하고 있습니다.
이것이 바로 파월 의장이 올해 금리 인상을 보류한 이유입니다. 연준은 금리를 동결하고 인플레이션이 더 상승하는지 지켜본 후 조치를 취할 예정입니다. 그러나 많은 채권 투자자들은 노동 시장의 약세가 인플레이션 우려보다 더tron보고 있습니다.
글렌미드 프라이드는 연준이 궁극적으로 시장의 흐름에 맞춰 움직일 것이라고 믿는다. 그는 "연준은 경제가 무너지지 않는 것처럼 보일 때, 현재 시점에서 시장 기대에 부합하는 조치를 취하는 경향이 있다"고 말했다 . 이러한 견해는 경제가 붕괴되지 않는 한 파월 의장이 시장의 움직임을 따를 가능성이 있다는 생각을 뒷받침한다.
하지만 모든 사람이 파월 의장의 말을 진리처럼 받아들이는 것은 아닙니다. BMO 캐피털 마켓츠의 전략가들은 시장 반응에 따라 대응 방안을 마련했습니다.
파월 의장이 비둘기파적인 발언을 하지만 명확한 확답을 주지 않으면, 그들은 2년 만기 국채 가격이 반등할 때 매도할 계획입니다. 반대로 시장이 다소 매파적인 발언을 너무 심각하게 받아들여 금리 인하가 불가능하다고 판단하면, 저점 매수에 나설 것입니다.
"파월 의장이 비둘기파적인 발언을 했지만 9월 금리 인하를 확정짓지 않는다면 2년 만기 국채 시장의 상승세는 꺾일 것으로 예상합니다."라고 전략가들은 말했다. "반대로, 시장이 매파적인 발언을 9월 금리 인하 가능성이 없다고 잘못 해석한다면 저가 매수를 고려할 것입니다."
