Les investisseurs obligataires s’attendent à ce que Powell prépare une baisse des taux de septembre lors de son discours de vendredi

Les traders obligataires parient que Jerome Powell enverra un message clair ce vendredi matin que des baisses de taux d’intérêt arriveront le mois prochain.

Le président de la Réserve fédérale est prévu pour parler à 10 h à Jackson Hole, dans le Wyoming, lors de la réunion économique annuelle de la Fed. Powell utilise généralement cette plateforme auparavant pour changer les attentes, donc maintenant les investisseurs veulent savoir s’il remettra en question les paris actuels sur les baisses de taux ou s’il s’y conformera discrètement.

Selon Bloomberg, le marché montre actuellement une chance de 70 % d’une baisse de 0,25 % en septembre et de 50 points de base d’assouplissement total en 2025. Ces attentes surviennent même après que les swaps de taux d’intérêt se sont légèrement retirés suite aux remarques hawkish d’autres responsables de la Fed et aux rapports économiques hachés.

Les traders se préparent à une confirmation ou au chaos

Si Powell sonne hawkish, les rendements obligataires à court terme pourraient exploser. Et cela comprimerait les paris massifs faits sur le marché des options ce mois-ci. Les traders ont placé de grandes positions sur une baisse profonde des taux en septembre et sur un total de 75 points de base de baisses avant la fin de l’année.

Jason Pride, responsable de la stratégie d’investissement et de la recherche chez Glenmede, a déclaré que Powell « ne voudra pas verrouiller un chemin de baisse des taux pour une décision en septembre ». Pride s’attend à ce que Powell « penche un peu du côté de suggérer que les données économiques se sont suffisamment affaiblies pour justifier l’examen d’une baisse des taux ».

Tom di Galoma, directeur général chez Mischler Financial Group, ne s’attend pas à un engagement ferme. « Il y a une bonne chance d’une conférence de presse hawkish et que le président n’est pas enclin à baisser les taux », a-t-il déclaré. Powell pourrait vouloir garder les choses flexibles.

Cela signifie que la décision pour septembre dépendra probablement des prochains rapports sur l’emploi et l’inflation qui sortiront début septembre. Jusque-là, le marché obligataire pourrait rester coincé, avec le rendement à deux ans près de 3,75 % et celui à 10 ans se maintenant près de 4,30 %.

Jusqu’à présent ce mois-ci, les rendements à court terme ont baissé de 11 à 16 points de base sur les billets à deux et cinq ans. Cette baisse a suivi les faibles chiffres de l’emploi en juillet. Mais en début de trading asiatique vendredi, les Treasuries bougeaient à peine. Tout le monde attend.

Powell devrait signaler la prudence alors que le risque d’inflation augmente

En 2024, Powell a utilisé la même scène pour ouvrir la porte aux baisses de taux. Cette année-là, les chiffres de l’emploi s’affaiblissaient et les rendements à deux ans ont chuté fortement après son discours. Cela a donné aux traders le feu vert pour parier sur une politique plus facile. Maintenant, le marché du travail montre à nouveau des fissures.

Mais l’inflation est aussi de retour dans l’image. Les procès-verbaux de la réunion de juillet de la Fed, publiés mercredi, ont révélé que les responsables sont toujours inquiets des prix croissants alors que de nouveaux tarifs douaniers entrent en vigueur. Les prix élevés des actifs font également penser à certains à la Fed que l’assouplissement n’est pas encore nécessaire.

C’est pourquoi Powell a reculé cette année. La Fed a maintenu les taux stables et attend de voir si l’inflation augmente encore avant de faire un mouvement. Mais de nombreux investisseurs obligataires croient que la faiblesse du travail est plus forte que les craintes d’inflation.

Glenmede’s Pride croit que la Fed finira par agir en ligne avec le marché. « La Réserve fédérale a un biais selon lequel, lorsque rien ne semble s’effondrer, vous avez tendance à livrer ce que vous avez réussi à intégrer dans les attentes du marché à ce stade de l’époque », a-t-il déclaré. Cette opinion donne du poids à l’idée que Powell pourrait laisser le marché mener la danse, tant que l’économie ne s’effondre pas.

Cependant, tout le monde ne traite pas les paroles de Powell comme des évangiles. Les stratèges de BMO Capital Markets ont établi un plan en fonction de la réaction du marché.

Si Powell penche dovish mais ne donne pas de confirmation claire, ils prévoient de vendre dans toute rallye du billet à deux ans. Si le marché prend une remarque légèrement hawkish trop au sérieux et pense qu’une baisse est hors de question, ils achèteront le repli.

« Nous chercherions à vendre une reprise du secteur des deux ans si Powell se montrait accommodant, mais sans sceller l’accord sur une baisse des taux en septembre », ont déclaré les stratèges. « Inversement, nous serions acheteurs sur les replis si le marché interprétait à tort un commentaire hawkish comme un signe que une baisse des taux en septembre n’est pas à l’ordre du jour. »