Les opérateurs obligataires parient que Jerome Powell enverra un message clair ce vendredi matin, annonçant des baisses de taux d'intérêt le mois prochain.
Le président de la Réserve fédérale doit prendre la parole à 10 h à Jackson Hole, dans le Wyoming, lors de la réunion économique annuelle de la Fed. Jerome Powell a l'habitude d'utiliser cette tribune pour influencer les anticipations ; les investisseurs cherchent donc à savoir s'il remettra en question les prévisions actuelles concernant les baisses de taux ou s'il s'y conformera sans broncher.
Selon Bloomberg, le marché estime actuellement à 70 % la probabilité d'une baisse de 0,25 % en septembre et d'un assouplissement total de 50 points de base en 2025. Ces anticipations interviennent même après un léger repli des swaps de taux d'intérêt suite aux déclarations fermes d'autres responsables de la Fed et à des indicateurs économiques fluctuants.
Les traders se préparent soit à une confirmation, soit au chaos
Si Powell adopte un discours restrictif, les rendements des obligations à court terme pourraient s'envoler. Cela réduirait drastiquement les positions spéculatives prises ce mois-ci sur le marché des options. Les investisseurs ont en effet massivement anticipé une forte baisse des taux en septembre et une réduction totale de 75 points de base d'ici la fin de l'année.
Jason Pride, responsable de la stratégie d'investissement et de la recherche chez Glenmede, a déclaré que Powell « ne souhaitera pas s'engager sur une trajectoire de baisse des taux en vue d'une décision en septembre ». Pride s'attend à ce que Powell « penche légèrement pour l'idée que les données économiques se sont suffisamment affaiblies pour justifier la prise en compte d'une baisse des taux »
Tom di Galoma, directeur général de Mischler Financial Group, ne s'attend pas à un engagement ferme. « Il y a de fortes chances que la conférence de presse soit tendue et que le président ne soit pas enclin à baisser les taux », a-t-il déclaré. Jerome Powell pourrait vouloir conserver une certaine flexibilité.
Cela signifie que la décision pour septembre dépendra probablement des prochains rapports sur l'emploi et l'inflation, attendus début septembre. D'ici là, le marché obligataire pourrait rester atone, avec un rendement à deux ans proche de 3,75 % et un rendement à dix ans avoisinant les 4,30 %.
Depuis le début du mois, les rendements des obligations à court terme ont baissé de 11 à 16 points de base pour les échéances de deux et cinq ans. Cette baisse fait suite à la publication de chiffres de l'emploi décevants en juillet. Cependant, vendredi matin en Asie, les taux des bons du Trésor américain étaient quasiment stables. L'attentisme règne.
Powell devrait faire preuve de prudence face à la hausse des risques d'inflation
En 2024, Powell avait déjà profité de cette tribune pour annoncer une possible baisse des taux. Cette année-là, le marché de l'emploi s'était affaibli et les rendements à deux ans avaient fortement chuté après son discours. Cela avait donné le feu vert aux investisseurs pour parier sur une politique monétaire plus accommodante. Aujourd'hui, le marché du travail montre à nouveau des signes de faiblesse.
Mais l'inflation fait également son retour. Le compte rendu de la réunion de juillet de la Fed, publié mercredi, révèle que les responsables restent préoccupés par la hausse des prix suite à l'entrée en vigueur des nouveaux droits de douane. Le niveau élevé des prix des actifs incite également certains membres de la Fed à penser qu'un assouplissement de la politique monétaire n'est pas encore nécessaire.
C’est pourquoi Powell a adopté une attitude prudente cette année. La Fed a maintenu ses taux inchangés et attend de voir si l’inflation s’accélère davantage avant d’agir. Cependant, de nombreux investisseurs obligataires estiment que la faiblesse du marché du travail esttronpréoccupante que les craintes d’inflation.
Glenmede's Pride estime que la Fed finira par s'aligner sur le marché. « La Réserve fédérale a tendance à privilégier les mesures conformes aux anticipations du marché lorsque la situation semble stable », a-t-il déclaré . Cette analyse conforte l'idée que Powell pourrait laisser le marché guider la politique économique, tant que l'économie reste sous contrôle.
Cependant, les propos de Powell ne sont pas pris pour argent comptant par tous. Les stratèges de BMO Capital Markets ont élaboré un plan en fonction de la réaction du marché.
Si Powell adopte un discours plutôt accommodant sans toutefois le confirmer clairement, ils prévoient de vendre à la moindre hausse du taux à deux ans. Si le marché interprète trop sérieusement une déclaration légèrement restrictive et en conclut qu'une baisse est exclue, ils achèteront à la baisse.
« Nous serions tentés de contrer une hausse du secteur des obligations à deux ans si Powell adopte une position accommodante sans pour autant confirmer une baisse des taux en septembre », ont déclaré les stratèges. « À l'inverse, nous serions opportunistes pour acheter à la baisse si le marché interprète à tort une déclaration restrictive comme un signe qu'une baisse des taux en septembre est improbable. »
