Gli operatori obbligazionari scommettono che venerdì mattina Jerome Powell invierà un messaggio chiaro: i tagli ai tassi di interesse arriveranno il mese prossimo.
Il presidente della Federal Reserve dovrebbe intervenire alle 10:00 a Jackson Hole, nel Wyoming, durante la riunione economica annuale della Fed. Powell in genere utilizza questa piattaforma in passato per modificare le aspettative, quindi ora gli investitori vogliono sapere se metterà in discussione le attuali scommesse sui tagli dei tassi o se aderisce in sordina.
Secondo Bloomberg, il mercato attualmente mostra una probabilità del 70% di un taglio dello 0,25% a settembre e di un allentamento totale di 50 punti base nel 2025. Queste aspettative sono state raggiunte nonostante il leggero calo degli swap sui tassi di interesse in seguito alle dichiarazioni aggressive di altri funzionari della Fed e ai rapporti economici instabili.
I trader si preparano alla conferma o al caos
Se Powell dovesse mostrarsi aggressivo, i rendimenti obbligazionari a breve termine potrebbero impennarsi. E questo metterebbe a dura prova le ingenti scommesse fatte sul mercato delle opzioni questo mese. Gli operatori hanno piazzato posizioni consistenti su un forte taglio dei tassi a settembre e su un totale di 75 punti base di tagli entro la fine dell'anno.
Jason Pride, responsabile della strategia di investimento e della ricerca presso Glenmede, ha affermato che Powell "non vorrà fissare un percorso di taglio dei tassi per una decisione a settembre". Pride si aspetta che Powell "si schieri un po' dalla parte di chi sostiene che i dati economici si sono indeboliti abbastanza da giustificare la valutazione di un taglio dei tassi"
Tom di Galoma, amministratore delegato di Mischler Financial Group, non si aspetta un impegno fermo. "Ci sono buone probabilità di una pressione politica aggressiva e che il presidente non sia propenso ad abbassare i tassi", ha affermato. Powell potrebbe voler mantenere la flessibilità.
Ciò significa che la decisione per settembre dipenderà probabilmente dai prossimi report sull'occupazione e sull'inflazione, in uscita a inizio settembre. Fino ad allora, il mercato obbligazionario potrebbe rimanere bloccato, con il rendimento a due anni vicino al 3,75% e quello a 10 anni vicino al 4,30%.
Finora, questo mese, i rendimenti a breve termine sono scesi di 11-16 punti base sui titoli a due e cinque anni. Questo calo è seguito ai deboli dati sull'occupazione di luglio. Ma nelle prime contrattazioni asiatiche di venerdì, i titoli del Tesoro si sono mossi a malapena. Tutti aspettano e basta.
Powell dovrebbe segnalare cautela mentre aumenta il rischio di inflazione
Nel 2024, Powell ha utilizzato lo stesso palcoscenico per aprire la porta ai tagli dei tassi. Quell'anno, i dati sull'occupazione si stavano indebolendo e i rendimenti a due anni sono crollati drasticamente dopo il suo discorso. Ciò ha dato agli operatori il via libera per scommettere su una politica monetaria più accomodante. Ora, il mercato del lavoro sta nuovamente mostrando crepe.
Ma anche l'inflazione è tornata a farsi sentire. I verbali della riunione di luglio della Fed, pubblicati mercoledì, hanno rivelato che i funzionari sono ancora preoccupati per l'aumento dei prezzi con l'entrata in vigore dei nuovi dazi. Gli elevati prezzi delle attività stanno inoltre inducendo alcuni membri della Fed a ritenere che l'allentamento monetario non sia ancora necessario.
Ecco perché Powell si è tirato indietro quest'anno. La Fed ha mantenuto i tassi stabili e sta aspettando di vedere se l'inflazione aumenterà ulteriormente prima di fare una mossa. Ma molti investitori obbligazionari ritengono che la debolezza del mercato del lavoro siatronforte dei timori di inflazione.
Glenmede's Pride ritiene che la Fed si muoverà in linea con il mercato. "La Federal Reserve ha la tendenza a mantenere le promesse, quando nulla sembra destinato a crollare, in base alle aspettative del mercato in quel momento", ha affermato . Questa visione avvalora l'idea che Powell possa lasciare che sia il mercato a guidare la situazione, a patto che l'economia non crolli.
Tuttavia, non tutti prendono le parole di Powell come vangelo. Gli strateghi di BMO Capital Markets hanno elaborato un piano in base alla reazione del mercato.
Se Powell si mostra accomodante ma non fornisce conferme chiare, prevede di vendere in caso di rialzo del titolo a due anni. Se il mercato prende troppo sul serio un commento leggermente aggressivo e ritiene che un taglio sia fuori discussione, comprerà al ribasso.
"Cercheremmo di attenuare il rally nel settore biennale nel caso in cui Powell si mostrasse accomodante, ma non concludesse l'accordo sul taglio dei tassi a settembre", hanno affermato gli strateghi. "Al contrario, saremmo acquirenti in caso di ribasso se il mercato interpretasse erroneamente un commento aggressivo come un'indicazione che un taglio dei tassi a settembre non sia previsto"
