Gli investitori in obbligazioni si aspettano che Powell prepari il taglio dei tassi di settembre nel discorso di venerdì

I trader di obbligazioni scommettono che Jerome Powell invierà un messaggio chiaro questa mattina di venerdì che i tagli ai tassi di interesse arriveranno il prossimo mese.

Il presidente della Federal Reserve è programmato per parlare alle 10:00 a Jackson Hole, in Wyoming, durante il raduno economico annuale della Fed. Powell ha tipicamente usato questa piattaforma in precedenza per modificare le aspettative, quindi ora gli investitori vogliono sapere se sfiderà le scommesse attuali sui tagli ai tassi o se si allineerà silenziosamente.

Secondo Bloomberg, il mercato mostra attualmente una probabilità del 70% per un taglio dello 0,25% a settembre e un allentamento totale di 50 punti base nel 2025. Queste aspettative arrivano anche dopo che gli swap sui tassi di interesse si sono ritratti leggermente a seguito di commenti hawkish da altri funzionari della Fed e di dati economici frammentari.

I trader si preparano per una conferma o il caos

Se Powell suonerà hawkish, i rendimenti delle obbligazioni a breve termine potrebbero schizzare verso l'alto. Ciò comprimerebbe le scommesse massicce effettuate nel mercato delle opzioni questo mese. I trader hanno posizionato grandi posizioni su un profondo taglio dei tassi a settembre e su un totale di 75 punti base di tagli prima della fine dell'anno.

Jason Pride, capo della strategia e della ricerca degli investimenti presso Glenmede, ha dichiarato che Powell “non vorrà bloccare un percorso di taglio dei tassi per una decisione a settembre”. Pride si aspetta che Powell “tenda leggermente a suggerire che i dati economici si sono indeboliti abbastanza da supportare la considerazione di un taglio dei tassi.”

Tom di Galoma, managing director presso Mischler Financial Group, non si aspetta un impegno fermo. “C’è una buona probabilità di una conferenza stampa hawkish e che il presidente non sia incline ad abbassare i tassi”, ha detto. Powell potrebbe voler mantenere le cose flessibili.

Questo significa che la decisione per settembre probabilmente dipenderà dai prossimi rapporti sull'occupazione e sull'inflazione che usciranno all'inizio di settembre. Fino ad allora, il mercato delle obbligazioni potrebbe rimanere bloccato, con il rendimento a due anni vicino al 3,75% e quello a dieci anni vicino al 4,30%.

Finora questo mese, i rendimenti a breve termine sono scesi da 11 a 16 punti base su titoli a due e cinque anni. Quel calo è seguito ai deboli dati sull'occupazione di luglio. Ma all'inizio delle trattative asiatiche di venerdì, i Treasury si muovevano a malapena. Tutti stanno aspettando.

Powell dovrebbe segnalare cautela mentre il rischio di inflazione aumenta

Nel 2024, Powell ha usato lo stesso palco per aprire la porta ai tagli dei tassi. Quell'anno, i dati sull'occupazione si stavano indebolendo e i rendimenti a due anni sono crollati duramente dopo il suo discorso. Ha dato il via libera ai trader per scommettere su una politica più accomodante. Ora, il mercato del lavoro mostra di nuovo crepe.

Ma l'inflazione è tornata in gioco. I verbali della riunione di luglio della Fed, rilasciati mercoledì, hanno rivelato che i funzionari sono ancora preoccupati per l'aumento dei prezzi man mano che entrano in vigore i nuovi dazi. I prezzi elevati delle attività stanno anche facendo pensare ad alcuni alla Fed che un allentamento non sia ancora necessario.

Ecco perché Powell si è trattenuto quest'anno. La Fed ha mantenuto i tassi stabili e sta aspettando di vedere se l'inflazione aumenta ulteriormente prima di agire. Ma molti investitori in obbligazioni credono che la debolezza del lavoro sia più forte delle paure sull'inflazione.

Glenmede’s Pride crede che la Fed alla fine si muoverà in linea con il mercato. “La Federal Reserve ha un orientamento per cui, quando nulla sembra andare in pezzi, tendi a realizzare ciò che hai gestito per integrarlo nelle aspettative di mercato in questo momento”, ha detto. Questa visione dà peso all'idea che Powell possa lasciare che sia il mercato a guidare la strada, purché l'economia non crolli.

Tuttavia, non tutti trattano le parole di Powell come vangelo. Gli strateghi di BMO Capital Markets hanno delineato un piano a seconda di come reagisce il mercato.

Se Powell si mostra accomodante ma non fornisce una conferma chiara, prevedono di vendere in caso di qualsiasi rally nei titoli a due anni. Se il mercato prende troppo sul serio un commento hawkish e pensa che un taglio sia fuori discussione, compreranno il calo.

"Cercheremmo di attenuare un rally nel settore dei titoli a due anni nel caso in cui Powell sia accomodante, ma non sigli la trattativa su un taglio dei tassi a settembre", hanno detto gli strateghi. "Al contrario, saremmo compratori in caso di calo se il mercato fraintende un commento hawkish come indicazione che un taglio dei tassi a settembre non è nelle carte.”