Трейдеры облигаций делают ставку на то, что Джером Пауэлл в пятницу утром четко даст понять, что снижение процентных ставок произойдет в следующем месяце.
Председатель Федеральной резервной системы должен выступить в 10 утра в Джексон-Холе, штат Вайоминг, во время ежегодного экономического собрания ФРС. Пауэлл обычно использует эту площадку, чтобы изменить ожидания, поэтому сейчас инвесторы хотят знать, будет ли он оспаривать текущие прогнозы по снижению процентных ставок или молчаливо согласится с ними.
По данным Bloomberg, рынок в настоящее время оценивает вероятность снижения процентной ставки на 0,25% в сентябре в 70%, а общего смягчения политики в 2025 году — в 50 базисных пунктов. Эти ожидания сохраняются даже после того, как процентные свопы несколько снизились после жестких заявлений других представителей ФРС и нестабильных экономических отчетов.
Трейдеры готовятся либо к подтверждению, либо к хаосу
Если Пауэлл займет жесткую позицию, доходность краткосрочных облигаций может резко возрасти. А это, в свою очередь, ограничит масштабные ставки, сделанные на рынке опционов в этом месяце. Трейдеры открыли крупные позиции на значительное снижение процентной ставки в сентябре и на общее снижение на 75 базисных пунктов до конца года.
Джейсон Прайд, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede, заявил, что Пауэлл «не захочет фиксировать сценарий снижения ставки на момент принятия решения в сентябре». Прайд ожидает, что Пауэлл «склонится к тому, чтобы предположить, что экономические данные ослабли настолько, что это оправдывает рассмотрение вопроса о снижении ставки»
Том ди Галома, управляющий директор Mischler Financial Group, не ожидает твердых обещаний. «Есть большая вероятность жесткой позиции и того, что председатель не склонен снижать ставки», — сказал он. Пауэлл, возможно, захочет сохранить гибкость.
Это означает, что решение по сентябрьским облигациям, вероятно, будет зависеть от следующих отчетов по занятости и инфляции, которые выйдут в начале сентября. До тех пор рынок облигаций может оставаться в застое, при этом доходность двухлетних облигаций будет около 3,75%, а десятилетних — около 4,30%.
В этом месяце доходность краткосрочных облигаций снизилась на 11-16 базисных пунктов по двух- и пятилетним облигациям. Это падение последовало за слабыми данными по занятости в июле. Но в начале торгов в Азии в пятницу доходность казначейских облигаций практически не изменилась. Все просто ждут.
Ожидается, что Пауэлл проявит осторожность в связи с ростом инфляционного риска
В 2024 году Пауэлл использовал ту же площадку, чтобы открыть путь к снижению процентных ставок. В том году показатели занятости ухудшались, а доходность двухлетних облигаций резко упала после его выступления. Это дало трейдерам зеленый свет для ставок на смягчение денежно-кредитной политики. Теперь же на рынке труда снова появляются трещины.
Но инфляция также вернулась. Протокол июльского заседания ФРС, опубликованный в среду, показал, что чиновники по-прежнему обеспокоены ростом цен в связи с вступлением в силу новых тарифов. Высокие цены на активы также заставляют некоторых сотрудников ФРС считать, что смягчение денежно-кредитной политики пока не требуется.
Вот почему Пауэлл в этом году воздержался от принятия решений. Федеральная резервная система сохранила процентные ставки на прежнем уровне и ждет, не ускорится ли инфляция еще больше, прежде чем предпринимать какие-либо действия. Но многие инвесторы в облигации считают, что слабость рынка трудаtronопасений по поводу инфляции.
В компании Glenmede's Pride считают, что в конечном итоге ФРС будет действовать в соответствии с рынком. «У Федеральной резервной системы есть предубеждение: когда ничего не кажется катастрофическим, она, как правило, реализует то, что ей удалось заложить в рыночные ожидания на данный момент», — сказал . Эта точка зрения подкрепляет идею о том, что Пауэлл может позволить рынку руководить процессом, если экономика не рухнет.
Тем не менее, не все воспринимают слова Пауэлла как истину в последней инстанции. Стратеги из BMO Capital Markets разработали план действий в зависимости от реакции рынка.
Если Пауэлл займет голубиную позицию, но не даст четкого подтверждения, они планируют продавать облигации на фоне возможного роста цен на двухлетние облигации. Если же рынок воспримет слегка ястребиный комментарий слишком серьезно и посчитает, что снижение цен исключено, они будут покупать на спаде.
«Мы будем стремиться сдерживать рост цен на двухлетние облигации в случае, если Пауэлл займет мягкую позицию, но не заключит сделку о снижении ставки в сентябре», — заявили стратеги. «И наоборот, мы будем покупать на спаде, если рынок неверно истолкует жесткую позицию как признак того, что снижение ставки в сентябре не планируется»
