Инвесторы в облигации ожидают, что Пауэлл анонсирует снижение ставки в сентябре в выступлении в пятницу

Трейдеры на рынке облигаций делают ставку на то, что Джером Пауэлл отправит четкое сообщение в пятницу утром о том, что снижение процентных ставок состоится в следующем месяце.

Председатель Федеральной резервной системы запланировал выступление в 10:00 в Джексон-Хоул, Вайоминг, во время ежегодного экономического собрания ФРС. Пауэлл обычно использует эту платформу для изменения ожиданий, поэтому теперь инвесторы хотят знать, бросит ли он вызов текущим ставкам на снижение ставок или тихо согласится с ними.

По данным Bloomberg, в настоящее время рынок демонстрирует 70-процентную вероятность снижения ставки на 0,25% в сентябре и совокупного смягчения на 50 базисных пунктов в 2025 году. Эти ожидания формируются даже после того, как процентные свопы немного снизились на фоне более жестких заявлений других членов ФРС и противоречивых экономических данных.

Трейдеры готовятся либо к подтверждению, либо к хаосу

Если Пауэлззвучит жестко, доходности краткосрочных облигаций могут резко вырасти. Это создаст давление на крупные позиции, открытые на опционном рынке в этом месяце. Трейдеры сделали большие ставки на глубокое снижение ставки в сентябре и на совокупное снижение на 75 базисных пунктов до конца года.

Джейсон Прайд, глава инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede, заявил, что Пауэлл «не захочет фиксировать траекторию снижения ставок для решения в сентябре». Прайд ожидает, что Пауэлл «склонится в сторону намеков на то, что экономические данные достаточно ослабли, чтобы рассмотреть возможность снижения ставки».

Том ди Галом, управляющий директор Mischler Financial Group, не ожидает твердых обязательств. «Есть хороший шанс, что пресс-конференция будет жесткой, и председатель не склонен снижать ставки», — сказал он. Пауэлл может пожелать сохранить гибкость.

Это означает, что решение по сентябрю, вероятно, будет зависеть от следующих отчетов о занятости и инфляции, которые будут опубликованы в начале сентября. До тех пор рынок облигаций может оставаться в застое, при этом доходность двухлетних бумаг будет около 3,75%, а десятилетних — близко к 4,30%.

До этого момента в этом месяце доходности краткосрочных бумаг снизились на 11–16 базисных пунктов по двухлетним и пятилетним нотам. Это снижение последовало за слабыми данными по занятости в июле. Но в начале азиатской сессии в пятницу казначейские облигации практически не двигались. Все просто ждут.

Ожидается, что Пауэлл продемонстрирует осторожность на фоне роста рисков инфляции

В 2024 году Пауэлл использовал ту же площадку, чтобы открыть дверь для снижения ставок. В том году данные по занятости ослабевали, а доходности двухлетних бумаг резко упали после его выступления. Это дало трейдерам зеленый свет для ставок на более мягкую политику. Теперь рынок труда снова показывает трещины.

Но инфляция также вернулась в повестку. Протоколы июльского заседания ФРС, опубликованные в среду, показали, что чиновники по-прежнему обеспокоены ростом цен в связи с введением новых тарифов. Высокие цены на активы также заставляют некоторых членов ФРС думать, что смягчение пока не требуется.

Вот почему Пауэлл сдерживался в этом году. ФРС держала ставки на прежнем уровне и ждет, чтобы увидеть, не ускорится ли инфляция еще больше, прежде чем предпринимать шаги. Но многие инвесторы в облигации считают, что слабость рынка труда сильнее, чем страхи перед инфляцией.

Гленмедский эксперт Прайд считает, что ФРС в конечном итоге пойдет навстречу рынку. «У Федеральной резервной системы есть предубеждение, что когда ничего не рушится, вы, как правило, реализуете то, что уже заложено в рыночные ожидания на данный момент», — сказал он. Эта точка зрения придает вес идее о том, что Пауэлл может позволить рынку вести за собой, пока экономика не начнет рушиться.

Тем не менее, не все воспринимают слова Пауэлла как истину в последней инстанции. Стратеги BMO Capital Markets разработали план в зависимости от реакции рынка.

Если Пауэлл займет более мягкую позицию, но не даст четкого подтверждения, они планируют продавать любые рост по двухлетним нотам. Если рынок слишком серьезно воспримет слегка жесткое заявление и решит, что снижение ставки исключено, они купят падение.

«Мы бы попытались отыграть откат от роста в секторе двухлетних бумаг в случае, если Пауэлл будет говорить мягко, но не закрепит снижение ставки в сентябре», — сказали стратеги. «И наоборот, мы были бы покупателями на просадке, если бы рынок неверно истолковал жесткое заявление как признак того, что снижение ставки в сентябре не рассматривается».