債券投資家は、パウエル氏が金曜日の演説で9月の利下げを予告すると期待

債券トレーダーは、ジェロム・パウエル氏が今週金曜日の朝、来月の利下げが近づいていることを明確に示すメッセージを送ると予想しています。

FRB議長は、FRBの年次経済集会中にワイオミング州ジャクソンホールで午前10時に講演する予定です。パウエル氏は通常、このプラットフォームを利用して期待を変化させてきたため、投資家は現在、彼が現在の利下げ予想に挑戦するのか、それとも静かに同意するのかを知りたがっています。

Bloombergによると、市場は現在、9月に0.25%の利下げが行われる確率を70%、2025年の総緩和幅を50ベーシスポイントと見なしています。これらの期待は、他のFRB当局者の強気な発言や不安定な経済報告を受けて、金利スワップがわずかに後退した後も維持されています。

トレーダーは確認か混乱のどちらかに備える

パウエル氏が強気な発言をした場合、短期債券の利回りは急騰する可能性があります。それは今月オプション市場で行われた巨額のポジションを圧迫することになります。トレーダーは9月の大幅な利下げと年末までに合計75ベーシスポイントの利下げに大きなポジションを取っています。

Glenmedeの投資戦略・リサーチ責任者であるJason Pride氏は、パウエル氏は「9月の決定に向けた利下げ経路を固定したくない」と述べました。Pride氏は、パウエル氏が「経済データが利下げの検討を支えるのに十分なほど弱まっていることを示唆する方向に少し振れる」と予想しています。

Mischler Financial Groupの managing directorであるTom di Galoma氏は、確固たるコミットメントは期待していません。「強気な記者会見が行われ、議長が利下げに傾倒しない可能性は十分にあります」と彼は述べています。パウエル氏は柔軟性を保ちたいと考えているかもしれません。

つまり、9月の決定は、9月初旬に発表される雇用統計とインフレ統計に依存している可能性があります。それまで、債券市場は停滞し、2年物利回りは3.75%前後、10年物は4.30%近くに留まる可能性があります。

今月現在、短期物の利回りは2年物と5年物の国債で11〜16ベーシスポイント低下しました。この下落は7月の雇用統計の弱さを受けて起こりました。しかし、金曜日のアジア市場での取引では、国債価格はほぼ変動していません。市場はただ待っている状態です。

パウエル議長、インフレリスクの高まりに伴い慎重な姿勢を示す見込み

2024年、パウエル議長は同じ舞台で利下げの可能性を示唆し、門を開きました。その年、雇用統計は弱まり、彼の演説後に2年物利回りは大幅に下落しました。これにより、トレーダーは緩和的な政策への賭けを許可されたかのような気分になりました。現在、労働市場は再びひび割れを見せています。

しかし、インフレも再び懸念材料となっています。水曜日に公開された連邦準備制度理事会（FRB）の7月会合議事録によると、当局者は新しい関税発効に伴う物価上昇を依然として懸念しています。高い資産価格も、FRBの一部のメンバーに、緩和がまだ必要ないと考えさせています。

そのため、パウエル議長は今年、慎重な姿勢を維持しています。FRBは利上げを凍結し、インフレがさらに加速するかどうかを見極めた上で行動を起こすのを待っています。しかし、多くの債券投資家は、労働市場の弱さがインフレ懸念よりも強いと考えています。

GlenmedeのPride氏は、連邦準備制度理事会（FRB）が最終的に市場と一致する動きをすると信じています。「FRBには、何も崩壊していないように見える場合、現時点で市場の期待に組み込まれてきたものを提供するというバイアスがあります」と彼は述べています。この見解は、経済が崩壊しない限り、パウエル氏が市場を先導させる可能性があるという考えに重みを与えます。

それでも、パウエル議長の発言を絶対視する人は全員ではありません。BMOキャピタル・マーケットズのストラテジストたちは、市場の反応に応じて計画を立てています。

パウエル議長がハト派の姿勢を示すが明確な確認を与えない場合、彼らは2年物国債の反落時に売りを入れる計画です。もし市場が少し強気な発言を深刻に受け止め、利下げの可能性がないと考えるなら、彼らは下落買いを行います。

「パウエル議長がハト派であっても、9月の利下げを確定させない場合、2年物セクターの反落を売りの機会と見なします。逆に、市場が強気な発言を9月の利下げがない兆候と誤解した場合、下落買いを行います」とストラテジストたちは述べています。