صناديق البيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة تحمل مشاكل للعالم المالي

أثارت إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الأمريكية التي تتبع البيتكوين مناقشات ومخاوف بشأن المخاطر المحتملة على النظام المالي الأوسع. وإذا تم اعتمادها على نطاق واسع، فقد تشكل هذه المنتجات تحديات خلال أوقات ضغوط السوق، مما قد يفاقم التقلبات في كل من سوق البيتكوين والقطاعات المالية الأخرى. 

تشير إحدى التحليلات إلى أن صناديق البيتكوين المتداولة قد تقدم مخاطر منهجية، مما يخلق تأثيرًا متتاليًا يؤثر على أجزاء مختلفة من النظام المالي.

صناديق البيتكوين المتداولة تترك تهديدات غير مرئية للنظام المالي العالمي

يدعي بعض الخبراء أن إدخال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الأمريكية التي تراقب البيتكوين يعزز الروابط بين عالم العملات المشفرة المتقلب والنظام المالي التقليدي، كما أفادت رويترز. وقد يؤدي ذلك إلى ظهور مخاطر جديدة غير متوقعة.

كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد رفضت هذه المنتجات سابقًا بناءً على مخاوف تتعلق بحماية المستثمرين. ومع ذلك، وبعد فشل غرايسكيل إنفستمنتس في تحديها القضائي، أُجبرت اللجنة على إعادة النظر في موقفها.

وفقًا للمؤمنين بالعملات المشفرة، ستتيح هذه المنتجات للمستثمرين الحصول على تعريض البيتكوين بشكل أكثر أمانًا وملاءمة. وحذر غاري جنسلر، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، المستثمرين من المضاربة على البيتكوين نظرًا لأنه لا يزال «أصلًا متقلبًا» بينما وافق على المنتجات.

يتوقع بعض المحللين أن صناديق الاستثمار المتداولة، التي تحتفظ مجتمعة بحوالي 21 مليار دولار من الأصول، قد تجذب ما يصل إلى 100 مليار دولار من المستثمرين الأفراد والمؤسسيين هذا العام وحده. وقد انخفض البيتكوين بأكثر من 6٪ منذ إدخال المنتجات.

وفقًا لبعض خبراء صناديق الاستثمار المتداولة الذين يستشهدون بأدلة من أحداث تقلب صناديق الاستثمار المتداولة السابقة، قد تشكل هذه المنتجات مخاطر على المكونات الأخرى للنظام المالي خلال فترات ضغوط السوق إذا تم اعتمادها على نطاق واسع، من خلال تفاقم تقلبات أسعار البيتكوين أو التسبب في انقطاعات بين سعر صندوق الاستثمار المتداول والبيتكوين.

أعلن آخرون أن أزمة البنوك في الولايات المتحدة العام الماضي أظهرت أن المخاطر يمكن نقلها بين الأسواق المالية وأسواق العملات المشفرة. على سبيل المثال، توقفت سيلفيرغيت بنك، وهو مقرض للعملات المشفرة، عن العمل بعد انسحابات أثارتها انهيار FTX، وهي منصة تداول للعملات المشفرة. 

وفقًا للجهات التنظيمية، ساهم هذا الفوضى في سقوط بنك سيغنتشر. وشهد الدولار المميز (USD Coin) ارتفاعًا في الأثناء بعد فشل بنك وادي السيليكون.

آراء الخبراء حول مخاطر صناديق البيتكوين المتداولة

البيتكوين، الذي صُمم في البداية كبديل لطريقة الدفع في عام 2009، يُستخدم أساسًا لأغراض المضاربة. ووفقًا لمعهد ويلز فارغو للاستثمار، فإن تقلبه اليومي المتوسط يبلغ حوالي 3.5 مرة من تقلب الأسهم.

كما هو الحال مع القنوات الأخرى التي يمكن أن تولد فيها صناديق الاستثمار المتداولة مخاطر منهجية، يمكن لصناديق البيتكوين المتداولة «أن تفاقم بشكل خاص» التقلبات خلال فترات الضغوط السوقية، وفقًا لأنتونيو سانشيز سيرانو، الاقتصادي الرئيسي في مجلس المخاطر النظامية الأوروبي، وهو هيئة مراقبة المخاطر المالية في الاتحاد الأوروبي.

فصل سعر صندوق الاستثمار المتداول عن الأصل الأساسي هو أحد هذه القنوات البديلة. ويمكن أن يكون هذا مشكلة للمؤسسات التي لديها تعرض كبير لهذه المنتجات أو تعتمد عليها لإدارة السيولة.

تدرج إصدارات صناديق البيتكوين المتداولة عددًا من مخاطر السوق والسياسة والتشغيل في إفصاحاتها عن المخاطر، لكنها تعترف بأن بعض المخاطر قد تكون غير متوقعة بسبب عدم نضج البيتكوين.

بالإضافة إلى ذلك، يلاحظ مسؤولو صناعة العملات المشفرة أن أزمات العملات المشفرة، وأبرزها انخفاض القيمة بنسبة تقارب الثلثين في قيمة 3 تريليون دولار من العملات المشفرة في عام 2022، كانت محصورة في قطاع العملات المشفرة.

تؤكد شركات إصدار صناديق الاستثمار المتداولة أنها أقامت أيضًا ضوابط وقائية. ومثال على ذلك عندما يتم استرداد المنتجات نقدًا بدلاً من البيتكوين، مما يقلل من عدد الوسطاء الذين يحتفظون بنسخ مادية من العملات المشفرة.

في يناير، صرحت مفوضة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كارولين كرينشو في بيان أن الوكالة لم تفكر فيما إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة ستخلق رابطًا مع الأسواق التقليدية يؤدي إلى «يسمح لأزمات الأسواق غير المتوافقة إلى حد كبير بالعملات المشفرة بالانتشار» عند التصويت ضد الموافقة عليها.