انخفاض علاوة العقود الآجلة للبيتكوين مع تراجع الشهية المؤسسية

انخفضت علاوة العقود الآجلة للبيتكوين المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى أدنى مستوى لها في ثمانية أشهر. ووفقاً لبيانات من 10x Research، انخفض الأساس الدوار لثلاثة أشهر على عقود البيتكوين الآجلة في CME إلى 4.3% فقط، وهو مستوى لم يُرَ منذ أكتوبر 2023. 

الرقم المسجل هو انخفاض عن المستويات التي تجاوزت 10% في وقت سابق من عام 2025، وقد يعني أن الاهتمام المؤسسي بالعملة المشفرة الأكبر من حيث القيمة السوقية يتلاشى، مع اقترابنا من الربع الثالث من عام 2025.

في وقت إعداد هذا التقرير، البيتكوين تتداول حول 107,700 دولار، بارتفاع بنسبة حوالي 1% خلال آخر 24 ساعة. على مدار الأسبوعين الماضيين، كان العملة تتراكم في نطاق ضيق بين 105,000 دولار و107,700 دولار.

انخفاض علاوات العقود الآجلة يشير إلى فقدان الحماس المستقبلي بين المستثمرين المحترفين. يؤدي انخفاض ما يُعرف بـ "الأساس"، وهو الفرق بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية، إلى تقليل فرص المراجحة وتحديد اتجاه السعر على المدى القصير.

انسحاب المؤسسات من مواقف المراجحة في السوق

ووفقاً لبيانات CME من الربع الثاني، زادت الشركات العامة من احتياطياتها من البيتكوين بمقدار 131,000 BTC، بزيادة بنسبة 18%، بينما ارتفعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بنسبة حوالي 8%، أي ما يعادل 111,000 BTC إضافية. تشير هذه الأرقام إلى أن الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين كان موجوداً في البداية، على الأقل بشكل إجمالي.

ومع ذلك، قال مؤسس 10x Research ماركوس تيلين إن انخفاض فروق العوائد يظهر كيف أن المؤسسات أقل ثقة في تحرك سعر البيتكوين نحو الأعلى.

"عندما تنخفض فروق العائدات عن عتبة 10%، عادةً ما تكون تدفقات صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين مدفوعة بمستثمرين اتجاهيين بدلاً من صناديق التحوط التي تركز على المراجحة،" أوضح. وتتراوح الآن أسعار أساس CME حول 4.3% ومعدلات التمويل الدائمة حول 1.0%، مما يعني أن البيئة أصبحت أقل ملاءمة لاستراتيجيي الاستراتيجيات القائمة على الاحتفاظ بالنقد والمراجحة.

في معظم صفقات الاحتفاظ بالنقد والمراجحة، تستغل صناديق التحوط الفروقات السعرية بين سوق spot وسوق العقود الآجلة من خلال شراء البيتكوين عبر صناديق ETF وبيع العقود الآجلة في آن واحد لتأمين عائد. وهذا الفرص يتقلص. فليس هناك الكثير من الصناديق الراغبة الآن في نشر رأس المال مقابل العائد الضئيل، بسبب مشاعر "البيئة المحفوفة بالمخاطر".

معدلات التمويل سلبية، زخم التجزئة يتوقف

يأتي تليين علاوات CME في ظل خلفية معدلات تمويل سلبية في العقود الآجلة الدائمة في البورصات الخارجية. هذه المعدلات انقلبت مؤخراً إلى ما دون الصفر، مما يعني أن المتداولين يدفعون مقابل المراكز القصيرة، وهو مؤشر آخر على التحيز الهابط في أسواق المشتقات.

قالت بادالان كابيتال، في تحديثها السوقي الأسبوعي إن انخفاض التمويل "عرض لأعراض التعب المضاربي الأوسع نطاقاً".

"تأتي إشارة أكثر حدة لموقف تجنب المخاطر من المنصات المنظمة، حيث انقلب أساس CME إلى spot لكل من البيتكوين والإيثريوم إلى منطقة سلبية بعمق كبير،" أشارت الشركة. ومن المرجح جداً أن المؤسسات تبحث عن الأمان قبل النصف الثاني من العام، حيث تم سد معظم فجوات CME قبل اختراق البيتكوين لمستويات قياسية جديدة في أواخر مايو.

مزاج حيتان البيتكوين مختلط

وفقاً لمساهم CryptoQuant في شركة تحليل البلوكشين Kripto Mevsimi، أظهرت سلوكيات الشبكة خلال الأسبوع الأخير من يونيو أن حيتان البيتكوين حققت أرباحاً تزيد عن 641 مليون دولار وخسائر تزيد عن 1.24 مليار دولار في نفس الأسبوع.

يبدو أن بعض المستثمرين الذين دخلوا متأخرين في الارتفاع استسلموا، بينما استخدم المشترون الأوائل في الربع الثاني اللحظة لتثبيت الأرباح. كما أخذت الحيتان طويلة الأجل أرباحاً تقارب 91 مليون دولار وسجلت خسائر قليلة نسبياً.

هذه الإشارات المتزامنة لأخذ الأرباح والاستسلام قد تمثل نقطة استنفاد محلية. ومع ذلك، انخفضت مستويات النشاط منذ ذلك الحين مع اقترابنا من يوليو، بداية فترة التوازن، أو تغيير مفترض في سلوك السوق لصالح الدببة.