La prime des futures CME du Bitcoin diminue alors que l'appétit institutionnel s'estompe

La prime sur les contrats à terme Bitcoin cotés au Chicago Mercantile Exchange (CME) a chuté à son niveau le plus bas en huit mois. Selon les données de 10x Research, la base glissante sur trois mois des contrats à terme Bitcoin du CME est tombée à seulement 4,3 %, un niveau non observé depuis octobre 2023. 

Ce chiffre marque une baisse par rapport aux niveaux supérieurs à 10 % enregistrés plus tôt en 2025 et pourrait indiquer que l'intérêt des institutions pour la cryptomonnaie la plus importante en capitalisation boursière s'atténue, alors que nous entrons dans le troisième trimestre de 2025.

Au moment de ce rapport, Bitcoin s'échangeait autour de 107 700 $, soit une hausse d'environ 1 % au cours des dernières 24 heures. Au cours des deux dernières semaines, la monnaie a consolidé dans une fourchette étroite entre 105 000 $ et 107 700 $.

La diminution des primes sur les contrats à terme traduit une perte d'enthousiasme prospectif parmi les investisseurs professionnels. La baisse de ce qu'on appelle la « base », soit l'écart entre les prix des contrats à terme et ceux au comptant, se traduit par une réduction des opportunités d'arbitrage et une incertitude quant à la direction des prix à court terme.

Retrait des institutions des positions d'arbitrage

Selon les données CME du deuxième trimestre, les entreprises publiques ont augmenté leurs réserves de Bitcoin de 131 000 BTC, soit une augmentation de 18 %, tandis que les entrées dans les ETF ont progressé d'environ 8 %, soit un supplément de 111 000 BTC. Ces chiffres indiquent qu'un intérêt institutionnel pour le Bitcoin était initialement présent, au moins dans l'ensemble.

Cependant, Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a déclaré que la baisse des spreads de rendement montre à quel point les institutions sont moins confiantes quant à une hausse du prix du Bitcoin.

« Lorsque les écarts de rendement descendent sous un taux de seuil de 10 %, les entrées dans les ETF Bitcoin sont généralement portées par des investisseurs directionnels plutôt que par des fonds spéculatifs axés sur l'arbitrage », a-t-il expliqué. Les taux de base du CME se situent désormais autour de 4,3 % et les taux de financement perpétuels autour de 1,0 %, ce qui signifie que l'environnement devient moins favorable pour les stratèges de cash-and-carry.

Dans la plupart des opérations de type cash-and-carry, les fonds spéculatifs exploitent les écarts de prix entre les marchés au comptant et à terme en achetant simultanément du Bitcoin via des ETF et en vendant des contrats à terme pour verrouiller un rendement. Cette opportunité s'assèche. Peu de fonds sont désormais disposés à déployer du capital pour un rendement maigre, en raison d'un climat perçu comme « risqué ».

Taux de financement négatifs, l'élan retail s'essouffle

Le tassement des primes sur le CME intervient dans un contexte de taux de financement négatifs sur les contrats perpétuels des bourses offshore. Ces taux ont récemment basculé sous zéro, ce qui implique que les traders paient pour leurs positions courtes, un autre signe de biais baissier sur les marchés dérivés.

Padalan Capital, dans son point hebdomadaire sur le marché, a qualifié la baisse du financement « d'un symptôme d'une fatigue spéculative plus large ».

« Un signal plus aigu d'un positionnement de repli sur le risque provient des lieux réglementés, où la base CME-à- Spot pour le Bitcoin et l'Ethereum s'est inversée dans un territoire profondément négatif », a remarqué la firme. Les institutions cherchent très probablement la sécurité avant la deuxième moitié de l'année, car la plupart des écarts CME ont été comblés avant la percée du Bitcoin vers de nouveaux sommets historiques fin mai.

Le sentiment des baleines Bitcoin est mitigé

Selon Kripto Mevsimi, contributeur à la firme d'intelligence blockchain CryptoQuant, le comportement on-chain durant la dernière semaine de juin a montré que les baleines de Bitcoin ont réalisé plus de 641 millions de dollars de profits et plus de 1,24 milliard de dollars de pertes au cours de la même semaine.

Certains investisseurs entrés tardivement dans la hausse semblent avoir capitulé, tandis que les acheteurs du début du deuxième trimestre ont probablement profité de ce moment pour sécuriser leurs gains. Les baleines à long terme ont également réalisé des profits d'environ 91 millions de dollars et enregistré relativement peu de pertes.

Ces signaux simultanés de prise de bénéfices et de capitulation pourraient indiquer un point d'épuisement local. Cependant, les niveaux d'activité ont diminué depuis, en direction de juillet, le début d'une période d'équilibre ou d'un prétendu changement de comportement du marché en faveur des baissiers.