随着机构兴趣减退，比特币 CME 期货溢价下降

在芝加哥商业交易所（CME）上市的比特币期货溢价已降至八个月来的最低水平。根据 10x Research 的数据，CME 比特币期货的滚动三个月基差已降至仅 4.3%，这是自 2023 年 10 月以来未见的水平。 

这一数字较 2025 年初超过 10% 的水平有所回落，这可能意味着在 2025 年第三季度到来之际，机构对市值最大加密货币的兴趣正在减弱。

截至本报告发布时，比特币的交易价格约为107,700美元，过去24小时内上涨约1%。在过去两周里，该币一直在105,000美元至107,700美元的狭窄区间内盘整。

期货溢价的下降预示着专业投资者前瞻性热情的丧失。被称为“基差”（即期货价格与现货价格之间的差额）的下降，意味着套利机会的减少以及近期价格走势的不确定性。

机构从套利市场头寸撤退

根据CME数据，在第二季度，上市公司增加了131,000枚BTC的比特币持仓，增幅为18%，而ETF流入量上升了约8%，即额外111,000枚BTC。这些数字表明，机构对比特币的兴趣最初是存在的，至少在总体上是如此。

然而，10x Research 创始人 Markus Thielen 表示收益率利差的下降表明，机构对比特币价格进一步上涨的信心正在减弱。

“当收益率利差低于 10% 的门槛时，比特币 ETF 的资金流入通常由方向性投资者驱动，而非专注于套利的对冲基金，”他解释道。目前 CME 基差率约为 4.3%，永续合约资金费率约为 1.0%，这意味着环境对现金与 Carry 策略者变得不那么有利。

在大多数现金与 Carry 交易中，对冲基金通过同时通过 ETF 买入比特币并卖出期货来利用现货和期货市场之间的价格差异，从而锁定收益。这种机会正在枯竭。由于对“风险环境”的情绪，现在很少有基金愿意为微薄的回报部署资本。

资金费率为负，散户动能停滞

CME 溢价的疲软出现在离岸交易所永续合约资金费率为负的背景下。这些费率最近跌破零，意味着交易者需要为空头头寸付费，这是衍生品市场看跌偏好的另一个迹象。

Padalan Capital 在每周市场 更新中将资金费率的下滑称为“更广泛投机疲劳的症状”。

“来自受监管场所的风险规避定位信号更为明显，比特币和以太坊的 CME 对现货基差已倒挂至深度负值区域，”该公司评论道。机构很可能在下半年到来之前寻求避险，因为在 5 月下旬比特币突破历史新高之前，大多数 CME 缺口已被填补。

比特币巨鲸的情绪喜忧参半

根据区块链智能公司 CryptoQuant 的贡献者 Kripto Mevsimi 的数据，6 月最后一周的链上行为显示，比特币巨鲸在同一周内实现了超过 6.41 亿美元的利润和超过 12.4 亿美元的亏损。

一些在反弹后期入场的投资者似乎已经投降，而第二季度早期的买家可能利用这一时刻锁定利润。长期巨鲸也获利约 9100 万美元，并记录了相对较少的亏损。

这些获利了结和投降的同时信号可能代表了一个局部耗尽点。然而，随着 7 月——一个平衡期或支持熊市的所谓市场行为转变期的开始，活动水平随后下降。