Il premio sui futures Bitcoin scende mentre l'appetito istituzionale diminuisce

Il premio sui futures Bitcoin quotati presso il Chicago Mercantile Exchange (CME) è sceso al livello più basso in otto mesi. Secondo i dati di 10x Research, la base rotante a tre mesi sui futures Bitcoin del CME è scesa al 4,3%, un livello non visto da ottobre 2023. 

La figura registrata è un calo rispetto ai livelli superiori al 10% visti all'inizio del 2025 e potrebbe significare che l'interesse istituzionale nella più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato si sta affievolendo, in vista del terzo trimestre del 2025.

Al momento di questo rapporto, Bitcoin viene scambiato a circa $107.700, un aumento di circa l'1% nelle ultime 24 ore. Nelle ultime due settimane, la moneta si è consolidata in un intervallo stretto tra $105.000 e $107.700.

Il calo dei premi sui futures segnala una perdita di entusiasmo prospettico tra gli investitori professionali. La diminuzione di ciò che è noto come "basis", la differenza tra i prezzi dei futures e quelli spot, si traduce in una riduzione delle opportunità di arbitraggio e in una direzione del prezzo a breve termine indefinita.

Ritiro istituzionale dalle posizioni di arbitraggio di mercato

Secondo i dati di CME del secondo trimestre, le aziende pubbliche hanno aumentato le loro posizioni in Bitcoin di 131.000 BTC, un aumento del 18%, mentre gli afflussi negli ETF sono aumentati di circa l'8%, pari a ulteriori 111.000 BTC. Questi dati indicano che l'interesse istituzionale per il Bitcoin era inizialmente presente, almeno in aggregato.

Tuttavia, il fondatore di 10x Research Markus Thielen ha dichiarato che la diminuzione degli spread dei rendimenti mostra come le istituzioni siano meno fiduciose riguardo a un movimento al rialzo del prezzo del Bitcoin.

"Quando gli spread dei rendimenti scendono sotto un tasso di hurdle del 10%, gli afflussi negli ETF Bitcoin sono tipicamente guidati da investitori direzionali piuttosto che da hedge fund focalizzati sull'arbitraggio", ha spiegato. I tassi di base del CME ora si aggirano intorno al 4,3% e i tassi di finanziamento perpetuo intorno all'1,0%, il che significa che l'ambiente sta diventando meno favorevole per gli strateghi cash-and-carry.

Nella maggior parte dei commerci cash-and-carry, gli hedge fund sfruttano le discrepanze di prezzo tra i mercati spot e futures acquistando simultaneamente Bitcoin tramite ETF e vendendo futures per bloccare un rendimento. Quella opportunità si sta prosciugando. Non molti fondi sono ora disposti a investire capitale per il rendimento esiguo, a causa del sentimento di un "ambiente rischioso".

Tassi di finanziamento negativi, il momentum retail si ferma

Il rallentamento dei premi CME arriva sullo sfondo di tassi di finanziamento negativi nei futures perpetui sugli scambi offshore. Questi tassi sono recentemente scesi sotto lo zero, implicando che i trader stanno pagando per le posizioni short, un'altra indicazione di un bias ribassista nei mercati dei derivati.

Padalan Capital, in un aggiornamento di mercato settimanale , ha definito il calo dei finanziamenti "un sintomo di una più ampia stanchezza speculativa".

"Un segnale più acuto di posizionamento risk-off proviene dai mercati regolamentati, dove la base CME-spot per Bitcoin ed Ethereum si è invertita in territorio profondamente negativo", ha osservato la società. È molto probabile che le istituzioni stiano cercando sicurezza in vista della seconda metà dell'anno, poiché la maggior parte dei gap del CME è stata colmata prima del breakout di Bitcoin ai nuovi massimi storici alla fine di maggio.

Il sentiment dei balene di Bitcoin è misto

Secondo Kripto Mevsimi, contributor della società di intelligence blockchain CryptoQuant, il comportamento on-chain durante l'ultima settimana di giugno ha mostrato che le balene di Bitcoin hanno realizzato profitti per oltre 641 milioni di dollari e perdite per oltre 1,24 miliardi di dollari nella stessa settimana.

Alcuni investitori entrati tardi nel rally sembrano essersi arresi, mentre gli acquirenti del primo trimestre probabilmente hanno colto il momento per bloccare i guadagni. Le balene a lungo termine hanno anche realizzato profitti di circa 91 milioni di dollari e registrato perdite relativamente poche.

Questi segnali simultanei di presa di profitto e capitolazione potrebbero rappresentare un punto di esaurimento locale. Tuttavia, i livelli di attività sono diminuiti da allora in vista di luglio, l'inizio di un periodo di equilibrio, o un presunto cambiamento nel comportamento del mercato a sostegno dei ribassisti.