Prêmio dos futuros de Bitcoin cai à medida que o apetite institucional se esvai

O prêmio dos futuros de Bitcoin listados na Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME) caiu para seu nível mais baixo em oito meses. De acordo com dados da 10x Research, a base rolante de três meses nos futuros de Bitcoin da CME caiu para apenas 4,3%, um nível não visto desde outubro de 2023. 

O valor registrado é uma queda em relação aos níveis acima de 10% vistos no início de 2025, o que pode significar que o interesse institucional na maior criptomoeda por capitalização de mercado está diminuindo, rumo ao terceiro trimestre de 2025.

No momento deste relatório, Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 107.700, um aumento de cerca de 1% nas últimas 24 horas. Nas últimas duas semanas, a moeda tem se consolidado em uma faixa estreita entre US$ 105.000 e US$ 107.700.

A queda nos prêmios dos futuros sinaliza uma perda de entusiasmo prospectivo entre os investidores profissionais. A queda no que é conhecido como "basis" (diferença entre os preços dos futuros e à vista) traduz-se numa redução das oportunidades de arbitragem e numa direção de preço de curto prazo indefinida.

Retirada institucional das posições de arbitragem no mercado

De acordo com os dados do CME do segundo trimestre, as empresas públicas aumentaram suas reservas de Bitcoin em 131.000 BTC, um salto de 18%, enquanto os fluxos de entrada dos ETFs subiram cerca de 8%, um adicional de 111.000 BTC. Esses números indicam que o interesse institucional no Bitcoin estava presente inicialmente, pelo menos em agregado.

No entanto, o fundador da 10x Research, Markus Thielen, disse que a queda nos diferenciais de rendimento mostra como as instituições estão menos confiantes em relação a um movimento de preço do Bitcoin para cima.

"Quando os diferenciais de rendimento caem abaixo de uma taxa de retorno mínimo de 10%, os fluxos de entrada dos ETFs de Bitcoin são normalmente impulsionados por investidores direcionais em vez de fundos de hedge focados em arbitragem", explicou. As taxas de base da CME agora estão em torno de 4,3% e as taxas de financiamento perpétuo em torno de 1,0%, o que significa que o ambiente está se tornando menos favorável para os estrategistas de caixa-e-carry.

Na maioria dos trades de caixa-e-carry, os fundos de hedge exploram discrepâncias de preço entre os mercados à vista e de futuros, comprando Bitcoin simultaneamente via ETFs e vendendo futuros para garantir um rendimento. Essa oportunidade está secando. Poucos fundos estão agora dispostos a alocar capital para o retorno ínfimo, devido ao sentimento de um "ambiente de risco."

Taxas de financiamento negativas, o impulso do varejo estagna

O arrefecimento nos prêmios da CME ocorre no contexto de taxas de financiamento negativas nos futuros perpétuos em bolsas offshore. Essas taxas recentemente caíram abaixo de zero, o que implica que os traders estão pagando por posições vendidas, outra indicação de viés de baixa nos mercados de derivativos.

A Padalan Capital, em um update semanal de mercado, cunhou a queda de financiamento como "um sintoma de fadiga especulativa mais ampla."

"Um sinal mais agudo de posicionamento de redução de risco vem de venues regulados, onde a base da CME para à vista tanto para Bitcoin quanto para Ethereum se inverteu em território profundamente negativo", observou a empresa. É mais do que provável que as instituições estejam buscando segurança antes da segunda metade do ano, já que a maioria dos gaps da CME foi preenchida antes do rompimento do Bitcoin para novos máximos históricos no final de maio.

O sentimento das baleias de Bitcoin é misto

De acordo com o contribuidor da empresa de inteligência em blockchain CryptoQuant, Kripto Mevsimi, o comportamento on-chain durante a última semana de junho mostrou que as baleias de Bitcoin realizaram lucros de mais de US$ 641 milhões e prejuízos de mais de US$ 1,24 bilhão na mesma semana.

Alguns investidores que entraram tarde na alta parecem ter capitulado, enquanto os compradores do primeiro trimestre provavelmente aproveitaram o momento para travar ganhos. As baleias de longo prazo também realizaram lucros de aproximadamente US$ 91 milhões e registraram relativamente poucas perdas.

Esses sinais simultâneos de realização de lucros e capitulação podem representar um ponto de exaustão local. No entanto, os níveis de atividade caíram desde então, rumo a julho, o início de um período de equilíbrio, ou uma suposta mudança no comportamento do mercado em apoio aos ursos.