Open Interest Diário de Perps da Kalshi Atinge Recorde de $17.98 Milhões

O produto de futuros perpétuos da Kalshi entrou em operação em 3 de junho, com BTCPERP tornando-se o primeiro contrato perpuo liquidado pela CFTC para traders dos EUA. Ether entrou em operação em 4 de junho, XRP em 10 de junho e o catálogo agora abrange 13 ativos cripto. Esta semana, em 12 de agosto, o open interest diário de futuros perpétuos fechou em $17,98 milhões, um recorde histórico para um produto que nem existia há três meses.

Fonte: Artemis

O open interest ficou abaixo de $5 milhões durante a primeira semana de junho, com dois picos em direção a $13 e $14 milhões no meio do mês, antes de cair novamente para uma faixa de $6 milhões a $7 milhões, onde permaneceu pelo resto de junho. No mês seguinte, especificamente na segunda semana de julho, foi quando o piso subiu, com barras diárias fechando acima de $10 milhões, e as últimas três semanas ficaram entre $12 milhões e $14 milhões.  

A Subida do Piso Importa Mais do que o Recorde 

Um único pico alto em uma nova plataforma geralmente indica algumas grandes posições que poderiam ter sido desfeitas em poucos dias. No entanto, o gráfico não mostra isso. O fundo da faixa continua subindo, o que significa que os traders estão carregando risco em uma plataforma que, dez semanas atrás, listava apenas contratos de eventos binários de curto prazo. 

A demanda certamente existe para os perps da Kalshi, e outro sinal revelador disso é o volume. Os perps da Kalshi ultrapassaram $1 bilhão em nocional dentro de uma semana do lançamento. Agora, em comparação com os contratos de eventos da plataforma, o negócio que construiu sua reputação, isso levou 40 meses para atingir esse número. 

$17.98 milhões ao lado de $11.7 bilhões

Apesar dos Perps da Kalshi apresentarem números impressionantes desde o lançamento, ainda é importante colocá-los em perspectiva. O open interest de 24 horas da Hyperliquid fica em $11,7 bilhões, segundo DefiLlama, com um volume diário de $7,17 bilhões. Todo o livro de perps da Kalshi opera em cerca de 0,15% disso. Whales individuais na Hyperliquid carregam posições maiores do que tudo o que a Kalshi tem aberto em todos os seus mercados cripto combinados.

A lacuna não é apenas de tamanho. CoinGecko afirma que a Hyperliquid lista 377 pares perpétuos. Seu segmento HIP-3, que abrange mercados não cripto implantados por um único builder, fica acima de $4 bilhões em open interest por si só. Essa é apenas uma parte dos mercados de um único deployer, e é mais de 200 vezes o total da Kalshi.

Cada Novo Mercado na Kalshi Começa com um Arquivamento

O catálogo da Kalshi é pequeno por uma razão estrutural. Cada contrato que ela lista precisa passar por um regulador federal antes que uma única negociação seja registrada. A Hyperliquid implanta mercados sem permissão, razão pela qual pode ter 377 pares e adicionar mais sempre que um deployer quiser um. 

Essa também é a leitura honesta sobre os $17,98 milhões. O número não é pequeno porque a demanda é fina. É pequeno porque há quase nada para negociar e o que existe levou meses de trabalho regulatório para ser listado. Concentrar tanto open interest em tão poucos contratos é um sinal diferente de espalhá-lo por centenas.

A comparação que as pessoas costumam buscar é a errada de qualquer maneira. A Kalshi não está capturando fluxo da Hyperliquid. Ela está capturando fluxo de traders dos EUA que anteriormente não tinham nenhum venue compatível para exposição cripto alavancada e que estavam no exterior, usando VPN ou simplesmente ficando de fora. Esse pool é separado, e ninguém sabe o quão profundo ele é.

O que quebra a tendência é um período de prints planos ou em queda no final de agosto. Até agora, o gráfico não apresentou isso.