機関投資家の食欲減退により、ビットコインCME先物プレミアムが下落

シカゴ商品取引所（CME）に上場されているビットコイン先物のプレミアムは、8ヶ月ぶりの最低水準に低下しました。10x Researchのデータによると、CMEビットコイン先物のローリング3ヶ月ベースは4.3%まで下落し、2023年10月以来見られない水準です。 

記録された数値は2025年前半に10%を超えていた水準からの下落であり、2025年第3四半期に向けて、市場時価総額最大の暗号資産であるビットコインへの機関投資家の関心が減退している可能性を示唆しています。

このレポート作成時点では、Bitcoinは約107,700ドルで取引されており、過去24時間で約1%の上昇を示しています。過去2週間、このコインは105,000ドルから107,700ドルの狭い範囲で推移していました。

先物プレミアムの下落は、プロフェッショナル投資家の先見の明ある楽観主義の喪失を意味します。先物価格とスポット価格の差である「ベース」の低下は、裁定機会の減少と、近未来の価格方向性の不確実性を意味します。

裁定市場ポジションからの機関投資家の撤退

Q2のCMEデータによると、上場企業はビットコイン保有量を131,000 BTC増やし、18%の急増を示しました。一方、ETFへの資金流入は約8%、追加で111,000 BTC増加しました。これらの数字は、機関投資家のビットコインへの関心が当初存在していたことを示唆しています。

しかし、10x Researchの創設者であるMarkus Thielenはsaid、利回りスプレッドの低下は、機関投資家がビットコイン価格の上昇局面に対して自信を失っていることを示していると述べました。

「利回りスプレッドが10%のハードルレートを下回ると、ビットコインETFへの資金流入は通常、裁定に焦点を当てたヘッジファンドではなく、方向性投資家によって牽引されます」と彼は説明しました。CMEベースレートは現在約4.3%、パーペチュアル資金コストは約1.0%であり、これは環境がキャッシュ・アンド・キャリー戦略家にとってますます不利になっていることを意味します。

ほとんどのキャッシュ・アンド・キャリー取引では、ヘッジファンドはスポット市場と先物市場の価格差を利用し、ETFを通じてビットコインを同時に購入し、利回りを確保するために先物を売却します。この機会が枯渇しつつあります。多くのファンドは、「リスクの高い環境」という感情から、わずかなリターンのために資本を投入するのを躊躇しています。

資金コストがマイナス、小口投資家の勢いが停滞

CMEプレミアムの軟化は、オフショア取引所のパーペチュアル先物におけるマイナスの資金コストという背景の中で起きています。これらのレートは最近ゼロを下回っており、トレーダーがショートポジションに対して支払いを行っていることを示しており、デリバティブ市場におけるベア志向の別の兆候です。

Padalan Capitalは、週次市場updateで、資金コストの低下を「広範な投機的疲労の症状」と表現しました。

「規制された取引所からのより鋭いリスクオフポジションのシグナルは、ビットコインとイーサリアムの両方に対するCME対スポットベースが深くマイナスの領域に逆転したことです」と同社は指摘しました。機関投資家は、5月下旬のビットコインの新高突破前にCMEギャップのほとんどが埋められたため、今年の下半戦に向けて安全性を求めている可能性が高いです。

ビットコインの大口投資家の感情は混在

ブロックチェーンインテリジェンス企業CryptoQuantの寄稿者であるKripto Mevsimiによると、6月の最終週におけるオンチェーンの行動は、ビットコインの大口投資家がその週に6億4,100万ドル以上の利益と12億4,000万ドル以上の損失を実現したことを示しています。

ラリーの遅い段階で参入した一部の投資家は降伏したようですが、第2四半期の早い段階で購入した投資家は利益を確定するためにこの瞬間を利用した可能性があります。長期保有の大口投資家も約9,100万ドルの利益を確定し、比較的少ない損失を記録しました。

利益確定と降伏のこれらの同時シグナルは、局所的な行き詰まり点を表している可能性があります。しかし、7月の始まりであるバランス期間、またはベアを支持する市場行動の変化の開始に向けて、活動レベルはその後低下しています。