La prima de los futuros de Bitcoin de CME cae a medida que se desvanece el apetito institucional

La prima de los futuros de Bitcoin cotizados en el Exchange Mercantil de Chicago (CME) ha disminuido a su nivel más bajo en ocho meses. Según datos de 10x Research, la base móvil de tres meses en los futuros de Bitcoin de CME ha caído a solo el 4,3 %, un nivel no visto desde octubre de 2023. 

La cifra registrada es una disminución respecto a los niveles superiores al 10 % observados a principios de 2025, y podría significar que el interés institucional en la criptomoneda más grande por capitalización de mercado se está desvaneciendo, de cara al tercer trimestre de 2025.

Al momento de este informe, Bitcoin se negocia alrededor de $107.700, un aumento de aproximadamente el 1% en las últimas 24 horas. En las últimas dos semanas, la moneda ha estado consolidándose en un rango estrecho entre $105.000 y $107.700.

La disminución de las primas de futuros anuncia una pérdida de entusiasmo prospectivo entre los inversores profesionales. La caída de lo que se conoce como la «base», la diferencia entre los precios de futuros y al contado, se traduce en una reducción de las oportunidades de arbitraje y en una dirección de precio a corto plazo indefinida.

Retirada institucional de las posiciones de arbitraje en el mercado

Según los datos de CME del segundo trimestre, las empresas públicas aumentaron sus tenencias de Bitcoin en 131.000 BTC, un aumento del 18%, mientras que las entradas de ETF aumentaron aproximadamente un 8%, un adicional de 111.000 BTC. Estas cifras indican que el interés institucional en Bitcoin estaba presente inicialmente, al menos en agregado.

Sin embargo, el fundador de 10x Research, Markus Thielen, declaró que la caída en los diferenciales de rendimiento muestra cómo las instituciones tienen menos confianza en un movimiento alcista del precio del Bitcoin.

«Cuando los diferenciales de rendimiento caen por debajo de una tasa de referencia del 10 %, las entradas de ETF de Bitcoin suelen estar impulsadas por inversores direccionales en lugar de fondos de cobertura centrados en el arbitraje», explicó. Las tasas de base de CME ahora se sitúan alrededor del 4,3 % y las tasas de financiación perpetua alrededor del 1,0 %, lo que significa que el entorno se está volviendo menos favorable para los estrategas de efectivo y transporte (cash-and-carry).

En la mayoría de los intercambios de efectivo y transporte, los fondos de explotación aprovechan las discrepancias de precio entre los mercados al contado y de futuros comprando simultáneamente Bitcoin a través de ETFs y vendiendo futuros para asegurar un rendimiento. Esa oportunidad se está secando. No muchos fondos están dispuestos a desplegar capital para un retorno tan magro, debido al sentimiento de un «entorno arriesgado».

Las tasas de financiación negativas, el impulso minorista se estanca

El debilitamiento de las primas de CME se produce en el contexto de tasas de financiación negativas en futuros perpetuos en exchanges offshore. Estas tasas recientemente se situaron por debajo de cero, lo que implica que los traders pagan por las posiciones cortas, otra indicación de una inclinación bajista en los mercados de derivados.

Padalan Capital, en un actualización semanal del mercado, calificó la caída de financiación como «un síntoma de un cansancio especulativo más amplio».

«Una señal más aguda de posicionamiento de evitación de riesgos proviene de los mercados regulados, donde la base de CME al contado tanto para Bitcoin como para Ethereum se ha invertido en territorio profundamente negativo», comentó la firma. Es muy probable que las instituciones busquen seguridad de cara a la segunda mitad del año, ya que la mayoría de los huecos de CME se llenaron antes del repunte de Bitcoin a nuevos máximos históricos a finales de mayo.

El sentimiento de las ballenas de Bitcoin es mixto

Según Kripto Mevsimi, colaborador de la firma de inteligencia blockchain CryptoQuant, el comportamiento on-chain durante la última semana de junio mostró que las ballenas de Bitcoin realizaron ganancias de más de 641 millones de dólares y pérdidas de más de 1.240 millones de dólares en la misma semana.

Algunos inversores que entraron tarde en el rally parecen haber capitulado, mientras que los compradores del primer trimestre probablemente aprovecharon el momento para asegurar ganancias. Las ballenas a largo plazo también tomaron ganancias de aproximadamente 91 millones de dólares y registraron relativamente pocas pérdidas.

Estas señales simultáneas de toma de ganancias y capitulación podrían representar un punto de agotamiento local. Sin embargo, los niveles de actividad han disminuido desde entonces de cara a julio, el inicio de un período de equilibrio, o un supuesto cambio en el comportamiento del mercado en apoyo de los bajistas.