华尔街多头瞄准 2026 年 AI 资本支出、收益和股票轮换带来的前所未有的增长

据彭博社报道，华尔街多头正带着股票进入 2026 年，将现金持仓降至创纪录的低位 3.3%，并将商品推至自 2022 年初以来未见的高水平。

股票仓位迅速攀升，对更多增长的信念压倒了通常的警报。即使标普 500 指数估值创下新高，超越了 2000 年和 2022 年的峰值，基金经理们也没有退缩。他们接受了这个市场很昂贵的现实，并选择留在其中。但他们也在赌公司会交出爆炸性的收益来支撑这一切。

投资者无视利率担忧，就业市场步履蹒跚

尽管风险堆积，多头仍然充满信心。即使美国就业数据显示出疲软的迹象，且市场仅预期明年美联储降息两次，乐观情绪仍未消退。增长故事支撑着市场。但这个故事现在正站在薄冰上。

花旗集团的 Scott Chronert 警告说，进入当前反弹的第四年伴随着包袱。“应预期持续的波动，鉴于隐性的增长预期，波动可能会更加剧烈，”他说。“高估值起点是市场的一个障碍，但并非不可逾越。”

Scott 补充说，基本面现在需要证明自身，因此容错空间已消失。

与 AI 相关的资本支出也是如此，因为科技行业，尤其是超大规模企业，一直在投入数十亿美元用于 AI 基础设施，将支出推至危险水平。这给资产负债表带来了压力。

债券交易员也在密切关注。当甲骨文 (Oracle) 股票因收益疲软而崩溃时，其信用违约互换飙升至创纪录高位。这就足以在整个市场发出警告信号。

与此同时，2026 年的收益预期极高。门槛设定为所有地区的两位数增长。但这只有在一系列事情都顺利的情况下才能维持。亚洲需要实现经济增长。

欧洲必须将财政支出直接转化为企业利润。而在美国，一切都取决于 AI 势头和仍然运转良好的劳动力市场。

随着 AI 和半导体降温，股票轮换升温

连续两个月的轮换表明，人们正远离 AI 和半导体投资，转而关注更传统的板块。美国和欧洲市场都显示出这一趋势，尽管其展开方式因地区而异。

这是在滞后板块中寻找价值，押注防御性板块和经济敞口，这可能在即将到来的财报季加剧。

由于 2025 年的集中度风险仍然新鲜，交易员现在倾向于精选个股。指数成员之间的相关性崩溃，给主动管理基金经理提供了罕见的超额收益机会。

贝莱德 (BlackRock) 的 Jean Boivin 表示，该公司仍然相信 AI 主题是美国股市的主要驱动力，但他补充说，现在的环境更有利于“在现在和未来的建设者中挑选赢家输家，随着 AI 收益开始扩散。”

季节性因素也在发挥作用。新年伊始通常会提升风险偏好，得益于新的资金流入、重置的业绩目标和新的风险预算。但这并非 guaranteed 的上涨之旅。一月和二月往往好坏参半，过去几年显示出急剧上涨和大幅回调。大家都在关注第一季度，但期望可能变得过高。

主要公司跟踪的最后一个风险是劳动力市场。如果就业进一步减弱，整个增长前景将崩溃。高盛 (Goldman Sachs) 的 Kamakshya Trivedi 认为，虽然目前衰退的可能性仍然很低，但 AI 交易仍然是美国股市的最大威胁。