特朗普将他的遗产与标普 500 挂钩，给华尔街带来希望

唐纳德·特朗普一直将股市视为他的个人记分牌。在他的第一个任期内，他将标普 500 指数的每一次高点都视为胜利游行，吹嘘 401(k) 养老金计划，并推动美国人在市场低迷时买入。

他甚至指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔导致抛售，并据报道曾考虑解雇他。现在，随着他准备第二个任期，他再次将标普 500 指数作为其经济议程的核心。

对华尔街来说，这既是好消息也是坏消息。自 2023 年初以来，标普 500 指数飙升了 50%，享受这一涨幅的投资者乐观地认为，特朗普对市场的痴迷将使牛市持续下去。但他们并非对风险视而不见。

特朗普的经济计划伴随着沉重的代价：关税、对企业减税以及强硬的移民立场。策略师们已经对通货膨胀、增长放缓和预算赤字膨胀发出警报。

大选后华尔街重新涌入股市

特朗普在 11 月 5 日的选举胜利点燃了市场的热情。标普 500 指数创下了选举日之后最好的单日表现，一周内有 560 亿美元流入美国股票基金。根据美国银行策略师的说法，这是自 3 月以来最大的资金流入。

纳斯达克 100 指数和道琼斯指数也加入了这一涨势，三大主要指数均创下历史新高，尽管在过去三天里略有回调。

这一涨势令人印象深刻，尤其是考虑到特朗普的政策并非投资者所乐见。他的提案包括对所有进口商品征收 10% 至 20% 的关税，对中国商品征收高达 60% 的关税。

瑞银经济学家表示，这些措施可能会使标普 500 指数利润削减 10%，并导致市场整体回调。巴克莱分析师警告说，普遍关税可能会使 2025 年的收益减少 3.2%。

依赖进口的公司已经感受到压力。追踪在美国上市且业务大量集中在中国的公司纳斯达克金龙中国指数，自选举日以来已下跌 8.9%。 

与此同时，可口可乐、百事可乐和孩之宝等大型公司的股价下跌了 5.5% 至 7%。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙认为特朗普会在此问题上谨慎行事。他在 APEC CEO 峰会上表示，他认为当选总统会避免通过贸易政策摧毁市场。

话虽如此，特朗普在关税问题上的历史一直难以预测。在他的第一个任期内，他经常将关税作为谈判筹码，根据市场反应施加或撤回关税。

这已经不是 2017 了

与特朗普第一任期的比较虽然诱人，但具有误导性。经济已经发生了巨大变化。当特朗普 2017 年上任时，标普 500 指数刚刚在 2016 年完成了 9.5% 的温和涨幅。利率几乎为零，财政政策仍有增长空间。

快进到现在，情况截然不同。标普 500 指数已经持续上涨两年，自 2022 年底以来上涨了 53%，仅在 2024 年就创下了 50 多次历史新高。利率现在在 4.5% 至 4.75% 之间，美联储今年不太可能再次降息。

BCA Research 的首席地缘政治策略师 Marko Papic 认为，特朗普的第二个任期不会重蹈第一任期的覆辙。“特朗普 2.0 将限制移民和财政政策，”他写道，指出美国竞争优势的两个主要驱动力——开放边境和激进支出——现在受到制约。

如果没有像他在第一个任期内推出的 1.5 万亿美元减税和 1.3 万亿美元支出狂潮那样的大规模刺激计划，特朗普刺激增长的能力是有限的。

债券市场已经发出警告信号。交易员押注国债抛售，预计特朗普执政下赤字将增加，通货膨胀将上升。如果债券收益率飙升，可能会打击股市。

盈利增长：一把双刃剑

企业盈利一直是股市十年牛市的基础，但前景正在黯淡。彭博情报 数据 显示，盈利修正动能（衡量利润预测上调与下调的指标）已转为负值。这是其一年来的第二差水平，明确表明乐观情绪正在减弱。

标普 500 公司在第三季度实现了 8.5% 的利润增长，超过了早期预期的 4.2%，但未来并不那么光明。分析师预计 2025 年利润将以每年 15% 的速度增长，高于今年的 8%。这听起来不错，但考虑到去年结束的盈利衰退既漫长又轻微——仅下降 13%，而过去衰退中典型下降为 26%。

公司也不愿提供指导。随着美联储政策的不确定性、中国经济停滞以及财政政策的不明朗，前景模糊不清。摩根士丹利美国股票首席策略师 Mike Wilson 指出，许多公司避免评论 2025 年的预测，让分析师们摸不着头脑。

能源和材料公司正承受着这种不确定性的冲击。原油价格下跌迫使分析师大幅下调该行业的盈利预测。排除能源行业后，标普 500 指数的盈利预计第三季度同比增长约 11%。

投资者在特朗普重返椭圆形办公室时，努力寻找平衡。他最终会做什么还有待观察。