Трамп связывает свое наследие с S&P 500, давая Уолл-стрит надежду

Дональд Трамп всегда относился к фондовому рынку как к своей личной доске результатов. Еще в свой первый срок он использовал каждый новый максимум S&P 500 как повод для триумфа, хвастаясь 401(k) и подталкивая американцев покупать на просадках всякий раз, когда рынок спотыкался.

Он даже обвинял председателя ФРС Джерома Пауэлла в распродажах и, по сообщениям, рассматривал возможность его увольнения в какой-то момент. Теперь, готовясь ко второму сроку, он снова делает S&P 500 центром своей экономической повестки дня.

Для Уолл-стрит это и хорошо, и плохо. Инвесторы, которые наслаждались ошеломляющим ростом S&P 500 на 50% с начала 2023 года, оптимистично настроены в отношении того, что одержимость Трампа рынком сохранит бычий тренд. Но они не слепы к рискам.

Экономические планы Трампа сопровождаются тяжелой ценой: тарифы, налоговые льготы для корпораций и жесткая позиция по иммиграции. Стратеги уже бьют тревогу по поводу инфляции, замедления роста и раздувающегося бюджетного дефицита.

Уолл-стрит возвращается в акции после выборов

Победа Трампа на выборах 5 ноября разожгла рынки. S&P 500 показал свою лучшую сессию после Дня выборов в истории, с притоком 56 млрд долларов в фонды акций США за одну неделю. Это был самый большой приток с марта, по словам стратегов Bank of America.

Nasdaq 100 и Dow присоединились к ралли, при этом все три основных индекса достигли рекордных максимумов, хотя за последние три дня они немного откатились.

Ралли впечатляет, особенно учитывая, что политика Трампа не совсем радует инвесторов. Его предложения включают тарифы в размере от 10% до 20% на все импортируемые товары, а также более высокий тариф в 60% на товары из Китая.

Экономисты UBS говорят, что эти меры могут сократить прибыль S&P 500 на 10% и вызвать откат всего рынка. Аналитики Barclays предупреждают, что универсальный тариф может сократить прибыль на 3,2% к 2025 году.

Компании, зависящие от импорта, уже чувствуют давление. Индекс Nasdaq Golden Dragon China, который отслеживает компании, котирующиеся в США и имеющие значительный бизнес в Китае, упал на 8,9% с Дня выборов. 

Тем временем крупные компании, такие как Coca-Cola, PepsiCo и Hasbro, упали на 5,5–7%. Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase, считает, что Трамп будет действовать осторожно в этом вопросе. Выступая на саммите APEC CEO, он сказал, что верит, что избранный президент избежит обрушения рынка своей торговой политикой.

Тем не менее, история Трампа с тарифами была непредсказуемой. В свой первый срок он часто использовал их как рычаг давления, вводя и отменяя их в зависимости от реакции рынка.

Это уже не 2017

Сравнения с первым сроком Трамма соблазнительны, но вводят в заблуждение. Экономика сильно изменилась. Когда Трамп вступил в должность в 2017 году, S&P 500 только что завершил умеренный рост на 9,5% в 2016 году. Процентные ставки были практически нулевыми, а фискальная политика имела пространство для роста.

Перенесемся в настоящее время, и ситуация резко отличается. S&P 500 находился в двухлетнем ралли, вырастая на 53% с конца 2022 года, с более чем 50 рекордными максимумами только в 2024 году. Процентные ставки теперь находятся в диапазоне 4,5–4,75%, и Федеральная резервная система менее склонна к дальнейшему снижению ставок в этом году.

Марко Папич, главный геополитический стратег BCA Research, считает, что второй срок Трампа не будет похож на первый. «Трамп 2.0 ограничит иммиграцию и фискальную политику», — написал он, указывая на то, что два главных драйвера экономического преимущества Америки — открытые границы и агрессивные расходы — теперь ограничены.

Без масштабного пакета стимулов, такого как налоговые льготы на 1,5 трлн долларов и расходы на 1,3 трлн долларов, которые он запустил в свой первый срок, способность Трампа стимулировать рост ограничена.

Рынок облигаций уже подает предупреждающие знаки. Трейдеры ставят на распродажу казначейских облигаций, ожидая роста дефицита и инфляции при Трампе. Если доходность облигаций резко вырастет, это может выбить ветер из парусов фондового рынка.

Рост прибыли: обоюдоострый меч

Корпоративная прибыль была основой десятилетнего ралли рынка, но перспективы ухудшаются. Bloomberg Intelligence данных показывает, что импульс пересмотра прибыли, мера соотношения положительных и отрицательных корректировок прогнозов прибыли, стал отрицательным. Это второй худший показатель за год, четкий признак того, что оптимизм угасает.

Компании S&P 500 действительно показали рост прибыли на 8,5% в третьем квартале, превзойдя ранние прогнозы в 4,2%, но будущее не такое яркое. Аналитики ожидают, что прибыль будет расти всего на 15% ежегодно в 2025 году по сравнению с 8% в этом году. Это звучит неплохо, пока вы не учтете, что рецессия прибыли, закончившаяся в прошлом году, была как долгой, так и неглубокой — падение всего на 13% по сравнению с типичными 26% в прошлых спадах.

Компании также неохотно дают прогнозы. На фоне неопределенности в политике Федеральной резервной системы, замедления экономики Китая и неясности фискальной политики будущее выглядит туманным. Майк Уилсон, главный стратег по американским акциям Morgan Stanley, отметил, что многие компании избегают комментариев относительно прогнозов на 2025 год, оставляя аналитиков в неведении.

Энергетические и сырьевые компании ощущают на себе основное бремя этой неопределенности. Падение цен на нефть вынудило аналитиков резко снизить прогнозы прибыли по сектору. Если не учитывать энергетический сектор, прибыль индекса S&P 500, как ожидается, вырастет примерно на 11% в годовом исчислении в третьем квартале.

Инвесторы пытаются найти баланс, пока Трамп возвращается в Овальный кабинет. Остается неясным, что именно он намерен делать, оказавшись там.