Дональд Трамп всегда относился к фондовому рынку как к своему личному табло. Еще в свой первый срок он использовал каждый максимум индекса S&P 500 как триумфальное шествие, хвастаясь пенсионными накоплениями (401(k)) и призывая американцев покупать акции на спаде всякий раз, когда рынок падал.
Он даже обвинил председателя ФРС Джерома Пауэлла в распродажах и, как сообщается, в какой-то момент рассматривал возможность его увольнения. Теперь, готовясь ко второму сроку, он снова делает индекс S&P 500 центральным элементом своей экономической программы.
Для Уолл-стрит это и хорошо, и плохо. Инвесторы, которые enjошеломляющим 50-процентным ростом S&P 500 с начала 2023 года, оптимистично настроены, полагая, что одержимость Трампа рынком поддержит бычий рынок. Но они не игнорируют риски.
Экономические планы Трампа имеют высокую цену: пошлины, снижение налогов для корпораций и жесткая позиция в отношении иммиграции. Стратеги уже бьют тревогу по поводу инфляции, замедления роста и разрастающегося бюджетного defi.
После выборов Уолл-стрит вновь активно инвестирует в акции
Победа Трампа на выборах 5 ноября подстегнула рынки. Индекс S&P 500 показал лучший результат за всю историю после выборов: за одну неделю в американские фонды акций поступило 56 миллиардов долларов. По данным стратегов Bank of America, это был самый большой приток средств с марта.
Индексы Nasdaq 100 и Dow Jones присоединились к ралли, достигнув рекордных максимумов, хотя за последние три дня они немного снизились.
Рост впечатляет, особенно учитывая, что политика Трампа не слишком приятна инвесторам. Его предложения включают пошлины в размере от 10% до 20% на весь импорт, а также еще более высокую 60-процентную пошлину на товары из Китая.
Экономисты UBS утверждают, что эти меры могут сократить прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, на 10% и вызвать коррекцию на рынке в целом. Аналитики Barclays предупреждают, что универсальный тариф может снизить прибыль на 3,2% к 2025 году.
Компании, зависящие от импорта, уже ощущают давление. Индекс Nasdaq Golden Dragon China, tracамериканские компании, ведущие значительный бизнес в Китае, упал на 8,9% со дня выборов.
Тем временем акции таких крупных компаний, как Coca-Cola, PepsiCo и Hasbro, упали на 5,5–7%. Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase, считает, что Трамп будет действовать осторожно. Выступая на саммите руководителей компаний АТЭС, он заявил, что, по его мнению,dentизбежит обвала рынка своей торговой политикой.
Тем не менее, история Трампа с тарифами всегда была непредсказуемой. В течение своего первого срока он часто использовал их в качестве козыря в переговорах, вводя и отменяя их в зависимости от реакции рынка.
Сейчас уже не 2017 год
Сравнения с первым сроком Трампа заманчивы, но вводят в заблуждение. Экономика кардинально изменилась. Когда Трамп вступил в должность в 2017 году, индекс S&P 500 только что завершил скромный рост на 9,5% в 2016 году. Процентные ставки были практически нулевыми, и у фискальной политики был потенциал для роста.
Перенесемся в сегодняшний день, и ситуация кардинально изменилась. Индекс S&P 500 демонстрирует двухлетний рост, поднявшись на 53% с конца 2022 года, при этом только в 2024 году было достигнуто более 50 рекордных максимумов. Процентные ставки сейчас находятся в диапазоне от 4,5% до 4,75%, и Федеральная резервная система менее склонна к дальнейшему снижению ставок в этом году.
Марко Папич, главный геополитический стратег BCA Research, считает, что второй срок Трампа не будет похож на первый. «Трамп 2.0 ограничит иммиграцию и фискальную политику», — написал он, отметив, что два главных фактора, обеспечивающих экономическое превосходство Америки — открытые границы и агрессивные расходы — теперь ограничены.
Без масштабного пакета мер стимулирования экономики, подобного налоговым льготам на 1,5 триллиона долларов и масштабным расходам на 1,3 триллиона долларов, которые он осуществил в свой первый срок, возможности Трампа по поддержанию экономического роста ограничены.
Рынок облигаций уже подает тревожные сигналы. Трейдеры делают ставки на распродажу казначейских облигаций, ожидая увеличения defiи роста инфляции при Трампе. Если доходность облигаций резко вырастет, это может подорвать позиции на фондовом рынке.
Рост прибыли: палка о двух концах
Прибыль корпораций была основой десятилетнего роста рынка, но перспективы ухудшаются. Данные показывают, что динамика пересмотра прогнозов прибыли, показатель корректировки прогнозов в сторону повышения и понижения, стала отрицательной. Это второй худший уровень за год, что является явным признаком ослабления оптимизма.
Компании, входящие в индекс S&P 500, действительно продемонстрировали рост прибыли на 8,5% в третьем квартале, превзойдя первоначальные прогнозы в 4,2%, но будущее выглядит не столь радужным. Аналитики ожидают, что прибыль будет расти всего на 15% в годовом исчислении в 2025 году, по сравнению с 8% в этом году. Это звучит неплохо, пока вы не учтете, что спад прибыли, закончившийся в прошлом году, был одновременно продолжительным и незначительным — всего лишь 13% падения по сравнению с типичными 26%, наблюдаемыми во время прошлых спадов.
Компании также неохотно дают прогнозы. В условиях неопределенности политики Федеральной резервной системы, стагнации китайской экономики и неясности фискальной политики, предсказать будущее непросто. Майк Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по американским акциям, отметил, что многие фирмы избегают комментариев по прогнозам на 2025 год, оставляя аналитиков в неведении.
Компании энергетического и сырьевого секторов ощущают на себе основную тяжесть этой неопределенности. Падение цен на нефть вынудило аналитиков резко снизить прогнозы прибыли для этого сектора. Без учета энергетического сектора ожидается, что прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, вырастет примерно на 11% в годовом исчислении в третьем квартале.
Инвесторы пытаются найти баланс, пока Трамп возвращает себе Овальный кабинет. Остаётся только гадать, чем он в итоге займётся, оказавшись там.
