لطالما تعامل دونالد ترامب مع سوق الأسهم وكأنه لوحة نتائجه الشخصية. ففي ولايته الأولى، استغل كل ارتفاع في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كاحتفال بالنصر، متفاخراً بخطط التقاعد 401(k) وحثّ الأمريكيين على شراء الأسهم عند انخفاضها كلما تعثر السوق.
بل إنه حمّل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مسؤولية عمليات البيع المكثفة، ويُقال إنه فكّر في إقالته في وقتٍ ما. والآن، مع استعداده لولاية ثانية، يُعيد جعل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 محور أجندته الاقتصادية.
بالنسبة لوول ستريت، هذا الأمر يحمل في طياته جوانب إيجابية وسلبية. فالمستثمرون الذين enjبالارتفاع المذهل لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 50% منذ بداية عام 2023 متفائلون بأن هوس ترامب بالسوق سيُبقي على زخم الصعود. لكنهم يدركون المخاطر جيدًا.
تأتي خطط ترامب الاقتصادية بتكلفة باهظة: رسوم جمركية، وتخفيضات ضريبية للشركات، وموقف متشدد تجاه الهجرة. وقد بدأ الاستراتيجيون بالفعل في دق ناقوس الخطر بشأن التضخم، وتباطؤ النمو، defiعجز الميزانية.
وول ستريت تعود بقوة إلى سوق الأسهم بعد الانتخابات
أشعل فوز ترامب في انتخابات الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني حماس الأسواق. وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أفضل أداء له على الإطلاق بعد يوم الانتخابات، حيث تدفقت 56 مليار دولار إلى صناديق الأسهم الأمريكية في أسبوع واحد. وكان هذا أكبر تدفق منذ مارس/آذار، وفقًا لاستراتيجيي بنك أوف أمريكا.
انضم مؤشر ناسداك 100 ومؤشر داو جونز إلى موجة الارتفاع، حيث سجلت جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة مستويات قياسية، على الرغم من أنها تراجعت قليلاً خلال الأيام الثلاثة الماضية.
يُعدّ هذا الارتفاع مثيراً للإعجاب، لا سيما بالنظر إلى أن سياسات ترامب لا تُعتبر مُرضية للمستثمرين. تشمل مقترحاته فرض رسوم جمركية تتراوح بين 10% و20% على جميع الواردات، مع فرض رسوم أشدّ تصل إلى 60% على البضائع الصينية.
يقول خبراء اقتصاديون في بنك يو بي إس إن هذه الإجراءات قد تخفض أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10% وتتسبب في تراجع السوق ككل. ويحذر محللو باركليز من أن التعريفة الجمركية الشاملة قد تخفض الأرباح بنسبة 3.2% بحلول عام 2025.
بدأت الشركات التي تعتمد على الواردات تشعر بالفعل بالضغط. فقد انخفض مؤشر ناسداك غولدن دراغون تشاينا، الذي tracالشركات المدرجة في الولايات المتحدة والتي لها أعمال تجارية كبيرة في الصين، بنسبة 8.9% منذ يوم الانتخابات.
في غضون ذلك، انخفضت أسهم شركات كبرى مثل كوكاكولا، وبيبسي، وهاسبرو بنسبة تتراوح بين 5.5% و7%. ويعتقد جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان تشيس، أن ترامب سيتعامل بحذر في هذا الشأن. وفي كلمته خلال قمة الرؤساء التنفيذيين لمنظمة التعاون الاقتصادي لدول آسيا والمحيط الهادئ (أبيك)، قال إنه يعتقد أن الرئيسdentسيتجنب التسبب في انهيار السوق بسياساته التجارية.
ومع ذلك، فإن تاريخ ترامب مع الرسوم الجمركية كان غير متوقع. ففي ولايته الأولى، استخدمها في كثير من الأحيان كورقة ضغط، حيث كان يفرضها ويسحبها بناءً على ردود فعل الأسواق.
لم يعد هذا عام 2017
قد تبدو المقارنات مع ولاية ترامب الأولى مغرية، لكنها مضللة. فقد شهد الاقتصاد تغيراً جذرياً. عندما تولى ترامب منصبه عام 2017، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد حقق مكاسب متواضعة بلغت 9.5% في عام 2016. وكانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، وكان أمام السياسة المالية مجال للتوسع.
أما اليوم، فالوضع مختلف تماماً. فقد شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعاً متواصلاً على مدى عامين، بنسبة 53% منذ نهاية عام 2022، مسجلاً أكثر من 50 مستوى قياسياً في عام 2024 وحده. وتتراوح أسعار الفائدة حالياً بين 4.5% و4.75%، ويبدو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أقل ميلاً لخفضها مجدداً هذا العام.
يعتقد ماركو بابيتش، كبير الاستراتيجيين الجيوسياسيين في شركة بي سي إيه للأبحاث، أن ولاية ترامب الثانية لن تكون نسخة طبق الأصل من الأولى. وكتب قائلاً: "سيُقيّد ترامب 2.0 الهجرة والسياسة المالية"، مشيراً إلى أن المحركين الرئيسيين للتفوق الاقتصادي الأمريكي - وهما الحدود المفتوحة والإنفاق الحكومي الكبير - أصبحا الآن تحت قيود.
بدون حزمة تحفيزية ضخمة مثل تخفيض الضرائب بقيمة 1.5 تريليون دولار وحملة الإنفاق التي أطلقها بقيمة 1.3 تريليون دولار في ولايته الأولى، فإن قدرة ترامب على تحفيز النمو محدودة.
بدأت سوق السندات تُظهر بالفعل مؤشرات تحذيرية. يراهن المتداولون على بيع مكثف لسندات الخزانة، متوقعين ارتفاع defiوارتفاع التضخم في ظل إدارة ترامب. وإذا ارتفعت عوائد السندات بشكل حاد، فقد يؤثر ذلك سلبًا على سوق الأسهم.
نمو الأرباح: سلاح ذو حدين
لطالما شكلت أرباح الشركات الركيزة الأساسية لارتفاع السوق على مدى عقد من الزمن، إلا أن التوقعات باتت قاتمة. بيانات أن زخم مراجعة الأرباح، وهو مقياس للتعديلات التصاعدية مقابل التعديلات التنازلية لتوقعات الأرباح، قد تحول إلى سلبي. وهذا هو ثاني أسوأ مستوى له خلال عام، ما يُعد مؤشراً واضحاً على تراجع التفاؤل.
حققت شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 زيادة في الأرباح بنسبة 8.5% في الربع الثالث، متجاوزة التوقعات الأولية البالغة 4.2%، لكن المستقبل ليس مشرقًا. يتوقع المحللون نمو الأرباح بنسبة 15% فقط سنويًا في عام 2025، ارتفاعًا من 8% هذا العام. يبدو هذا جيدًا للوهلة الأولى، لكن إذا أخذنا في الاعتبار أن ركود الأرباح الذي انتهى العام الماضي كان طويلًا وخفيفًا في الوقت نفسه، حيث لم يتجاوز الانخفاض 13% مقارنةً بنسبة 26% المعتادة في فترات الركود السابقة.
تتردد الشركات أيضاً في تقديم أي توجيهات. فمع تقلب سياسات الاحتياطي الفيدرالي، وتباطؤ الاقتصاد الصيني، وعدم وضوح السياسة المالية، تبدو الرؤية المستقبلية غير واضحة. وقد أشار مايك ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في مورغان ستانلي، إلى أن العديد من الشركات تجنبت التعليق على توقعات عام 2025، مما ترك المحللين في حيرة من أمرهم.
تتأثر شركات الطاقة والمواد بشدة بهذا الغموض. وقد أجبر انخفاض أسعار النفط الخام المحللين على خفض توقعات أرباح هذا القطاع. وباستثناء قطاع الطاقة، من المتوقع أن تنمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 11% على أساس سنوي في الربع الثالث.
يجد المستثمرون صعوبة في إيجاد التوازن مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض. ويبقى أن نرى ما سيفعله فعلياً بمجرد توليه منصبه.
