トランプ氏は自らの遺産をS&P 500 に結びつけ、ウォールストリートに希望を与えている

ドナルド・トランプ氏は常に株式市場を自分の個人用のスコアボードのように扱ってきました。最初の任期当時、彼はS&P 500のあらゆる高値を勝利行進として利用し、401(k)について自慢し、市場が低迷した際にはアメリカ人に買い増しを促していました。

彼はさらに、市場の売り込みに対して連邦準備制度理事会（FRB）議長ジェローム・パウエル氏を非難し、ある時点で解任を検討していたと報じられています。今、2期目の準備を進める彼は、S&P 500を再び経済アジェンダの中心に据えています。

ウォールストリートにとって、これは善し悪し半々です。2023年初頭からS&P 500が50%という驚異的な上昇を遂げてきた投資家は、トランプ氏の市場への執着が牛相場を維持すると楽観視しています。しかし、彼らはリスクを見逃していません。

トランプ氏の経済計画には、重い代償が伴います。関税、企業への減税、そして移民問題に対する強硬な姿勢です。ストラテジストたちはすでに、インフレ、成長の鈍化、膨張する財政赤字について警鐘を鳴らしています。

選挙後、ウォールストリートが株式へ戻り始めた

11月5日のトランプ氏の選挙勝利は市場に火をつけました。S&P 500は選挙当日のセッションとして過去最高の成績を収め、1週間で560億ドルが米国株式ファンドに流入しました。これは、バンク・オブ・アメリカのストラテジストによると3月以来最大の流入額でした。

ナスダック100とダウ工業株30種もラリーに加わり、主要3指数はすべて過去最高を記録しましたが、過去3日間でやや引き戻しています。

このラリーは印象的ですが、トランプ氏の政策が投資家の耳に心地よいものではないことを考慮すると、なおさらです。彼の提案には、すべての輸入品に10〜20%の関税を課し、中国からの商品にはさらに高い60%の関税を課すものが含まれています。

UBSのエコノミストたちは、これらの措置がS&P 500の利益を10%削減し、市場全体の引き戻しを引き起こす可能性があると述べています。バーكليズのアナリストたちは、普遍的関税が2025年までに利益を3.2%削減すると警告しています。

輸入に依存する企業はすでに圧力を感じ始めています。中国企業との関連が深い米国上場企業を追跡するナスダック・ゴールデン・ドラゴン・チャイナ指数は、選挙当日以来8.9%下落しています。 

一方、コカ・コーラ、ペプシコ、ハズブロなどの大手企業は5.5%〜7%下落しています。JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ダイモン氏は、トランプ氏がここで慎重に進むだろうと考えています。APEC CEOサミットでの発言で、彼は次期大統領が貿易政策で市場を崩壊させることを避けるだろうと述べています。

とはいえ、トランプ氏の関税をめぐる歴史は予測不可能でした。最初の任期中、彼は市場の反応に基づいて関税を課したり撤回したりするなど、交渉のカードとしてよく利用しました。

これは 2017 ではない

トランプ氏の最初の任期との比較は魅力的ですが、誤解を招きます。経済は劇的に変化しました。2017年にトランプ氏が就任したとき、S&P 500は2016年に modest な9.5%の利益を上げた直後でした。金利は事実上ゼロで、財政政策には成長の余地がありました。

現在に目を向けると、状況は stark に異なります。S&P 500は2年間の急騰を続けており、2022年末以来53%上昇し、2024年だけでも50回以上の過去最高を記録しています。金利は現在4.5%〜4.75%の間で、連邦準備制度理事会は今年さらに利下げを行う傾向にありません。

BCA Researchの首席地政学ストラテジスト、マルコ・パピック氏は、トランプ氏の2期目が1期目と似ていないと信じています。「トランプ2.0は移民政策と財政政策を抑制するだろう」と彼は書き、アメリカの経済的優位性を支える2つの主要な要因——開放的な国境と積極的な支出——が現在制約されていることを指摘しました。

最初の任期で展開した1.5兆ドルの減税と1.3兆ドルの支出拡大のような大規模な景気刺激策がなければ、トランプ氏の成長を後押しする能力は限定的です。

債券市場はすでに警告信号を発しています。トレーダーたちは、トランプ氏の統治下で財政赤字の拡大とインフレの上昇を予想し、米国債の売り込みを賭けています。債券利回りが急騰すれば、株式市場の勢いを削ぐ可能性があります。

利益成長：両刃の剣

企業の利益は、株式市場の10年にわたるラリーの基盤でしたが、見通しは暗くなっています。Bloomberg Intelligence データ によると、利益修正モーメンタム（利益予測の上方修正と下方修正の比率を示す指標）はネガティブに転じました。これは1年間で2番目に悪い水準であり、楽観主義が薄れている明確な兆候です。

S&P 500の企業は第3四半期に8.5%の利益増を達成し、当初の予測4.2%を上回りましたが、将来は明るくありません。アナリストたちは、2025年の利益成長が今年度の8%から年間15%にとどまると予想しています。これは一見良好に思えますが、昨年終了した利益不況が長期かつ浅いものであったこと、つまり過去の不況で典型的に見られた26%の下落に対してわずか13%の下落しかなかったことを考慮すると、状況は異なります。

企業もガイダンスを提供することに消極的です。連邦準備制度理事会の政策が流動的で、中国の経済が停滞し、財政政策が不透明な中、未来は不透明です。モーガン・スタンレーの米国株式首席ストラテジスト、マイク・ウィルソン氏は、多くの企業が2025年の予測に関するコメントを避け、アナリストを暗闇に置いていると指摘しました。

エネルギーおよび素材企業は、この不確実性の影響を最も強く受けています。原油価格の下落により、アナリストたちは同セクターの利益予測を引き下げました。エネルギーを除くS&P 500の利益は、第3四半期に前年同期比約11%成長すると予想されています。

投資家は、トランプ氏がホワイトハウスに戻ったことで、バランスを見つけるのに苦労しています。彼が実際に何を行うかは、まだ不明です。