트럼프는 자신의 유산을 S&P 500에 묶어 월가에 희망을 줍니다

도널드 트럼프는 항상 주식을 시장처럼 자신의 개인 점수판으로 취급해 왔습니다. 첫 임기 때 그는 S&P 500의 모든 고점을 승리의 행진으로 사용하며 401(k)를 자랑하고 시장이 흔들릴 때마다 미국인들에게 저가에 매수할 것을 독려했습니다.

그는 심지어 연준 의장 제롬 파월을 매도 사태의 원인으로 지목했고, 한때 그를 해고하는 것을 고려한 것으로 알려졌습니다. 이제 두 번째 임기를 준비하면서 그는 S&P 500을 다시 한 번 경제 정책의 중심에 두고 있습니다.

월가에게는 이것이 좋고 나쁜 일입니다. 2023년 초부터 S&P 500의 놀라운 50% 상승을 누려온 투자자들은 트럼프의 시장 집착이 강세장을 계속 유지할 것이라고 낙관합니다. 하지만 그들은 위험을 간과하지 않습니다.

트럼프의 경제 계획에는 무거운 가격표가 따릅니다: 관세, 기업에 대한 세금 감면, 그리고 이민에 대한 강경한 입장입니다. 전략가들은 이미 인플레이션, 성장 둔화, 그리고 불어나는 예산 적자에 대해 경고를 보내고 있습니다.

선거 후 월가가 주식으로 다시 유입

11월 5일 트럼프의 선거 승리는 시장에 불을 지폈습니다. S&P 500은 선거일 이후 역사상 가장 좋은 세션을 기록했으며, 단 일주일 만에 미국 주식 펀드로 560억 달러가 유입되었습니다. 이는 뱅크오브아메리카 전략가들에 따르면 3월 이후 최대 유입액이었습니다.

나스닥 100과 다우존스도 랠리에 동참했으며, 세 주요 지수 모두 기록적인 고점을 찍었지만 지난 3일 동안 약간 하락했습니다.

이 랠리는 트럼프의 정책이 투자자들의 귀에 달콤하지 않다는 점을 고려할 때 특히 인상적입니다. 그의 제안에는 모든 수입품에 대해 10%에서 20%에 이르는 관세와 중국산 제품에 대해 훨씬 더 높은 60%의 부과금이 포함됩니다.

UBS 경제학자들은 이러한 조치가 S&P 500의 이익을 10% 삭감하고 시장 전체의 조정을 초래할 수 있다고 말합니다. 바클레이스 분석가들은 보편적 관세가 2025년까지 이익을 3.2% 감소시킬 수 있다고 경고합니다.

수입에 의존하는 기업들은 이미 압력을 느끼고 있습니다. 중국 사업 비중이 큰 미국 상장 기업을 추적하는 나스닥 골든 드래곤 중국 지수는 선거일 이후 8.9% 하락했습니다. 

한편, 코카콜라, 펩시코, 해스브로와 같은 대형 기업들은 5.5%에서 7% 하락했습니다. JP모건 체이스의 CEO 제이미 다이먼은 트럼프가 여기서 신중하게 접근할 것이라고 생각합니다. APEC CEO 서밋에서 그는 대통령 당선자가 무역 정책으로 시장을 붕괴시키지 않을 것이라고 믿는다고 말했습니다.

그럼에도 불구하고 트럼프의 관세 역사는 예측 불가능했습니다. 첫 임기 때 그는 종종 협상 카드로서 관세를 사용했으며, 시장의 반응에 따라 부과하고 철회했습니다.

이것은 2017이 아닙니다

트럼프의 첫 임기와의 비교는 유혹적이지만 오해의 소지가 있습니다. 경제는 극적으로 변했습니다. 트럼프가 2017년 취임했을 때 S&P 500은 2016년에 modest한 9.5% 상승을 방금 끝냈습니다. 이자율은 사실상 제로에 가까웠고, 재정 정책에는 성장의 여지가 있었습니다.

오늘날로 빠르게 넘어가면 상황은 극명하게 다릅니다. S&P 500은 2년 동안 상승세를 이어왔으며, 2022년 말 이후 53% 상승했고 2024년만 해도 50개 이상의 기록적인 고점을 찍었습니다. 이자율은 이제 4.5%에서 4.75% 사이이며, 연준은 올해 다시 금리를 인하할 의향이 적습니다.

BCA Research의 수석 지정학 전략가인 마르코 파픽은 트럼프의 두 번째 임기가 첫 번째 임기를 반영하지 않을 것이라고 믿습니다. “트럼프 2.0은 이민과 재정 정책을 억제할 것입니다,”라고 그는 썼으며, 미국의 경제적 우위를 견인하는 두 가지 동력인 개방된 국경과 공격적인 지출이 이제 제약받고 있다고 지적했습니다.

1조 5천억 달러의 세제 감면과 1조 3천억 달러의 지출 확대라는 대규모 부양책이 없다면, 트럼프가 성장을 견인할 수 있는 능력은 제한적이다.

채권 시장은 이미 경고 신호를 보내고 있다. 트레이더들은 트럼프 집권 하에서 적자 확대와 인플레이션 상승을 예상하며 국채 매도 베팅을 하고 있다. 채권 금리가 급등하면 주식 시장에 타격을 줄 수 있다.

기업 이익 성장: 양날의 검

기업 이익은 지난 10년간의 시장 강세의 핵심 동력이었지만, 전망은 어두워지고 있다. 블룸버그 인텔리전스는 데이터 이익 수정 모멘텀(이익 전망의 상향 조정과 하향 조정의 비율을 측정하는 지표)이 마이너스로 전환되었음을 보여준다. 이는 1년 만에 두 번째로 낮은 수준으로, 낙관론이 약화되고 있음을 명확히 나타낸다.

S&P 500 기업들은 3분기 이익이 8.5% 증가하여 초기 전망치 4.2%를 상회했지만, 미래는 밝지 않다. 분석가들은 2025년 이익 성장률이 올해의 8%에서 연 15%로 증가할 것으로 예상한다. 이는 작년 말 종료된 이익 침체가 길고 얕았으며(과거 경기 침체기 평균 26% 하락 대비 고작 13% 하락)라는 점을 고려하면 그다지 좋게 들리지 않는다.

기업들도 가이드라인 제공을 꺼리고 있다. 연준(Fed) 정책의 변동성, 중국의 경제 둔화, 재정 정책의 불확실성 때문에 전망은 안개 속에 있다. 모건스탠리의 수석 미국 주식 전략가 마이크 윌슨은 많은 기업들이 2025년 전망에 대해 언급을 피하며 분석가들을 혼란에 빠뜨렸다고 지적했다.

에너지 및 소재 기업들은 이러한 불확실성의 타격을 가장 크게 입고 있다. 원유 가격 하락으로 인해 분석가들은 해당 섹터의 이익 전망을 대폭 하향 조정했다. 에너지를 제외하면 S&P 500의 이익은 3분기 전년 대비 약 11% 성장할 것으로 예상된다.

트럼프가 백악관으로 돌아가면서 투자자들은 균형을 찾는 데 어려움을 겪고 있다. 그가 실제로 어떤 행동을 취할지는 아직 미지수이다.