도널드 트럼프는 항상 주식 시장을 자신의 개인적인 점수판처럼 여겨왔습니다. 첫 임기 시절, 그는 S&P 500 지수가 최고치를 기록할 때마다 이를 승리의 기쁨으로 삼아 401(k) 연금에 대해 자랑하고, 시장이 흔들릴 때마다 미국인들에게 저가 매수를 부추겼습니다.
그는 심지어 연준 의장 제롬 파월에게 주식 시장 폭락의 책임을 돌렸고, 한때 그를 해임하는 것까지 고려했다는 보도가 있었다. 이제 두 번째 임기를 준비하면서 그는 다시 한번 S&P 500 지수를 자신의 경제 정책의 핵심으로 삼고 있다.
월가에게는 좋은 소식이자 나쁜 소식입니다. 2023년 초부터 S&P 500 지수가 무려 50%나 급등하는 것을 enj온 투자자들은 트럼프 대통령의 시장에 대한 집착이 이러한 상승세를 지속시켜 줄 것이라고 낙관하고 있습니다. 하지만 그들은 위험 요소를 간과하지도 않습니다.
트럼프의 경제 정책은 관세, 기업 감세, 강경한 이민 정책 등 막대한 비용을 수반합니다. 전략가들은 이미 인플레이션, 성장 둔화, 그리고 급증하는 재정 defi에 대해 우려를 표하고 있습니다.
선거 후 월가에 투자자들이 다시 몰려들고 있다
11월 5일 트럼프의 대통령 당선은 시장에 큰 활력을 불어넣었습니다. S&P 500 지수는 대선 이후 사상 최고의 상승률을 기록했으며, 단 일주일 만에 미국 주식 펀드로 560억 달러가 유입되었습니다. 뱅크 오브 아메리카 전략가들에 따르면 이는 3월 이후 최대 규모의 자금 유입입니다.
나스닥 100과 다우존스 지수도 상승세에 동참하며 3대 주요 지수 모두 사상 최고치를 경신했지만, 지난 3일 동안 소폭 하락했습니다.
이번 상승세는 특히 트럼프의 정책이 투자자들에게 그다지 호응을 얻지 못하고 있다는 점을 고려하면 인상적입니다. 그의 정책 제안에는 모든 수입품에 10%에서 20%에 이르는 관세를 부과하고, 중국산 제품에는 훨씬 더 높은 60%의 관세를 부과하는 내용이 포함되어 있습니다.
UBS 경제학자들은 이러한 조치들이 S&P 500 기업들의 이익을 10%까지 감소시키고 시장 전반의 하락세를 초래할 수 있다고 말합니다. 바클레이즈 분석가들은 보편적 요금제가 2025년까지 기업 이익을 3.2% 감소시킬 수 있다고 경고합니다.
수입에 의존하는 기업들은 이미 압박을 느끼고 있습니다. 중국 사업 비중이 큰 미국 상장 기업들의 지수를 trac하는 나스닥 골든 드래곤 차이나 지수는 대선 이후 8.9% 하락했습니다.
한편 코카콜라, 펩시코, 하스브로 같은 대형 기업들의 주가는 5.5%에서 7% 하락했습니다. JP모건 체이스의 CEO인 제이미 다이먼은 트럼프 당선인이 신중한 행보를 보일 것으로 예상했습니다. APEC CEO 서밋에서 그는dent이 무역 정책으로 시장을 폭락시키는 일은 피할 것이라고 믿는다고 말했습니다.
하지만 트럼프의 관세 정책은 예측하기 어려웠습니다. 첫 임기 동안 그는 관세를 협상 카드로 자주 활용하며 시장 반응에 따라 관세를 부과하거나 철회했습니다.
지금은 2017년이 아니잖아요
트럼프의 첫 임기와 비교하고 싶은 마음이 들지만, 이는 오해의 소지가 있습니다. 경제 상황이 극적으로 변했기 때문입니다. 트럼프가 2017년 취임했을 당시, S&P 500 지수는 2016년에 겨우 9.5% 상승한 수준이었고, 금리는 사실상 제로에 가까웠으며, 재정 정책을 확대할 여지가 충분했습니다.
현재 상황은 완전히 달라졌습니다. S&P 500 지수는 2022년 말 이후 2년간 53% 상승하며 급등세를 보였고, 2024년 한 해에만 50개 이상의 사상 최고치를 경신했습니다. 현재 금리는 4.5%에서 4.75% 사이이며, 연준은 올해 추가 금리 인하 가능성이 낮아 보입니다.
BCA 리서치의 수석 지정학 전략가인 마르코 파픽은 트럼프의 두 번째 임기가 첫 번째 임기와는 다를 것이라고 전망했다. 그는 "트럼프 2.0은 이민과 재정 정책을 억제할 것"이라며, 미국의 경제적 우위를 이끌었던 두 가지 원동력, 즉 개방된 국경과 공격적인 재정 지출이 이제 제약을 받게 되었다고 지적했다.
트럼프 대통령이 첫 임기 때 단행했던 1조 5천억 달러 규모의 감세와 1조 3천억 달러 규모의 지출 확대와 같은 대규모 경기 부양책이 없다면, 경제 성장을 촉진할 수 있는 능력은 제한적일 것이다.
채권 시장은 이미 경고 신호를 보내고 있습니다. 트레이더들은 트럼프 대통령 재임 기간 동안 defi와 인플레이션이 상승할 것으로 예상하며 국채 매도세에 베팅하고 있습니다. 채권 수익률이 급등하면 주식 시장에 악영향을 미칠 수 있습니다.
수익 성장: 양날의 검
기업 실적은 지난 10년간 시장을 끌어올린 핵심 동력이었지만, 전망이 어두워지고 있습니다. 블룸버그 인텔리전스 데이터에 따르면, 이익 전망치 상향 조정과 하향 조정 비율을 나타내는 실적 수정 모멘텀이 마이너스로 전환되었습니다. 이는 지난 1년 동안 두 번째로 낮은 수준으로, 낙관론이 약화되고 있음을 분명히 보여줍니다.
S&P 500 기업들은 3분기에 8.5%의 이익 증가를 기록하며 당초 예상치인 4.2%를 상회했지만, 미래 전망은 그리 밝지 않습니다. 분석가들은 2025년에는 연간 이익 성장률이 올해 8%에서 15%로 소폭 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 언뜻 보기에는 괜찮아 보이지만, 지난해 끝난 실적 부진이 장기간 지속되면서도 그 폭은 크지 않았다는 점을 고려해야 합니다. 부진한 실적 부진은 과거 경기 침체기에서 흔히 나타나는 26% 하락에 비해 훨씬 적은 13% 하락에 그쳤습니다.
기업들 역시 향후 전망치를 제시하는 데 주저하고 있습니다. 연준의 정책이 유동적이고, 중국 경제가 침체되고 있으며, 재정 정책의 향방도 불투명한 상황에서 미래를 예측하기란 매우 어렵습니다. 모건 스탠리의 미국 주식 전략 책임자인 마이크 윌슨은 많은 기업들이 2025년 전망에 대한 언급을 피하고 있어 분석가들이 상황을 파악하기 어렵다고 지적했습니다.
에너지 및 소재 기업들이 이러한 불확실성의 직격탄을 맞고 있습니다. 유가 하락으로 인해 분석가들은 해당 부문의 수익 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 에너지 부문을 제외한 S&P 500 기업들의 3분기 수익은 전년 동기 대비 약 11% 성장할 것으로 예상됩니다.
투자자들은 트럼프가 백악관에 복귀하면서 균형을 잡기 위해 고심하고 있습니다. 그가 실제로 어떤 정책을 펼칠지는 두고 봐야 할 것입니다.
