Trump verknüpft sein politisches Vermächtnis mit dem S&P 500 und gibt der Wall Street damit Hoffnung

Donald Trump hat den Aktienmarkt schon immer wie seine persönliche Erfolgsanzeige behandelt. Bereits in seiner ersten Amtszeit nutzte er jeden Höchststand des S&P 500 als Triumphzug, prahlte mit 401(k)-Plänen und drängte die Amerikaner, bei jedem Kursrückgang zum Kauf zu greifen.

Er machte sogar den Fed-Chef Jerome Powell für die Kursverluste verantwortlich und soll zwischenzeitlich dessen Entlassung erwogen haben. Nun, da er sich auf seine zweite Amtszeit vorbereitet, stellt er den S&P 500 erneut in den Mittelpunkt seiner Wirtschaftspolitik.

Für die Wall Street ist das Fluch und Segen zugleich. Anleger, die den atemberaubenden Anstieg des S&P 500 um 50 % seit Anfang 2023 enjhaben, sind optimistisch, dass Trumps Fokus auf den Markt den Aufwärtstrend fortsetzen wird. Doch sie sind sich der Risiken durchaus bewusst.

Trumps Wirtschaftspläne haben ihren Preis: Zölle, Steuersenkungen für Unternehmen und eine harte Linie in der Einwanderungspolitik. Strategen warnen bereits vor Inflation, verlangsamtem Wachstum und einem stark steigenden defi.

Nach der Wahl strömen die Aktien wieder in die Wall Street

Trumps Wahlsieg am 5. November beflügelte die Märkte. Der S&P 500 verzeichnete seinen besten Handelstag nach einem Wahltag überhaupt: Innerhalb einer Woche flossen 56 Milliarden US-Dollar in US-Aktienfonds. Laut Strategen der Bank of America war dies der größte Zufluss seit März.

Der Nasdaq 100 und der Dow Jones schlossen sich der Rallye an, wobei alle drei wichtigen Indizes Rekordhochs erreichten, obwohl sie in den letzten drei Tagen etwas nachgegeben haben.

Die Kursrallye ist beeindruckend, insbesondere wenn man bedenkt, dass Trumps Politik bei Anlegern nicht gerade auf Begeisterung stößt. Seine Vorschläge beinhalten Zölle zwischen 10 % und 20 % auf alle Importe, mit einem noch höheren Zollsatz von 60 % auf Waren aus China.

Ökonomen der UBS befürchten, dass diese Maßnahmen die Gewinne der S&P-500-Unternehmen um 10 % schmälern und einen marktweiten Kursrückgang auslösen könnten. Analysten von Barclays warnen, dass der allgemeine Zoll die Gewinne bis 2025 um 3,2 % reduzieren könnte.

Unternehmen, die auf Importe angewiesen sind, spüren den Druck bereits. Der Nasdaq Golden Dragon China Index, der US-amerikanische Unternehmen mit bedeutendem China-Geschäft trac, ist seit dem Wahltag um 8,9 % gefallen. 

Unterdessen verzeichneten Branchengrößen wie Coca-Cola, PepsiCo und Hasbro Kursverluste zwischen 5,5 % und 7 %. Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, geht davon aus, dass Trump hier vorsichtig agieren wird. Auf dem APEC-CEO-Gipfel erklärte er, er glaube, der designiertedentwerde vermeiden, den Markt durch seine Handelspolitik zu schädigen.

Allerdings war Trumps Umgang mit Zöllen unberechenbar. In seiner ersten Amtszeit nutzte er sie oft als Druckmittel und verhängte oder hob sie je nach Marktreaktion auf.

Wir schreiben nicht mehr das Jahr 2017

Vergleiche mit Trumps erster Amtszeit sind zwar naheliegend, aber irreführend. Die Wirtschaft hat sich drastisch verändert. Als Trump 2017 sein Amt antrat, hatte der S&P 500 im Jahr 2016 gerade ein moderates Plus von 9,5 % verzeichnet. Die Zinsen lagen praktisch bei null, und die Fiskalpolitik bot Spielraum für Expansionen.

Heute sieht die Situation völlig anders aus. Der S&P 500 befindet sich seit zwei Jahren in einem rasanten Aufwärtstrend und ist seit Ende 2022 um 53 % gestiegen. Allein im Jahr 2024 werden über 50 Rekordhochs erwartet. Die Zinssätze liegen aktuell zwischen 4,5 % und 4,75 %, und die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) ist weniger geneigt, die Zinsen in diesem Jahr erneut zu senken.

Marko Papic, Chefstratege für Geopolitik bei BCA Research, glaubt, dass Trumps zweite Amtszeit nicht der ersten gleichen wird. „Trump 2.0 wird die Einwanderung und die Fiskalpolitik einschränken“, schrieb er und wies darauf hin, dass die beiden Säulen des amerikanischen Wirtschaftsvorteils – offene Grenzen und hohe Ausgaben – nun begrenzt seien.

Ohne ein massives Konjunkturpaket wie die 1,5 Billionen Dollar schwere Steuersenkung und die 1,3 Billionen Dollar schwere Ausgabenoffensive, die er in seiner ersten Amtszeit entfesselte, sind Trumps Möglichkeiten, das Wachstum anzukurbeln, begrenzt.

Der Anleihenmarkt sendet bereits Warnsignale. Händler spekulieren auf einen Ausverkauf von US-Staatsanleihen, da sie unter Trumps Präsidentschaft mit höheren defiund steigender Inflation rechnen. Sollten die Anleiherenditen sprunghaft ansteigen, könnte dies den Aktienmarkt stark belasten.

Gewinnwachstum: Ein zweischneidiges Schwert

Unternehmensgewinne waren das Rückgrat der jahrzehntelangen Marktrallye, doch die Aussichten trüben sich ein. Daten zeigen, dass die Dynamik der Gewinnrevisionen – ein Maß für die Aufwärts- im Vergleich zur Abwärtskorrektur von Gewinnprognosen – negativ geworden ist. Dies ist der zweitschlechteste Wert seit einem Jahr und ein deutliches Zeichen für schwindenden Optimismus.

Die Unternehmen des S&P 500 konnten im dritten Quartal zwar einen Gewinnanstieg von 8,5 % verzeichnen und damit die ursprünglichen Prognosen von 4,2 % übertreffen, doch die Zukunftsaussichten sind weniger rosig. Analysten erwarten für 2025 ein jährliches Gewinnwachstum von lediglich 15 %, gegenüber 8 % in diesem Jahr. Das klingt zunächst gut, doch die Gewinnrezession, die letztes Jahr endete, war zwar lang, aber nicht so stark ausgeprägt – ein Rückgang von lediglich 13 % im Vergleich zu den üblicherweise in früheren Abschwüngen beobachteten 26 %.

Auch Unternehmen zögern, Prognosen abzugeben. Angesichts der schwankenden Politik der US-Notenbank, des stagnierenden chinesischen Wirtschaftswachstums und der ungewissen Fiskalpolitik ist die weitere Entwicklung ungewiss. Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, merkte an, dass viele Firmen Prognosen für 2025 meiden und Analysten damit im Dunkeln tappen lassen.

Energie- und Rohstoffunternehmen spüren die Auswirkungen dieser Unsicherheit am stärksten. Sinkende Rohölpreise haben Analysten gezwungen, ihre Gewinnprognosen für den Sektor deutlich nach unten zu korrigieren. Ohne Berücksichtigung des Energiesektors wird für den S&P 500 im dritten Quartal ein Gewinnwachstum von rund 11 % gegenüber dem Vorjahr erwartet.

Anleger tun sich schwer, die richtige Balance zu finden, während Trump das Oval Office zurückerobert. Es bleibt abzuwarten, was er dort tatsächlich tun wird.