Donald Trump siempre ha tratado el mercado de valores como su marcador personal. Durante su primer mandato, usó cada máximo del S&P 500 como una victoria, alardeando de sus planes de jubilación 401(k) e instando a los estadounidenses a comprar en las caídas del mercado.
Incluso culpó al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por las ventas masivas y, según se informa, consideró despedirlo en algún momento. Ahora, mientras se prepara para un segundo mandato, está convirtiendo al S&P 500 en el eje central de su agenda económica una vez más.
Para Wall Street, esto es bueno y malo a la vez. Los inversores que han enjde la asombrosa subida del 50% del S&P 500 desde principios de 2023 se muestran optimistas de que la obsesión de Trump con el mercado mantendrá viva la tendencia alcista. Pero no ignoran los riesgos.
Los planes económicos de Trump tienen un alto precio: aranceles, recortes de impuestos a las corporaciones y una postura inflexible sobre la inmigración. Los estrategas ya están alertando sobre la inflación, la desaceleración del crecimiento y un defipresupuestario creciente.
Wall Street vuelve a inundar de acciones tras las elecciones
La victoria electoral de Trump el 5 de noviembre encendió los mercados. El S&P 500 registró su mejor sesión posterior a las elecciones, con 56 000 millones de dólares fluyendo hacia fondos de renta variable estadounidenses en una sola semana. Esta fue la mayor entrada desde marzo, según los estrategas de Bank of America.
El Nasdaq 100 y el Dow se sumaron al repunte, y los tres índices principales alcanzaron máximos históricos, aunque retrocedieron ligeramente en los últimos tres días.
El repunte es impresionante, sobre todo teniendo en cuenta que las políticas de Trump no son precisamente música para los oídos de los inversores. Sus propuestas incluyen aranceles que oscilan entre el 10% y el 20% sobre todas las importaciones, con un impuesto aún más elevado, del 60%, sobre los productos procedentes de China.
Los economistas de UBS afirman que estas medidas podrían reducir drásticamente las ganancias del S&P 500 en un 10% y provocar una caída generalizada del mercado. Los analistas de Barclays advierten que la tarifa universal podría reducir las ganancias en un 3,2% para 2025.
Las empresas que dependen de las importaciones ya están sintiendo la presión. El índice Nasdaq Golden Dragon China, que traca las empresas que cotizan en EE. UU. con importantes negocios en China, ha caído un 8,9 % desde el día de las elecciones.
Mientras tanto, grandes nombres como Coca-Cola, PepsiCo y Hasbro han bajado entre un 5,5% y un 7%. Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, cree que Trump actuará con cautela. En su intervención en la Cumbre de Directores Ejecutivos de la APEC, afirmó que cree que eldentevitará hundir el mercado con sus políticas comerciales.
Dicho esto, la historia de Trump con los aranceles ha sido impredecible. Durante su primer mandato, los utilizó a menudo como moneda de cambio, imponiéndolos y retirándolos según la reacción de los mercados.
Ya no estamos en 2017
Las comparaciones con el primer mandato de Trump son tentadoras, pero engañosas. La economía ha cambiado drásticamente. Cuando Trump asumió el cargo en 2017, el S&P 500 acababa de registrar una modesta ganancia del 9,5 % en 2016. Los tipos de interés eran prácticamente nulos y la política fiscal tenía margen de mejora.
Hoy en día, la situación es radicalmente distinta. El S&P 500 lleva dos años en racha alcista, con un alza del 53 % desde finales de 2022, con más de 50 máximos históricos solo en 2024. Los tipos de interés se sitúan ahora entre el 4,5 % y el 4,75 %, y la Reserva Federal se muestra menos inclinada a recortarlos de nuevo este año.
Marko Papic, estratega geopolítico jefe de BCA Research, cree que el segundo mandato de Trump no será un reflejo del primero. «Trump 2.0 frenará la inmigración y la política fiscal», escribió, señalando que los dos motores de la ventaja económica de Estados Unidos —la apertura de fronteras y el gasto agresivo— se encuentran ahora limitados.
Sin un paquete de estímulo masivo como el recorte de impuestos de 1,5 billones de dólares y el gasto masivo de 1,3 billones de dólares que desató en su primer mandato, la capacidad de Trump para impulsar el crecimiento es limitada.
El mercado de bonos ya muestra señales de alerta. Los operadores apuestan por una liquidación de bonos del Tesoro, anticipando mayores defiy un aumento de la inflación bajo el mandato de Trump. Si los rendimientos de los bonos se disparan, podría desestabilizar las acciones.
Crecimiento de las ganancias: un arma de doble filo
Las ganancias corporativas han sido la columna vertebral del repunte del mercado durante una década, pero las perspectivas se están desvaneciendo. Los datos de muestran que el impulso de la revisión de ganancias, una medida de los ajustes al alza o a la baja de las previsiones de beneficios, se ha vuelto negativo. Este es su segundo peor nivel en un año, una clara señal de que el optimismo está menguando.
Las empresas del S&P 500 lograron un aumento de beneficios del 8,5 % en el tercer trimestre, superando las proyecciones iniciales del 4,2 %, pero el futuro no es tan prometedor. Los analistas prevén un crecimiento de los beneficios de tan solo un 15 % anual en 2025, frente al 8 % de este año. Esto suena decente, hasta que se considera que la recesión de beneficios que terminó el año pasado fue larga y superficial: una caída de apenas un 13 % en comparación con el 26 % típico observado en recesiones anteriores.
Las empresas también dudan en ofrecer pronósticos. Con las políticas de la Reserva Federal en constante cambio, el estancamiento de la economía china y la política fiscal en el aire, la bola de cristal es borrosa. Mike Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, señaló que muchas empresas han evitado comentar las proyecciones para 2025, dejando a los analistas a oscuras.
Las empresas de energía y materiales están sufriendo el impacto de esta incertidumbre. La caída de los precios del crudo ha obligado a los analistas a recortar drásticamente las previsiones de beneficios del sector. Excluyendo el sector energético, se espera que los beneficios del S&P 500 crezcan aproximadamente un 11 % interanual en el tercer trimestre.
Los inversores luchan por encontrar el equilibrio mientras Trump recupera la Presidencia. Queda por ver qué hará realmente una vez allí.
