Donald Trump ha sempre trattato il mercato azionario come il suo tabellone personale. Durante il suo primo mandato, ha sfruttato ogni picco dell'indice S&P 500 come un giro di vittoria, vantandosi dei piani pensionistici 401(k) e spingendo gli americani ad acquistare titoli durante i ribassi ogni volta che il mercato cedeva.
Ha persino incolpato il presidente della Fed Jerome Powell per le vendite e, a un certo punto, avrebbe pensato di licenziarlo. Ora, mentre si prepara per un secondo mandato, sta nuovamente facendo dell'S&P 500 il fulcro della sua agenda economica.
Per Wall Street, questo è un bene e un male. Gli investitori che hanno enjdell'incredibile rialzo del 50% dell'S&P 500 dall'inizio del 2023 sono ottimisti sul fatto che l'ossessione di Trump per il mercato manterrà viva la corsa al rialzo. Ma non sono ciechi ai rischi.
I piani economici di Trump hanno un prezzo elevato: dazi, tagli fiscali per le imprese e una linea dura sull'immigrazione. Gli strateghi stanno già lanciando allarmi sull'inflazione, sul rallentamento della crescita e su un defidi bilancio in forte crescita.
Wall Street torna a investire nei titoli azionari dopo le elezioni
La vittoria elettorale di Trump il 5 novembre ha acceso un fuoco nei mercati. L'indice S&P 500 ha registrato la sua migliore sessione post-elettorale di sempre, con 56 miliardi di dollari confluiti nei fondi azionari statunitensi in una sola settimana. Secondo gli strateghi di Bank of America, si è trattato del maggiore afflusso da marzo.
Anche il Nasdaq 100 e il Dow Jones hanno partecipato al rally, con tutti e tre i principali indici che hanno raggiunto livelli record, sebbene negli ultimi tre giorni abbiano registrato un leggero calo.
Il rally è impressionante, soprattutto considerando che le politiche di Trump non sono esattamente musica per le orecchie degli investitori. Le sue proposte includono dazi che vanno dal 10% al 20% su tutte le importazioni, con un'imposta ancora più elevata del 60% sui beni provenienti dalla Cina.
Gli economisti di UBS affermano che queste misure potrebbero ridurre del 10% i profitti dell'indice S&P 500 e causare una contrazione dell'intero mercato. Gli analisti di Barclays avvertono che la tariffa universale potrebbe ridurre gli utili del 3,2% entro il 2025.
Le aziende che dipendono dalle importazioni stanno già risentendo della pressione. Il Nasdaq Golden Dragon China Index, che tracle aziende quotate negli Stati Uniti con un significativo volume d'affari in Cina, è sceso dell'8,9% dal giorno delle elezioni.
Nel frattempo, grandi nomi come Coca-Cola, PepsiCo e Hasbro sono in calo dal 5,5% al 7%. Jamie Dimon, CEO di JPMorgan Chase, ritiene che Trump agirà con cautela. Intervenendo all'APEC CEO Summit, ha affermato di credere che il presidentedenteviterà di far crollare il mercato con le sue politiche commerciali.
Detto questo, la storia di Trump con i dazi è stata imprevedibile. Durante il suo primo mandato, li ha spesso usati come merce di scambio, imponendoli e revocandoli in base alla reazione dei mercati.
Non siamo più nel 2017
I paragoni con il primo mandato di Trump sono allettanti ma fuorvianti. L'economia è cambiata drasticamente. Quando Trump è entrato in carica nel 2017, l'indice S&P 500 aveva appena chiuso un modesto rialzo del 9,5% nel 2016. I tassi di interesse erano praticamente a zero e la politica fiscale aveva margini di miglioramento.
Facciamo un salto in avanti fino ad oggi, e la situazione è completamente diversa. L'S&P 500 è in rialzo da due anni, con un rialzo del 53% dalla fine del 2022, con oltre 50 massimi storici solo nel 2024. I tassi di interesse sono ora compresi tra il 4,5% e il 4,75% e la Federal Reserve è meno propensa a tagliare ulteriormente quest'anno.
Marko Papic, capo stratega geopolitico di BCA Research, ritiene che il secondo mandato di Trump non rispecchierà il primo. "Trump 2.0 limiterà l'immigrazione e la politica fiscale", ha scritto, sottolineando che i due motori del vantaggio economico americano – frontiere aperte e spesa pubblica aggressiva – sono ora limitati.
Senza un massiccio pacchetto di stimoli come il taglio delle tasse da 1,5 trilioni di dollari e la spesa pubblica da 1,3 trilioni di dollari da lui lanciati durante il suo primo mandato, la capacità di Trump di alimentare la crescita è limitata.
Il mercato obbligazionario sta già lanciando segnali d'allarme. Gli operatori scommettono su una svendita dei titoli del Tesoro, prevedendo defipiù elevati e un'inflazione in aumento sotto la supervisione di Trump. Un'impennata dei rendimenti obbligazionari potrebbe mettere a dura prova le azioni.
Crescita degli utili: un'arma a doppio taglio
Gli utili aziendali sono stati la spina dorsale del rally decennale del mercato, ma le prospettive si stanno deteriorando. I dati mostrano che il momentum di revisione degli utili, una misura degli aggiustamenti al rialzo o al ribasso delle previsioni di profitto, è diventato negativo. Si tratta del secondo livello peggiore in un anno, un chiaro segnale che l'ottimismo sta diminuendo.
Le società dell'indice S&P 500 hanno registrato un aumento degli utili dell'8,5% nel terzo trimestre, superando le previsioni iniziali del 4,2%, ma il futuro non è altrettanto roseo. Gli analisti prevedono una crescita annua degli utili solo del 15% nel 2025, rispetto all'8% di quest'anno. Un dato che sembra accettabile, se non si considera che la recessione degli utili conclusasi lo scorso anno è stata lunga e superficiale: un calo di appena il 13% rispetto al tipico 26% registrato nelle precedenti recessioni.
Anche le aziende sono restie a fornire indicazioni. Con le politiche della Federal Reserve in evoluzione, l'economia cinese in stallo e la politica fiscale incerta, la sfera di cristallo è annebbiata. Mike Wilson, responsabile della strategia azionaria statunitense di Morgan Stanley, ha osservato che molte aziende hanno evitato di commentare le proiezioni per il 2025, lasciando gli analisti all'oscuro.
Le aziende del settore energetico e dei materiali stanno risentendo maggiormente di questa incertezza. Il calo dei prezzi del greggio ha costretto gli analisti a rivedere al ribasso le previsioni di utile per il settore. Escludendo l'energia, si prevede che gli utili dell'indice S&P 500 cresceranno di circa l'11% su base annua nel terzo trimestre.
Gli investitori faticano a trovare un equilibrio mentre Trump si riprende l'Oval. Resta da vedere cosa farà una volta lì.
