Donald Trump a toujours considéré la bourse comme son propre tableau de score. Lors de son premier mandat, il célébrait chaque pic du S&P 500, se vantant des plans d'épargne-retraite 401(k) et incitant les Américains à acheter à la baisse dès que le marché fléchissait.
Il a même accusé le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, d'être responsable des ventes massives d'actions et aurait envisagé de le limoger à un moment donné. Aujourd'hui, alors qu'il se prépare à briguer un second mandat, il place à nouveau l'indice S&P 500 au cœur de sa politique économique.
Pour Wall Street, c'est à la fois une bonne et une mauvaise nouvelle. Les investisseurs qui ont enjde la hausse fulgurante de 50 % du S&P 500 depuis début 2023 sont optimistes et pensent que l'obsession de Trump pour le marché maintiendra la dynamique haussière. Mais ils n'ignorent pas les risques.
Les projets économiques de Trump ont un coût élevé : droits de douane, réductions d’impôts pour les entreprises et une politique d’immigration intransigeante. Les analystes tirent déjà la sonnette d’alarme concernant l’inflation, le ralentissement de la croissance et l’explosion defibudgétaire.
Wall Street se rue à nouveau sur les actions après les élections
La victoire de Trump à l'élection présidentielle du 5 novembre a dynamisé les marchés. L'indice S&P 500 a enregistré sa meilleure séance post-électorale historique, avec un afflux de 56 milliards de dollars vers les fonds d'actions américaines en une seule semaine. Il s'agit du plus important afflux de capitaux depuis mars, selon les stratèges de Bank of America.
Le Nasdaq 100 et le Dow Jones ont rejoint la hausse, les trois principaux indices atteignant des sommets historiques, même s'ils ont légèrement reculé au cours des trois derniers jours.
La reprise est impressionnante, surtout si l'on considère que les politiques de Trump ne sont pas vraiment de nature à rassurer les investisseurs. Ses propositions incluent des droits de douane allant de 10 % à 20 % sur toutes les importations, avec un taux encore plus élevé de 60 % sur les produits en provenance de Chine.
Les économistes d'UBS estiment que ces mesures pourraient amputer les bénéfices du S&P 500 de 10 % et provoquer un repli généralisé du marché. Les analystes de Barclays préviennent quant à eux que le tarif douanier universel pourrait amputer les bénéfices de 3,2 % d'ici 2025.
Les entreprises dépendantes des importations ressentent déjà la pression. L'indice Nasdaq Golden Dragon China, qui tracles entreprises cotées aux États-Unis ayant une activité importante en Chine, a chuté de 8,9 % depuis le jour de l'élection.
Parallèlement, de grands noms comme Coca-Cola, PepsiCo et Hasbro ont vu leurs cours chuter de 5,5 % à 7 %. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, estime que Trump agira avec prudence. S'exprimant lors du sommet des PDG de l'APEC, il a déclaré être convaincu que ledentélu éviterait de faire s'effondrer le marché avec sa politique commerciale.
Cela dit, la politique de Trump en matière de droits de douane a été imprévisible. Durant son premier mandat, il les a souvent utilisés comme monnaie d'échange, les imposant et les supprimant en fonction des réactions des marchés.
Nous ne sommes plus en 2017
Les comparaisons avec le premier mandat de Trump sont tentantes, mais trompeuses. L'économie a considérablement changé. Lorsque Trump a pris ses fonctions en 2017, l'indice S&P 500 venait de clôturer une modeste hausse de 9,5 % en 2016. Les taux d'intérêt étaient pratiquement nuls et la politique budgétaire disposait d'une marge de manœuvre.
Aujourd'hui, la situation est radicalement différente. L'indice S&P 500 connaît une ascension fulgurante depuis deux ans, avec une hausse de 53 % depuis fin 2022 et plus de 50 records historiques enregistrés rien qu'en 2024. Les taux d'intérêt oscillent désormais entre 4,5 % et 4,75 %, et la Réserve fédérale est moins encline à les baisser à nouveau cette année.
Marko Papic, stratège géopolitique en chef chez BCA Research, estime que le second mandat de Trump sera différent du premier. « Trump 2.0 va restreindre l'immigration et la politique budgétaire », écrit-il, soulignant que les deux moteurs de la suprématie économique américaine – l'ouverture des frontières et une politique de dépenses publiques agressives – sont désormais limités.
Sans un plan de relance massif comme la réduction d'impôts de 1 500 milliards de dollars et la frénésie de dépenses de 1 300 milliards de dollars qu'il a déclenchées lors de son premier mandat, la capacité de Trump à stimuler la croissance est limitée.
Le marché obligataire affiche déjà des signaux d'alarme. Les investisseurs parient sur une vente massive d'obligations du Trésor, anticipant une hausse defiet de l'inflation sous la présidence de Trump. Si les rendements obligataires s'envolent, cela pourrait freiner la progression des actions.
Croissance des bénéfices : une arme à double tranchant
Les bénéfices des entreprises ont été le pilier de la hausse des marchés ces dix dernières années, mais les perspectives s'assombrissent. Les données de montrent que la dynamique des révisions de bénéfices, qui mesure les ajustements à la hausse par rapport aux ajustements à la baisse des prévisions de profits, est devenue négative. Il s'agit de son deuxième plus mauvais niveau en un an, signe évident d'un fléchissement de l'optimisme.
Les entreprises du S&P 500 ont certes enregistré une hausse de leurs bénéfices de 8,5 % au troisième trimestre, dépassant les premières prévisions qui tablaient sur 4,2 %, mais les perspectives d'avenir sont moins prometteuses. Les analystes anticipent une croissance annuelle des bénéfices de seulement 15 % en 2025, contre 8 % cette année. Ce chiffre semble encourageant, mais il convient de rappeler que la récession des bénéfices qui s'est achevée l'an dernier a été à la fois longue et peu marquée : une baisse de seulement 13 %, contre 26 % en moyenne lors des précédents ralentissements économiques.
Les entreprises hésitent également à fournir des prévisions. Face à l'incertitude qui règne quant aux politiques de la Réserve fédérale, au ralentissement de l'économie chinoise et à la politique budgétaire, les perspectives restent floues. Mike Wilson, stratégiste en chef actions américaines chez Morgan Stanley, a constaté que de nombreuses entreprises s'abstenaient de commenter les projections pour 2025, laissant les analystes dans le flou.
Les entreprises des secteurs de l'énergie et des matériaux subissent de plein fouet cette incertitude. La chute des prix du pétrole brut a contraint les analystes à revoir à la baisse leurs prévisions de bénéfices pour le secteur. Hors énergie, les bénéfices des entreprises du S&P 500 devraient progresser d'environ 11 % sur un an au troisième trimestre.
Les investisseurs peinent à trouver un équilibre alors que Trump reprend le contrôle de la Maison-Blanche. On ignore encore ce qu'il fera concrètement une fois en poste.
