Donald Trump a toujours traité la bourse comme son tableau de bord personnel. Lors de son premier mandat, il a utilisé chaque sommet du S&P 500 comme un tour de victoire, se vantant des 401(k) et poussant les Américains à acheter la baisse chaque fois que le marché trébuchait.
Il a même accusé le président de la Fed, Jerome Powell, d'être responsable des ventes massives et aurait envisagé de le licencier à un moment donné. Aujourd’hui, alors qu’il se prépare pour un second mandat, il fait à nouveau du S&P 500 la pièce maîtresse de son programme économique.
Pour Wall Street, c’est bon et mauvais. Les investisseurs qui ont enjla hausse stupéfiante de 50 % du S&P 500 depuis le début de 2023 sont optimistes que l’obsession de Trump pour le marché maintiendra la tendance haussière en vie. Mais ils ne sont pas aveugles aux risques.
Les plans économiques de Trump ont un prix élevé : des droits de douane, des réductions d’impôts pour les entreprises et une ligne dure sur l’immigration. Les stratèges tirent déjà la sonnette d’alarme sur l’inflation, le ralentissement de la croissance et l’explosion defibudgétaire.
Wall Street afflue à nouveau vers les actions après les élections
La victoire électorale de Trump le 5 novembre a mis le feu aux marchés. Le S&P 500 a enregistré sa meilleure séance post-électorale jamais enregistrée, avec 56 milliards de dollars affluant vers les fonds d'actions américaines en une seule semaine. Il s'agit de l'afflux le plus important depuis mars, selon les stratèges de Bank of America.
Le Nasdaq 100 et le Dow ont rejoint le rallye, les trois principaux indices atteignant des niveaux records, bien qu'ils aient légèrement reculé au cours des trois derniers jours.
Le rallye est impressionnant, d’autant plus que les politiques de Trump ne sont pas vraiment de la musique aux oreilles des investisseurs. Ses propositions incluent des droits de douane allant de 10 à 20 % sur toutes les importations, avec un prélèvement encore plus élevé de 60 % sur les marchandises en provenance de Chine.
Les économistes d'UBS estiment que ces mesures pourraient réduire les bénéfices du S&P 500 de 10% et provoquer un repli à l'échelle du marché. Les analystes de Barclays préviennent que le tarif universel pourrait réduire les bénéfices de 3,2 % d’ici 2025.
Les entreprises dépendantes des importations ressentent déjà la pression. L'indice Nasdaq Golden Dragon China, qui tracles sociétés cotées aux États-Unis ayant d'importantes activités en Chine, a chuté de 8,9 % depuis le jour des élections.
Pendant ce temps, de grands noms comme Coca-Cola, PepsiCo et Hasbro sont en baisse de 5,5 % à 7 %. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, pense que Trump fera preuve de prudence dans ce domaine. S'exprimant lors du sommet des PDG de l'APEC, il a déclaré qu'il pensait que ledentélu éviterait de saper le marché avec sa politique commerciale.
Cela dit, l’histoire de Trump en matière de droits de douane a été imprévisible. Au cours de son premier mandat, il les a souvent utilisées comme monnaie d’échange, les imposant et les retirant en fonction de la réaction des marchés.
Ce n'est plus 2017
Les comparaisons avec le premier mandat de Trump sont tentantes mais trompeuses. L’économie a radicalement changé. Lorsque Trump a pris ses fonctions en 2017, le S&P 500 venait tout juste de réaliser un modeste gain de 9,5 % en 2016. Les taux d’intérêt étaient pratiquement nuls et la politique budgétaire pouvait encore se développer.
Avance rapide jusqu’à aujourd’hui, et la situation est radicalement différente. Le S&P 500 est sur une lancée depuis deux ans, grimpant de 53 % depuis fin 2022, avec plus de 50 records rien qu’en 2024. Les taux d’intérêt se situent désormais entre 4,5 % et 4,75 %, et la Réserve fédérale est moins encline à les réduire encore cette année.
Marko Papic, stratège géopolitique en chef chez BCA Research, estime que le deuxième mandat de Trump ne sera pas le même que le premier. « Trump 2.0 réduira l'immigration et la politique budgétaire », a-t-il écrit, soulignant que les deux moteurs de l'avantage économique de l'Amérique – l'ouverture des frontières et les dépenses agressives – sont désormais limités.
Sans un plan de relance massif comme la réduction d’impôts de 1 500 milliards de dollars et la frénésie de dépenses de 1 300 milliards de dollars qu’il a déclenchée au cours de son premier mandat, la capacité de Trump à alimenter la croissance est limitée.
Le marché obligataire émet déjà des signaux d’alarme. Les traders parient sur une liquidation du Trésor, anticipant defiplus élevés et une hausse de l'inflation sous la direction de Trump. Si les rendements obligataires grimpaient, cela pourrait couper le souffle aux actions.
Croissance des bénéfices : une arme à double tranchant
Les bénéfices des entreprises ont été l'épine dorsale de la reprise du marché qui a duré une décennie, mais les perspectives s'assombrissent. Les données de Bloomberg Intelligence montrent que la dynamique de révision des bénéfices, une mesure des ajustements à la hausse ou à la baisse des prévisions de bénéfices, est devenue négative. Il s’agit du deuxième pire niveau en un an, signe clair que l’optimisme s’estompe.
Les sociétés du S&P 500 ont effectivement enregistré une augmentation de leurs bénéfices de 8,5 % au troisième trimestre, dépassant les premières prévisions de 4,2 %, mais l'avenir n'est pas aussi prometteur. Les analystes s’attendent à une croissance annuelle de seulement 15 % des bénéfices en 2025, contre 8 % cette année. Cela semble décent, sauf si l’on considère que la récession des bénéfices qui a pris fin l’année dernière a été à la fois longue et superficielle – une baisse de seulement 13 % par rapport aux 26 % typiques observés lors des ralentissements passés.
Les entreprises hésitent également à fournir des conseils. Avec l'évolution des politiques de la Réserve fédérale, l'économie chinoise au point mort et la politique budgétaire en suspens, la boule de cristal est brumeuse. Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, a noté que de nombreuses sociétés ont évité de commenter les projections pour 2025, laissant les analystes dans le flou.
Les entreprises de l’énergie et des matériaux subissent de plein fouet cette incertitude. La chute des prix du brut a contraint les analystes à revoir à la baisse les prévisions de bénéfices du secteur. Hors énergie, les bénéfices du S&P 500 devraient croître d'environ 11 % sur un an au troisième trimestre.
Les investisseurs ont du mal à trouver un équilibre alors que Trump reprend l’Ovale. Reste à voir ce qu'il finira par faire une fois sur place.
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