- 在特朗普和平努力失败后，乌克兰的美元债券在2025年跌幅超过10%。
- 当普京缺席特朗普在伊斯坦布尔举行的会谈时，停火希望破灭。
- 投资者正转向乌克兰企业债券，并削减主权债务敞口。
特朗普第二任期将为东欧带来和平的赌注正在实时破灭。投资者在 2025 年初大量买入乌克兰美元债券，坚信特朗普将迅速结束与俄罗斯的战争，结果遭受了超过 10% 的损失，据彭博社报道，这些债券已成为今年所有新兴市场和前沿市场中表现最差的债券。
原本充满希望的反弹现在正迅速瓦解。早在 1 月，这些债券还在强劲反弹。在去年的 8 月乌克兰债务重组后，其中一些债券的价格几乎翻了一番。交易员们将特朗普重返白宫视为和平的关键。
但随着战争拖入第四年且看不到停火迹象，这一赌注正在沉没。在特朗普高调尝试在伊斯坦布尔与弗拉基米尔·普京和弗拉基米尔·泽连斯基举行直接会谈后，市场乐观情绪开始消退。
普京爽约，只派出了低级助手。泽连斯基出席了。但结果一无所获。
随着和平希望破灭，投资者撤资
即使在那次失败的伊斯坦布尔之行后，特朗普仍坚持推动另一次会面，这次是在梵蒂冈。但周五，俄罗斯官员否决了这一提议，称该想法不切实际。克里姆林宫的拒绝向市场明确表明，战争结束尚需时日。
就在这时，价格下跌开始真正产生冲击。一些将于 2035 年到期的乌克兰零息债券（其回报仅取决于该国的经济表现）的价格已从 2 月的 70 美分跌至目前的 50 美分。
Aberdeen Investments 的投资总监 Viktor Szabo， 表示 整个局势已经逆转：“市场已回到特朗普选举前的水平。‘就职后一天带来和平’的承诺遭遇了普京并不想要和平的现实。”
并非所有人都完全放弃了对乌克兰的投资。美国银行仍建议超配乌克兰的外债。但他们也警告称，由于持续冲突存在“下行风险”。与此同时，摩根士丹利根本不指望 2025 年会出现和平。对冲基金正在调整策略。
在伦敦 Frontier Road 管理资金的 Martin Bercetche 表示，他们现在更偏好乌克兰企业债券，称其受混乱局势的影响较小。“和平谈判延迟的主要影响显然体现在乌克兰主权债券上，”马丁说。“投资这些债券的前提是某种形式的停火或冲突解决。”
东欧获益，乌克兰陷入困境
随着乌克兰市场崩盘，周边国家却获利丰厚。原因是恐慌。欧洲领导人认为特朗普可能会让美国脱离北约支持或完全退出和平谈判，因此他们正将资金投入本国军队。德国和其他国家已承诺投入数千亿欧元用于国防，这推高了该地区资产的价格。
华沙、布拉格和布达佩斯走在前列。它们的股票指数今年以美元计算涨幅均超过 30%。它们的货币——福林、克朗和兹罗提——也是 2025 年表现最好的货币之一。只有俄罗斯卢布的反弹超过了它们。
尽管如此，政治压力并未减弱。波兰和罗马尼亚的选举让投资者保持警惕。匈牙利总理、特朗普的亲密盟友维克托·欧尔班表示，和平进程的拖延将留下延伸至 2026 年的经济伤痕。这一声明加剧了人们的担忧，即如果和平谈判继续停滞，该地区可能面临更多不稳定。
乌克兰的情况是个例外，也是一个警示故事。虽然投资者尚未完全放弃，但情绪显然已经转变。由特朗普推动的反弹已经结束。如果没有实质性的地面进展，债券损失可能尚未结束。
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
