特朗普推动的对乌克兰美元债券的押注正在崩溃

特朗普连任能给东欧带来和平的豪赌正在实时破灭。据彭博社报道，那些在2025年初大量买入乌克兰美元债券的投资者，当时他们坚信特朗普会迅速结束与俄罗斯的战争，如今却遭受了超过10%的损失，这些债券成为今年所有新兴市场和前沿市场中表现最差的债券。.

最初充满希望的反弹如今正在迅速瓦解。今年1月，同样的债券曾大幅上涨。去年8月乌克兰债务重组后，部分债券价格几乎翻了一番。交易员们当时认为特朗普重返白宫是实现和平的关键。. 

但随着战争进入第四年，停火仍遥遥无期，这种押注正在逐渐落空。特朗普高调试图在伊斯坦布尔与普京和泽连斯基举行直接会谈，此后市场乐观情绪开始消退。.

普京临阵脱逃，只派了些低级助手。泽连斯基到场了。结果却什么也没发生。.

和平希望破灭，投资者撤资

即便伊斯坦布尔之行以失败告终，特朗普仍坚持再次会晤，这次的地点选在梵蒂冈。但周五，俄罗斯官员否决了这一提议，称其不切实际。克里姆林宫的拒绝向市场明确表明，战争远未结束。. 

正是从那时起，价格下跌的影响开始真正显现。乌克兰一些将于2035年到期的零息债券，其收益仅取决于该国的经济表现，价格已从2月份的70美分跌至现在的50美分。.

安本投资公司投资总监维克托·萨博 表示 整个局势已经逆转：“市场已经回到了特朗普当选前的水平。就职典礼第二天承诺带来和平，但现实是普京并不想要和平。”

并非所有人都完全放弃了乌克兰。美国银行仍然建议增持乌克兰外债。但即便如此，他们也警告称，持续不断的冲突存在“下行风险”。与此同时，摩根士丹利则完全不看好2025年乌克兰能够实现和平。对冲基金也在调整策略。. 

伦敦 Frontier Road 基金经理 Martin Bercetche 表示，他们现在更倾向于投资乌克兰公司债券，认为这些债券受局势动荡的影响较小。“和平谈判的延误显然对乌克兰主权债券产生了主要影响，”Martin 说。“投资这些债券的前提是实现某种形式的停火或解决冲突。”

东欧获益，乌克兰受挫。

乌克兰股市暴跌之际，周边国家却一片繁荣。原因何在？恐慌情绪。欧洲领导人认为特朗普可能会撤回美国对北约的支持，甚至彻底退出谈判桌，因此他们纷纷加大军费 cash 。德国等国已投入数千亿欧元用于国防，这推高了整个地区的资产价格。.

华沙、布拉格和布达佩斯引领潮流。今年以来，这三个城市的股票指数以美元计价均上涨超过30%。它们的货币——福林、克朗和兹罗提——在2025年的表现也名列前茅。只有俄罗斯卢布的反弹速度超过了它们。.

然而，政治压力并未减弱。波兰和罗马尼亚的选举令投资者感到不安。匈牙利总理、特朗普的亲密盟友维克托·欧尔班表示，和平进程的拖延将给经济带来持续到2026年的创伤。这一声明加剧了人们的担忧，即如果和平谈判继续停滞不前，该地区可能会面临更大的动荡。.

乌克兰的案例是个特例，也是一个警示。虽然投资者尚未完全放弃，但市场情绪显然已经转变。特朗普推动的这波上涨行情已经结束。如果乌克兰局势没有取得实质性进展，债券的损失可能还会继续扩大。.