Le pari que la deuxième présidence de Trump apporterait la paix à l'Europe de l'Est explose en temps réel. Les investisseurs qui se sont chargés sur les obligations en dollars de l'Ukraine au début de 2025, ont convaincu que Trump offrirait une fin rapide à la guerre avec la Russie, ont été critiquées avec plus de 10% de pertes, faisant de ces obligations les plus performants sur tous les marchés émergents et frontaliers cette année, selon Bloomberg.
Ce qui a commencé comme un rebond plein d'espoir, c'est maintenant s'effondrer rapidement. En janvier, les mêmes obligations se rassemblaient durement. Quelques-uns avaient presque doublé le prix après la restructuration de la dette de l'Ukraine en août de l'année dernière. Les commerçants ont vu le retour de Trump à la Maison Blanche comme la clé de la paix.
Mais ce pari coule alors que la guerre traîne dans sa quatrième année, et aucun cessez-le-feu n'est en vue. L'optimisme du marché a commencé à mourir après la tentative très médiatisée de Trump d'organiser des pourparlers directs avec Vladimir Poutine et Volodymyr Zelenskiy à Istanbul.
Poutine a renfloué et a envoyé des aides de bas niveau à la place. Zelenskiy s'est présenté. Et absolument rien n'en est sorti.
Les investisseurs reculent alors que la paix espère s'écraser
Même après cela, le voyage d'Istanbul a échoué, Trump a continué à faire pression pour une autre réunion, cette fois au Vatican. Mais vendredi, les responsables russes l'ont fermé, qualifiant l'idée d'irrémiste. Le refus du Kremlin a clairement indiqué aux marchés que la fin de la guerre n'était pas proche.
C'est à ce moment-là que la baisse des prix a vraiment commencé à mordre. Certaines des obligations à coupon zéro ukrainien qui mûrissent en 2035, qui ne payaient que sur la performance économique du pays, sont passées de 70 cents en février à seulement 50 cents maintenant.
Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen Investments, a déclaré que toute la situation avait inversé le cours: «Le marché est de retour sur les niveaux observés avant l'élection de Trump. La promesse de livrer la paix un jour après l'inauguration a été respectée par la réalité que Poutine ne veut pas de paix.»
Tout le monde n'a pas complètement cautionné l'Ukraine. Bank of America recommande toujours de surponter la dette étrangère de l'Ukraine. Mais même ils ont mis en garde contre les «risques à la baisse» en raison du conflit en cours. Pendant ce temps, Morgan Stanley ne s'attend pas du tout à la paix en 2025. Et les hedge funds sont des tactiques changeantes.
Martin Berchette, qui gère de l'argent à Frontier Road à Londres, a déclaré qu'ils préfèrent désormais les obligations de sociétés ukrainiennes, les appelant moins exposées au chaos. "Le principal impact des retards dans les pourparlers de paix a évidemment été observé dans les obligations souverains ukrainiennes", a déclaré Martin. «Un investissement dans ces obligations est fondé sur une sorte de cessez-le-feu ou de résolution aux combats.»
L'Europe de l'Est gagne pendant que l'Ukraine coule
Alors que le marché de l'Ukraine se bloque, les pays qui l'entourent ratissent. La raison? Panique. Les dirigeants européens pensent que Trump pourrait nous tirer le soutien de l'OTAN ou quitter complètement la table de paix, ils versent donc cash dans leurs propres militaires. L'Allemagne et d'autres ont commis des centaines de milliards d'euros à la défense, ce qui augmente les prix des actifs dans la région.
Varsovie, Prague et Budapest ouvrent la voie. Chacun de leurs indices boursiers a augmenté de plus de 30% en dollars cette année. Leurs monnaies - les Forint, Koruna et Zloty - sont également parmi les meilleurs interprètes en 2025. Seul le rebond du rouble russe les a dépassés.
Pourtant, la pression politique ne se lâche pas. Les élections en Pologne et en Roumanie maintiennent les investisseurs à bord. Viktor Orban, le Premier ministre de la Hongrie et un proche allié de Trump, a déclaré que les retards dans le processus de paix vont laisser des cicatrices économiques qui s'étendent jusqu'en 2026. La déclaration a ajouté aux inquiétudes que la région pourrait être confrontée à plus d'instabilité si les pourparlers de paix continuent de calculer.
Le cas de l'Ukraine est la valeur aberrante et une histoire édifiante. Bien que les investisseurs ne soient pas prêts à abandonner complètement, l'ambiance a clairement changé. Le rallye alimenté par Trump est terminé. Et sans réels progrès sur le terrain, les pertes d'obligations peuvent ne pas encore être effectuées.
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