Le pari alimenté par Trump sur les obligations en dollars de l’Ukraine s’effondre
- Les obligations en dollars de l'Ukraine ont perdu plus de 10 % en 2025 après l'échec des efforts de paix de Trump.
- Les espoirs d'un cessez-le-feu se sont effondrés lorsque Poutine a manqué les pourparlers d'Istanbul organisés par Trump.
- Les investisseurs se tournent vers les obligations corporatives ukrainiennes et réduisent leur exposition souveraine.
Le pari selon lequel la deuxième présidence de Trump apporterait la paix en Europe de l’Est se retourne en temps réel. Les investisseurs qui ont massivement acheté des obligations en dollars de l’Ukraine au début de 2025, convaincus que Trump mettrait fin rapidement à la guerre avec la Russie, ont subi des pertes de plus de 10 %, faisant de ces obligations les moins performantes de tous les marchés émergents et frontier cette année, selon Bloomberg.
Ce qui a commencé comme un rebond espoir se démantèle maintenant rapidement. En janvier, les mêmes obligations étaient en forte hausse. Certaines avaient presque doublé de prix après la restructuration de la dette ukrainienne en août de l’année dernière. Les traders voyaient le retour de Trump à la Maison Blanche comme la clé de la paix.
Mais ce pari s’enfonce alors que la guerre s’engage dans sa quatrième année, et aucune cessez-le-feu n’est en vue. L’optimisme du marché a commencé à mourir après la tentative très médiatisée de Trump d’organiser des pourparlers directs avec Vladimir Poutine et Volodymyr Zelensky à Istanbul.
Poutine a fait marche arrière et a envoyé des collaborateurs de bas niveau. Zelensky est venu. Et absolument rien n’en est sorti.
Les investisseurs se retirent à mesure que les espoirs de paix s’effondrent
Même après cet échec du voyage à Istanbul, Trump a continué à pousser pour une autre réunion, cette fois au Vatican. Mais vendredi, les responsables russes l’ont bloqué, qualifiant l’idée d’irréaliste. Le refus du Kremlin a clairement montré aux marchés que la fin de la guerre n’était pas proche.
C’est alors que la baisse des prix a vraiment commencé à faire mal. Certaines des obligations à coupon zéro de l’Ukraine arrivant à échéance en 2035, qui ne paient que sur la base de la performance économique du pays, sont passées de 70 cents en février à seulement 50 cents maintenant.
Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen Investments, a déclaré a déclaré que toute la situation a changé de cap : « Le marché est revenu aux niveaux observés avant l’élection de Trump. La promesse d’apporter la paix le jour de l’investiture a été confrontée à la réalité que Poutine ne veut pas la paix. »
Tout le monde n’a pas complètement abandonné l’Ukraine. Bank of America recommande toujours de surpondérer la dette étrangère de l’Ukraine. Mais même eux ont mis en garde contre des « risques à la baisse » en raison du conflit en cours. Pendant ce temps, Morgan Stanley ne s’attend pas à la paix en 2025 du tout. Et les fonds spéculatifs changent de tactique.
Martin Bercetche, qui gère des fonds chez Frontier Road à Londres, a déclaré qu’ils préfèrent désormais les obligations corporatives ukrainiennes, les jugeant moins exposées au chaos. « L’impact principal des retards dans les pourparlers de paix a évidemment été vu dans les obligations souveraines ukrainiennes », a dit Martin. « Un investissement dans ces obligations est basé sur une sorte de cessez-le-feu ou de résolution des combats. »
L’Europe de l’Est gagne pendant que l’Ukraine s’enfonce
Alors que le marché ukrainien s’effondre, les pays qui l’entourent engrangent des gains. La raison ? La panique. Les dirigeants européens pensent que Trump pourrait retirer le soutien américain à l’OTAN ou quitter la table des négociations de paix, alors ils investissent massivement dans leurs propres militaires. L’Allemagne et d’autres ont engagé des centaines de milliards d’euros dans la défense, et cela fait monter les prix des actifs dans toute la région.
Varsovie, Prague et Budapest mènent la danse. Chacun de leurs indices boursiers a augmenté de plus de 30 % en dollars cette année. Leurs devises — le forint, la couronne et le zloty — sont également parmi les meilleures performances en 2025. Seul le rebond du rouble russe les a dépassés.
Cependant, la pression politique ne faiblit pas. Les élections en Pologne et en Roumanie tiennent les investisseurs en haleine. Viktor Orban, Premier ministre hongrois et proche allié de Trump, a déclaré que les retards dans le processus de paix laisseraient des cicatrices économiques qui s’étendront jusqu’en 2026. La déclaration a ajouté aux inquiétudes selon lesquelles la région pourrait faire face à plus d’instabilité si les pourparlers de paix continuent de stagner.
Le cas de l’Ukraine est l’exception et un avertissement. Bien que les investisseurs ne soient pas prêts à abandonner complètement, l’humeur a clairement changé. La rallye alimenté par Trump est terminé. Et sans progrès réel sur le terrain, les pertes obligataires pourraient ne pas être terminées.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
