L'or détrône les bons du Trésor américain et devient la première réserve mondiale, selon un rapport de la BCE

Un rapport récent publié aujourd'hui par la Banque centrale européenne indique que, pour la toute première fois, les banques centrales du monde entier détiennent dans leurs réserves plus d'or que d'obligations et de bons du Trésor américains.

Les tensions géopolitiques, les craintes de sanctions et la volonté croissante de certains pays de réduire leur exposition aux actifs libellés en dollars ont été des facteurs clés à l’origine de cette évolution dans l’allocation des réserves des banques centrales.

L'interrupteur doré

La BCE a évalué le rôle international de l'euro au cours de l'année écoulée et a constaté que l'or représentait 27 % des réserves des banques centrales mondiales à fin 2025. Ce chiffre s'élevait à 20 % un an auparavant. Les bons du Trésor américain, quant à eux, ont évolué en sens inverse, passant de 25 % à 22 % sur la même période en 2025, selon le rapport. Les actifs indexés sur l'euro sont restés stables à 15 %, sans variation.

Ce « basculement » signifie que l'or a officiellement remplacé l'actif de réserve dominant des dernières décennies, après les guerres mondiales. La dette publique américaine et les bons du Trésor servaient de réserve de valeur par défaut aux banques centrales pour gérer la stabilité des taux de change et la liquidité. Ce rôle de réserve de valeur a désormais été transféré à l'or.

Les sanctions américaines comme catalyseur

Après l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022 et la guerre qui s'en est suivie, les États-Unis et leurs alliés ont gelé les réserves russes en dollars pour soutenir l'Ukraine. Cette mesure a incité les gouvernements du monde entier à évaluer la part de leur patrimoine national investie dans des actifs que les États-Unis pouvaient restreindre, et comment y remédier, comme l'ont souligné les conclusions de la BCE.

Ladent de la BCE, Christine Lagarde, a abordé directement cette tendance dans le rapport. « Les tensions géopolitiques continuent d’alimenter unetrondemande d’or auprès des banques centrales », a déclaré Mme Lagarde.

L'or, en revanche, ne comporte aucun risque de ce genre et ne peut être gelé par un gouvernement étranger, une caractéristique devenue plustracpour les banques centrales et les gouvernements du monde entier après les mesures prises par les États-Unis en 2022.

Ce changement aura-t-il un impact sur la demande de dollars ?

Les conclusions de l'évaluation de la BCE n'indiquent pas de baisse immédiate de la demande de titres de dette publique américaine. Les bons du Trésor américain représentent toujours plus d'un cinquième des réserves mondiales de change, tandis que le dollar demeure la monnaie dominante du commerce et de la finance internationaux.

Il convient de noter que le rapport de la BCEa également constaté que la part de l'euro dans les réserves mondiales était restée la même au cours de la période étudiée, ce qui suggère en fin de compte que les achats de valeur de la banque centrale se dirigent principalement vers l'or plutôt que vers les devises de réserve concurrentes.

La Chine, l'Inde, la Turquie et la Pologne ont été les principaux acheteurs d'or pour leurs banques centrales ces dernières années, les achats d'or par les gouvernements n'ayant cessé d'augmenter depuis 2022.