La scommessa che la seconda presidenza di Trump porterebbe la pace nell'Europa orientale sta esplodendo in tempo reale. Gli investitori che si sono caricati sulle obbligazioni in dollari ucraine all'inizio del 2025, ha convinto che Trump avrebbe offerto una rapida fine alla guerra con la Russia, sono stati sbattuti con oltre il 10% di perdite, rendendo quei legami le peggiori performance in tutti i mercati emergenti e di frontiera quest'anno, secondo Bloomberg.
Quello che è iniziato come un rimbalzo di speranza si sta ora svelando velocemente. A gennaio, le stesse legami si stavano radunando duramente. Alcuni erano quasi raddoppiati nel prezzo dopo la ristrutturazione del debito dell'Ucraina nell'agosto dello scorso anno. I commercianti hanno visto il ritorno di Trump alla Casa Bianca come la chiave della pace.
Ma quella scommessa sta affondando mentre la guerra trascina nel suo quarto anno e nessun cessate il fuoco è in vista. L'ottimismo del mercato ha iniziato a morire dopo il tentativo altamente pubblicizzato di Trump di ospitare colloqui diretti con Vladimir Putin e Volodymyr Zelenskiy a Istanbul.
Putin ha salvato e ha invece inviato assistenti di basso livello. Zelenskiy si presentò. E assolutamente nulla ne è venuto fuori.
Gli investitori si ritirano mentre la pace spera che si schianta
Anche dopo quel viaggio fallito di Istanbul, Trump ha continuato a spingere per un altro incontro, questa volta in Vaticano. Ma venerdì, i funzionari russi lo hanno chiuso, definendo l'idea irrealistica. Il rifiuto del Cremlino ha chiarito ai mercati che la fine della guerra non era vicina.
Fu allora che il calo dei prezzi iniziò davvero a mordere. Alcune delle obbligazioni zero-coupon dell'Ucraina che maturano nel 2035, che pagano solo in base alla performance economica del paese, sono scesi da 70 centesimi a febbraio a soli 50 centesimi.
Viktor Szabo, direttore degli investimenti di Aberdeen Investments, ha affermato che l'intera situazione ha invertito il corso: "Il mercato è tornato intorno ai livelli osservati prima delle elezioni di Trump. La promessa di mantenere la pace un giorno dopo l'inaugurazione è stata accolta dalla realtà che Putin non vuole la pace".
Non tutti si sono completamente salvati in Ucraina. Bank of America raccomanda ancora di sovraccaricare il debito estero dell'Ucraina. Ma anche loro hanno avvertito dei "rischi al ribasso" a causa del conflitto in corso. Nel frattempo, Morgan Stanley non si aspetta affatto la pace nel 2025. E gli hedge fund stanno spostando tattiche.
Martin Bercetche, che gestisce i soldi a Frontier Road di Londra, ha dichiarato di preferire le obbligazioni aziendali ucraine, definendole meno esposte al caos. "L'impatto principale dei ritardi nei colloqui di pace è stato ovviamente visto nelle obbligazioni sovrane ucraine", ha detto Martin. "Un investimento in tali obbligazioni si basa su una sorta di cessate il fuoco o la risoluzione dei combattimenti".
Europa orientale guadagna mentre l'Ucraina affonda
Mentre il mercato dell'Ucraina si schianta, i paesi intorno a esso ottengono guadagni. Il motivo? Panico. I leader europei pensano che Trump potrebbe tirarci il sostegno della NATO o lasciare del tutto il tavolo della pace, quindi stanno riversando cash nei loro militari. La Germania e altri hanno commesso centinaia di miliardi di euro in difesa, e questo sta sollevando i prezzi delle attività in tutta la regione.
Varsavia, Praga e Budapest stanno aprendo la strada. Ciascuno dei loro indici azionari è aumentato di oltre il 30% in termini di dollari quest'anno. Le loro valute - il Fiort, Koruna e Zloty - sono anche tra i migliori artisti del 2025. Solo il rimbalzo del rublo russo li ha superati.
Tuttavia, la pressione politica non si sta arrendendo. Le elezioni in Polonia e Romania stanno mantenendo gli investitori al limite. Viktor Orban, il primo ministro dell'Ungheria e un vicino alleato di Trump, hanno detto che i ritardi nel processo di pace lasceranno cicatrici economiche che si estendono nel 2026. La dichiarazione ha aggiunto alle preoccupazioni che la regione potrebbe affrontare una maggiore instabilità se i colloqui di pace continuassero a fermare.
Il caso dell'Ucraina è il racconto anteriore e cautelativo. Mentre gli investitori non sono pronti a rinunciare completamente, l'umore si è chiaramente spostato. La manifestazione alimentata da Trump è finita. E senza progressi reali sul campo, le perdite di obbligazioni non possono ancora essere fatte.
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