Trumps Wette auf ukrainische Dollar-Anleihen bricht zusammen

Die Spekulation, dass Trumps zweite Präsidentschaft Frieden nach Osteuropa bringen würde, erweist sich als fatal. Investoren, die Anfang 2025 massiv in ukrainische Dollar-Anleihen investierten, überzeugt davon, Trump würde den Krieg mit Russland schnell beenden, mussten Verluste von über 10 % hinnehmen. Laut Bloomberg gehören diese Anleihen damit zu den Schlusslichtern aller Schwellen- und Grenzmärkte in diesem Jahr.

Was als hoffnungsvolle Erholung begann, zerfällt nun rasant. Im Januar hatten dieselben Anleihen noch stark zugelegt. Einige hatten ihren Kurs nach der Umschuldung der Ukraine im August letzten Jahres fast verdoppelt. Händler sahen Trumps Rückkehr ins Weiße Haus als Schlüssel zum Frieden. 

Doch diese Wette schwindet, da der Krieg nun ins vierte Jahr geht und ein Waffenstillstand nicht in Sicht ist. Der Optimismus am Markt begann nach Trumps vielbeachtetem Versuch, direkte Gespräche mit Wladimir Putin und Wolodymyr Selenskyj in Istanbul zu führen, zu schwinden.

Putin machte einen Rückzieher und schickte stattdessen untergeordnete Mitarbeiter. Selenskyj erschien. Und es kam absolut nichts dabei heraus.

Investoren ziehen sich zurück, da die Friedenshoffnungen einbrechen

Selbst nach dem gescheiterten Istanbul-Besuch drängte Trump weiter auf ein weiteres Treffen, diesmal im Vatikan. Doch am Freitag lehnten russische Beamte das Vorhaben ab und bezeichneten es als unrealistisch. Die Weigerung des Kremls machte den Märkten deutlich, dass ein Kriegsende noch lange nicht in Sicht war. 

Dann erst machte sich der Preisverfall richtig bemerkbar. Einige ukrainische Nullkuponanleihen mit Fälligkeit 2035, deren Auszahlung ausschließlich von der Wirtschaftsleistung des Landes abhängt, sind von 70 Cent im Februar auf nur noch 50 Cent gefallen.

Viktor Szabo, Investmentdirektor bei Aberdeen Investments, sagte, die gesamte Situation habe sich umgekehrt: „Der Markt liegt wieder auf dem Niveau vor Trumps Wahl. Das Versprechen, einen Tag nach der Amtseinführung Frieden zu bringen, wurde von der Realität überschattet, dass Putin keinen Frieden will.“

Nicht alle haben die Ukraine komplett im Stich gelassen. Die Bank of America empfiehlt weiterhin eine Übergewichtung ukrainischer Auslandsschulden. Doch auch sie warnte vor Abwärtsrisiken aufgrund des andauernden Konflikts. Morgan Stanley rechnet unterdessen überhaupt nicht mit Frieden im Jahr 2025. Und Hedgefonds ändern ihre Strategien. 

Martin Bercetche, Vermögensverwalter bei Frontier Road in London, erklärte, dass sein Unternehmen mittlerweile ukrainische Unternehmensanleihen bevorzuge, da diese weniger stark von den Unruhen betroffen seien. „Die Hauptauswirkungen der Verzögerungen bei den Friedensgesprächen zeigen sich deutlich bei ukrainischen Staatsanleihen“, so Bercetche. „Eine Investition in diese Anleihen setzt einen Waffenstillstand oder eine Beilegung der Kämpfe voraus.“

Osteuropa profitiert, während die Ukraine sinkt

Während der ukrainische Aktienmarkt einbricht, verzeichnen die Nachbarländer hohe Gewinne. Der Grund? Panik. Europäische Staats- und Regierungschefs befürchten, Trump könnte die US-Unterstützung für die NATO zurückziehen oder die Friedensverhandlungen ganz abbrechen. Daher investieren sie cash in ihre Streitkräfte. Deutschland und andere Länder haben Hunderte Milliarden Euro für die Verteidigung bereitgestellt, was die Vermögenspreise in der gesamten Region in die Höhe treibt.

Warschau, Prag und Budapest sind führend. Ihre Aktienindizes sind in diesem Jahr jeweils um mehr als 30 % in US-Dollar gestiegen. Auch ihre Währungen – Forint, Krone und Zloty – zählen zu den stärksten Währungen im Jahr 2025. Lediglich die Erholung des russischen Rubels hat sie übertroffen.

Der politische Druck lässt jedoch nicht nach. Die Wahlen in Polen und Rumänien verunsichern die Investoren. Viktor Orbán, Ungarns Ministerpräsident und enger Verbündeter Trumps, erklärte, Verzögerungen im Friedensprozess würden wirtschaftliche Folgen bis ins Jahr 2026 nach sich ziehen. Diese Aussage verstärkt die Befürchtung, die Region könnte in eine noch tiefere Instabilität geraten, sollten die Friedensgespräche weiterhin scheitern.

Der Fall Ukraine ist ein Ausnahmefall und dient als warnendes Beispiel. Zwar geben die Anleger noch nicht gänzlich auf, doch die Stimmung hat sich deutlich gewandelt. Die von Trump befeuerte Rallye ist vorbei. Und ohne konkrete Fortschritte vor Ort könnten die Verluste bei den Anleihen noch nicht beendet sein.