Ставка на то, что второе президентство Трампа принесет мир в Восточную Европу, в режиме реального времени терпит крах. Инвесторы, которые в начале 2025 года скупили долларовые облигации Украины, будучи убеждены, что Трамп быстро положит конец войне с Россией, понесли убытки более чем на 10%, что, по данным Bloomberg, делает эти облигации худшими по показателям на всех развивающихся и пограничных рынках в этом году.
То, что начиналось как многообещающий отскок, теперь быстро рушится. Еще в январе те же самые облигации резко росли в цене. Некоторые из них почти удвоились после реструктуризации долга Украины в августе прошлого года. Трейдеры видели в возвращении Трампа в Белый дом ключ к миру.
Но эта ставка рушится по мере того, как война затягивается на четвертый год, и прекращения огня не предвидится. Рыночный оптимизм начал угасать после широко разрекламированной попытки Трампа организовать прямые переговоры с Владимиром Путиным и Владимиром Зеленским в Стамбуле.
Путин сбежал и вместо себя послал помощников низкого уровня. Появился Зеленский. И абсолютно ничего из этого не вышло.
Инвесторы сокращают свои вложения на фоне краха надежд на мир
Даже после провалившейся поездки в Стамбул Трамп продолжал настаивать на еще одной встрече, на этот раз в Ватикане. Но в пятницу российские официальные лица отклонили эту идею, назвав ее нереалистичной. Отказ Кремля ясно дал понять рынкам, что конец войны еще не близок.
Именно тогда падение цен стало по-настоящему ощутимым. Цена некоторых украинских бескупонных облигаций со сроком погашения в 2035 году, выплаты по которым зависят только от экономических показателей страны, упала с 70 центов в феврале до всего лишь 50 центов сейчас.
Виктор Сабо, инвестиционный директор Aberdeen Investments, заявил, что вся ситуация резко изменилась: «Рынок вернулся к уровням, наблюдавшимся до избрания Трампа. Обещание принести мир на следующий день после инаугурации столкнулось с реальностью, что Путин не хочет мира».
Не все полностью отказались от инвестиций в Украину. Bank of America по-прежнему рекомендует увеличивать долю внешнего долга Украины в своих портфелях. Но даже они предупреждают о «рисках снижения» из-за продолжающегося конфликта. Между тем, Morgan Stanley вообще не ожидает мира в 2025 году. А хедж-фонды меняют тактику.
Мартин Берчетче, управляющий активами в лондонском офисе Frontier Road, заявил, что теперь они предпочитают украинские корпоративные облигации, считая их менее подверженными хаосу. «Основное влияние задержек в мирных переговорах, очевидно, сказалось на суверенных облигациях Украины», — сказал Мартин. «Инвестиции в эти облигации зависят от какого-либо прекращения огня или урегулирования боевых действий»
Восточная Европа набирает силу, в то время как Украина терпит поражение
Пока украинский рынок рушится, страны вокруг него наживаются. Причина? Паника. Европейские лидеры опасаются, что Трамп может вывести США из НАТО или вовсе покинуть стол переговоров, поэтому они вкладывают cash в свои вооруженные силы. Германия и другие страны выделили сотни миллиардов евро на оборону, и это способствует росту цен на активы по всему региону.
Варшава, Прага и Будапешт лидируют. Индексы каждой из этих стран выросли более чем на 30% в долларовом выражении в этом году. Их валюты — форинт, крона и злотый — также входят в число лидеров роста в 2025 году. Только восстановление российского рубля превзошло их показатели.
Тем не менее, политическое давление не ослабевает. Выборы в Польше и Румынии держат инвесторов в напряжении. Виктор Орбан, премьер-министр Венгрии и близкий союзник Трампа, заявил, что задержки в мирном процессе оставят экономические шрамы, которые будут ощущаться до 2026 года. Это заявление усилило опасения, что регион может столкнуться с большей нестабильностью, если мирные переговоры будут и дальше заходить в тупик.
Случай Украины — это исключение и поучительная история. Хотя инвесторы не готовы полностью сдаться, настроение явно изменилось. Рост, подпитываемый Трампом, закончился. И без реального прогресса на местах потери на рынке облигаций могут еще не закончиться.
