A aposta de que um segundo mandato de Trump traria paz à Europa Oriental está se desfazendo em tempo real. Investidores que compraram títulos ucranianos denominados em dólares no início de 2025, convencidos de que Trump encerraria rapidamente a guerra com a Rússia, sofreram perdas de mais de 10%, tornando esses títulos os de pior desempenho em todos os mercados emergentes e de fronteira neste ano, segundo a Bloomberg.
O que começou como uma recuperação promissora agora está se desfazendo rapidamente. Em janeiro, esses mesmos títulos estavam em forte alta. Alguns quase dobraram de preço após a reestruturação da dívida da Ucrânia em agosto do ano passado. Os investidores viam o retorno de Trump à Casa Branca como a chave para a paz.
Mas essa aposta está afundando à medida que a guerra se arrasta para o seu quarto ano, e nenhum cessar-fogo está à vista. O otimismo do mercado começou a diminuir após a tentativa amplamente divulgada de Trump de realizar conversas diretas com Vladimir Putin e Volodymyr Zelenskiy em Istambul.
Putin desistiu e enviou assessores de baixo escalão em seu lugar. Zelensky apareceu. E absolutamente nada resultou disso.
Investidores recuam com o desmoronamento das esperanças de paz
Mesmo após a fracassada viagem a Istambul, Trump continuou insistindo em outra reunião, desta vez no Vaticano. Mas, na sexta-feira, autoridades russas a rejeitaram, considerando a ideia irrealista. A recusa do Kremlin deixou claro para os mercados que o fim da guerra não estava próximo.
Foi aí que a queda de preços começou a ter um impacto real. Alguns títulos de cupom zero da Ucrânia com vencimento em 2035, que só pagam juros com base no desempenho econômico do país, caíram de 70 centavos em fevereiro para apenas 50 centavos agora.
Viktor Szabo, diretor de investimentos da Aberdeen Investments, afirmou que toda a situação se inverteu: “O mercado voltou aos níveis observados antes da eleição de Trump. A promessa de trazer a paz um dia após a posse esbarrou na realidade de que Putin não quer a paz.”
Nem todos abandonaram completamente a Ucrânia. O Bank of America ainda recomenda uma exposição maior à dívida externa ucraniana. Mas mesmo eles alertaram para os "riscos de queda" devido ao conflito em curso. Enquanto isso, o Morgan Stanley não prevê paz em 2025. E os fundos de hedge estão mudando de estratégia.
Martin Bercetche, gestor de fundos na Frontier Road em Londres, afirmou que agora preferem títulos corporativos ucranianos, considerando-os menos expostos ao caos. "O principal impacto dos atrasos nas negociações de paz foi obviamente sentido nos títulos soberanos da Ucrânia", disse Martin. "Um investimento nesses títulos pressupõe algum tipo de cessar-fogo ou resolução dos combates."
Europa Oriental ganha terreno enquanto a Ucrânia afunda
Enquanto o mercado ucraniano despenca, os países vizinhos acumulam lucros. O motivo? Pânico. Os líderes europeus temem que Trump possa retirar o apoio dos EUA à OTAN ou abandonar as negociações de paz, por isso estão investindo cash em seus próprios exércitos. A Alemanha e outros países destinaram centenas de bilhões de euros à defesa, o que está impulsionando os preços dos ativos em toda a região.
Varsóvia, Praga e Budapeste estão na vanguarda. Cada um de seus índices de ações subiu mais de 30% em dólares neste ano. Suas moedas — o forint, a coroa e o zloty — também estão entre as de melhor desempenho em 2025. Apenas a recuperação do rublo russo superou a delas.
Ainda assim, a pressão política não diminui. As eleições na Polônia e na Romênia mantêm os investidores apreensivos. Viktor Orbán, primeiro-ministro da Hungria e aliado próximo de Trump, afirmou que os atrasos no processo de paz deixarão cicatrizes econômicas que se estenderão até 2026. A declaração aumentou as preocupações de que a região possa enfrentar mais instabilidade caso as negociações de paz continuem estagnadas.
O caso da Ucrânia é uma exceção e um alerta. Embora os investidores não estejam prontos para desistir completamente, o clima claramente mudou. A euforia impulsionada por Trump acabou. E sem progresso real no terreno, as perdas com títulos podem não ter chegado ao fim.
